【美国2020年12月非农数据点评】非农新增人数落入负值，市场期待额外财政刺激

来源：CITICS债券研究

文丨明明债券研究团队

核心观点

12月美国新增非农就业人数再度录得负值，新冠感染病例激增，民众减少出行、居家防疫，与此同时美国9000亿美元财政刺激计划于12月底才获得放行，整体上来看12月美国非农从数据层面略令人失望。12月份对美国非农就业人数造成拖累最大的是休闲和酒店业，而新增岗位主要来自于专业和商业服务以及零售业。对于12月份美国非农数据的表现，数据表现不佳或也在一定程度上提高了市场对于额外财政刺激的期待。目前拜登政府或已展开行动，因此美国财政政策仍为后续需要观察的重点问题。

数据：美国劳工部公布数据显示，美国2020年12月季调后非农就业人口减少14万人，预期增6.2万人，前值增33.6万人。12月失业率为6.7%，预期6.8%，前值6.7%。12月就业参与率61.5%，前值61.5%。平均每周工时为34.7，预期34.8，前值34.8；平均每小时工资同比增5.1%，预期增4.5%，前值增4.4%；环比增0.8%，预期增0.2%，前值增0.3%。2020年10月份非农新增就业人数从61万人修正至65.4万人；11月份非农新增就业人数从24.5万人修正至33.6万人。

非农新增人数落入负值，防疫措施导致就业惨淡。从非农就业人数变化来看，2020年12月季调后非农就业人口减少14万人，预期增6.2万人，前值增33.6万人。继非农新增就业人数逐月减少以后，最新非农数据显示美国新增非农就业人数再度录得负值，这也是自去年4月份以来的首次。市场对于12月份美国非农数据表现不佳可能提前已经有了一定的预期，在非农数据发布的前一天，有小非农之称的美国ADP就业人数同样在12月份减少了12.3万人。从原因上来看，12月适逢美国圣诞节假期，因新冠感染病例激增，美国疾病控制和预防中心多次发布建议，呼吁民众减少出行、居家防疫。与此同时，美国9000亿美元财政刺激计划于12月底才获得总统特朗普的放行，因此12月份的美国就业市场表现不佳。但美国劳工部在发布12月份非农数据时同时上调了10月和11月的新增就业人数，这或在一定程度上减弱了12月份人数减少的影响。

减少出行带来就业下滑，餐饮就业人数收缩明显。分行业来看，12月份对美国非农就业人数造成拖累最大的是休闲和酒店业，而新增岗位主要来自专业和商业服务以及零售业。具体来看，美国12月休闲和酒店业就业人数相较11月环比减少约49.8万人，前值增7.5万人；专业和商业服务业环比增加约16.1万人，前值增8.8万人；零售业就业人数环比增加约12.1万人，前值减少2.1万人。从行业数据表现上来看，受节日假期影响，美国零售业就业人数出现了一定增长，近一半发生在包括仓库俱乐部和超级购物中心的百货商店。而受疫情影响，专业和商业服务业就业人数增加了16.1万人，其中临时援助服务就业大幅增加6.8万人。与专业和商业服务业受疫情影响导致就业增加相反，由于减少出行居家防疫的要求，美国休闲和酒店业就业人数出现了大幅下滑，其中餐饮行业减少了37.2万人，约占减少人数的四分之三，去年4月份美国非农就业人数断崖式减少时同样也是休闲和酒店业人数减少最多。

就业数据表现不佳，市场期待额外刺激。对于12月份美国非农数据的表现，整体上来看12月美国非农从数据层面略令人失望，但是站在当前民主党当选总统拜登即将上任，同时民主党实现总统和国会横扫的蓝色浪潮时点，数据表现不佳或也在一定程度上提高了市场对于额外财政刺激的期待。非农数据发布以后，拜登表示将进一步提出全面的一揽子刺激计划，刺激计划的规模将是数万亿美元。近期美国参议院最终两个席位被民主党获得，意味着民主党在掌控众议院之后，又获得了参议院的控制权，这也为拜登政府财政政策的推行提供了有利条件，因此美国财政政策仍为后续需要观察的重点问题。

市场表现：12月非农数据发布后，现货黄金短线下行至1877美元/盎司后反弹，随后继续震荡走弱，当日收跌3.40%于1848美元/盎司；美元指数短线快速下行至89.69，经过一段时间震荡后反弹至超过数据公布前的水平，当日收涨0.27%于90.07。10年期美债收益率在数据公布后短线快速上行后出现回落，随后再度走高，当日收涨3.13%至1.119。标普500指数期货和纳指期货出现震荡，道指期货短线小幅下行，随后三大期指均出现显著下行，后又在财政刺激预期强化的推动下出现v形反弹，标普500指数期货收涨0.70%，纳指期货收涨1.51%，道指期货收涨0.26%。

正文

数据

美国劳工部公布数据显示，美国2020年12月季调后非农就业人口减少14万人，预期增6.2万人，前值增33.6万人。12月失业率为6.7%，预期6.8%，前值6.7%。12月就业参与率61.5%，前值61.5%。平均每周工时为34.7，预期34.8，前值34.8；平均每小时工资同比增5.1%，预期增4.5%，前值增4.4%；环比增0.8%，预期增0.2%，前值增0.3%。2020年10月份非农新增就业人数从61万人修正至65.4万人；11月份非农新增就业人数从24.5万人修正至33.6万人。

点评

非农新增人数落入负值，防疫措施导致就业惨淡

从非农就业人数变化来看，2020年12月季调后非农就业人口减少14万人，预期增6.2万人，前值增33.6万人。继非农新增就业人数逐月减少以后，最新非农数据显示美国新增非农就业人数再度录得负值，这也是自去年4月份以来的首次。市场对于12月份美国非农数据表现不佳可能提前已经有了一定的预期，在非农数据发布的前一天，有小非农之称的美国ADP就业人数同样在12月份减少了12.3万人。从原因上来看，12月适逢美国圣诞节假期，因新冠感染病例激增，美国疾病控制和预防中心多次发布建议，呼吁民众减少出行、居家防疫。与此同时，美国9000亿美元财政刺激计划于12月底才获得总统特朗普的放行，因此12月份的美国就业市场表现不佳。但美国劳工部在发布12月份非农数据时同时上调了10月和11月的新增就业人数，这或在一定程度上减弱了12月份人数减少的影响。

减少出行带来就业下滑，餐饮就业人数收缩明显

分行业来看，12月份对美国非农就业人数造成拖累最大的是休闲和酒店业，而新增岗位主要来自专业和商业服务以及零售业。具体来看，美国12月休闲和酒店业就业人数相较11月环比减少约49.8万人，前值增7.5万人；专业和商业服务业环比增加约16.1万人，前值增8.8万人；零售业就业人数环比增加约12.1万人，前值减少2.1万人。从行业数据表现上来看，受节日假期影响，美国零售业就业人数出现了一定增长，近一半发生在包括仓库俱乐部和超级购物中心的百货商店。而受疫情影响，专业和商业服务业就业人数增加了16.1万人，其中临时援助服务就业大幅增加6.8万人。与专业和商业服务业受疫情影响导致就业增加相反，由于减少出行居家防疫的要求，美国休闲和酒店业就业人数出现了大幅下滑，其中餐饮行业减少了37.2万人，约占减少人数的四分之三，去年4月份美国非农就业人数断崖式减少时同样也是休闲和酒店业人数减少最多。

就业数据表现不佳，市场期待额外刺激

对于12月份美国非农数据的表现，整体上来看12月美国非农从数据层面略令人失望，但是站在当前民主党当选总统拜登即将上任，同时民主党实现总统和国会横扫的蓝色浪潮的时点上，数据表现不佳或也在一定程度上提高了市场对于额外财政刺激的期待。非农数据发布以后，拜登表示将进一步提出全面的一揽子刺激计划，刺激计划的规模将是数万亿美元。近期美国参议院最终两个席位被民主党获得，意味着民主党在掌控众议院之后，又获得了参议院的控制权，这也为拜登政府财政政策的推行提供了有利条件，因此美国财政政策仍为后续需要观察的重点问题。

市场表现

12月非农数据发布后，现货黄金短线下行至1877美元/盎司后反弹，随后继续震荡走弱，当日收跌3.40%于1848美元/盎司；美元指数短线快速下行至89.69，经过一段时间震荡后反弹至超过数据公布前的水平，当日收涨0.27%于90.07。10年期美债收益率在数据公布后短线快速上行后出现回落，随后再度走高，当日收涨3.13%至1.119。标普500指数期货和纳指期货出现震荡，道指期货短线小幅下行，随后三大期指均出现显著下行，后又在财政刺激预期强化的推动下出现v形反弹，标普500指数期货收涨0.70%，纳指期货收涨1.51%，道指期货收涨0.26%。

小结

12月美国新增非农就业人数再度录得负值，新冠感染病例激增，民众减少出行、居家防疫，与此同时美国9000亿美元财政刺激计划于12月底才获得放行，整体上来看12月美国非农从数据层面略令人失望。12月份对美国非农就业人数造成拖累最大的是休闲和酒店业，而新增岗位主要来自于专业和商业服务以及零售业。对于12月份美国非农数据的表现，数据表现不佳或也在一定程度上提高了市场对于额外财政刺激的期待。目前拜登政府或已展开行动，因此美国财政政策仍为后续需要观察的重点问题。

中信证券明明研究团队

本文节选自中信证券研究部已于2021年1月9日发布的《美国2020年12月非农数据点评—非农新增人数落入负值，市场期待额外财政刺激》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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