年报季 | 苏宁易购扣非净利重挫1488%，连续6年为负盈利能力下滑

来源：全球财说

作者：林洛栩

出品：全球财说

4月17日，苏宁易购（002024. SZ）发布了2019年年度报告。

扣非净利下滑1488%

已连续6年为负

2019年，苏宁易购实现营业收入2692.29亿元，同比增长9.91%；实现归属净利润98.43亿元，同比下降26.15%。

可以看出，苏宁易购营收增速严重放缓，且归属净利润出现下滑。

图片来源：Choice

苏宁易购方面表示，是因为2018年同期公司出售了部分阿里巴巴股份，致2018年相应净利润增加，从而2019年该项利润相较偏低。

既然如此，那么再来看看苏宁易购的扣非净利润。2019年，扣除非经常性损益的净利润为-57.11亿元，同比下降1488.82%。

一直以来，苏宁易购的净利润均为正向，然而扣非净利润却惨不忍睹，至此已连续6年为负。

图片来源：Choice

2016年-2018年，苏宁易购的扣非净利润分别为-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元。

2019年，非经常性损益中，处置子公司产生的投资收益为196.64亿元。

财报显示，2019年苏宁易购通过引入苏宁金服战略投资者获得利润155.58亿元；通过剥离苏宁小店增加公司净利润35.70亿元。

如此财技进行资本腾挪对于苏宁易购早已轻车熟路，毕竟已不是第一次了。

为了维持账面上的盈利，苏宁易购只能大量出售资产。

2014年，苏宁易购卖了11家门店，实现营业外收入23.81亿元；2015年，苏宁易购又卖掉14家门店，还卖掉PPTV，实现营业外收入27.85亿元；2016年，苏宁易购卖掉6家仓储供应链及子公司，实现营业外收入18.1亿元；2017年，苏宁易购开始变卖阿里巴巴股票，实现投资收益41亿元；2018年，苏宁易购将剩余阿里巴巴股票全部清仓，实现投资收益113亿元。

依靠财技及大量出售资产，维持净利润正向的手法也可谓是“推陈出新”，国金证券也曾认为，苏宁易购目前维持利润增长的形式主要依托资产剥离和投资收益，扣非净利润尚不乐观。

截至2019年末，苏宁易购的应收账款为71.94亿元，同比增长32.86%，增速大于营业收入。现金流方面，苏宁易购本期经营性现金流量净额为-178.65亿元，较2018年再次下滑，已连续三年为负。

剥离亏损苏宁小店

存海外上市可能

此次苏宁小店的剥离，也无非是左手倒右手，剥离不良资产进一步粉饰上市体系的做法。

苏宁便利超市（即苏宁小店）从上市公司苏宁易购中剥离，由南京云致享网络科技有限公司接盘，而后者的实际控制人则为张近东之子张康阳。

据企查查显示，南京云致享网络科技有限公司成立于2018年10月26日，张康阳持股99%。从成立时间来看，便是为了剥离苏宁小店而设置。

而南京云致享网络科技有限公司则为Suning Smart Life 100%控制的境内公司，Suning Smart Life由苏宁国际集团股份有限公司（简称“苏宁国际”）、Great Matrix、Great Momentum于2018年7月共同出资成立，注册资本5000万美元，持股比例分别为35%、55%、10%。其中，Great Matrix、Great Momentum注册地均在英属维尔京群岛，由张康阳全资控股。

年报显示，2019年苏宁易购支付约2.63亿美元完成了对Suning Smart Life全部认缴股份的实际出资，通过苏宁国际间接持有Suning Smart Life 35%的股权。

苏宁国际是苏宁易购附属子公司，注册地为中国香港，收购家乐福中国亦是通过该公司进行。

来源：公司公告  制图：全球财说

不得不说，张近东此举除了将亏损资产剥离出上市体系，也为苏宁小店搭建起更灵活的资本运作平台，减少公司资金投入，拓展融资渠道，使得资本运作方式更灵活，以支持其业务高速发展，增强市场竞争力。

值得注意的是，通过一系列股权调整，苏宁小店的股权架构已经变成了VIE结构，是否剑指海外上市，那便是另一个故事了。

目前控制人方面，苏宁小店创始人陶京海退出，新增苏宁快消集团总裁卞农。

此前半年报显示，截至2019年6月30日，苏宁小店及迪亚天天自营店面合计5368家，迪亚天天加盟店42家。据悉，苏宁小店的单店成本在100万左右，仍处于烧钱阶段。

自2017年苏宁小店问世，急速扩张使其债台高筑。数据显示，2017年苏宁小店亏损1492.61万，2018年1-7月营收1.43亿元，亏损2.96亿元，未清偿负债高达6.53亿元。

2019年6月29日的股权转让公告中显示，苏宁易购及下属公司为支持苏宁小店业务发展，以借款等方式为其提供资金支持，资金及利息合计37.41亿元，已与公告日前清偿。

年报显示，苏宁小店股权从2019年初到出售日带给苏宁易购的净亏损为22.13亿元，更加详细的数据并未再进行披露。

在线上红利被抢空、引流成本越来越高、线上流量成为瓶颈的红海中，苏宁小店的发展确是用钱砸出来的。

4月22日，有投资者在深交所互动易上提问，问题包括2019年、2020年期间的关闭店面情况，最后1.5公里配送不能有效运营是否存在管理问题，以及某地级市全部小店关闭对充值会员的影响等问题。

苏宁易购仅简单回答称，用卡问题客服将妥善处理，苏宁小店自2019年7月起出表，苏宁小店作为苏宁全场景布局中最贴近用户的一环，致力于打造强时效、全服务的本地化生活服务平台，公司将与苏宁小店保持高度的战略协同，在用户引流、营销推广、商品采购、物流服务等方面建立紧密的合作。

零售云直营店大量闭店

家乐福亏损扭转？

说完被剥离的苏宁小店，再来看看苏宁易购旗下其他业态。

苏宁易购称，截至2019年12月31日，公司拥有各类自营店面3630家，门店物业面积818.20万平方米，其中公司自有门店物业面积32.31万平方米，通过创新资产运作方式以及与大型房地产商合作取得可长期稳定使用的物业面积174.72万平方米。

门店按照经营业态的具体情况如下表：

来源：公司年报  制图：全球财说

最大的变化就是苏宁小店出表，加入了家乐福超市。同时，2019年苏宁易购所收购的万达广场37家门店，统一改造成集吃喝玩乐、购物为一体的“苏宁易购广场”。

除此外，还有两点值得注意。

一是，过去一年中苏宁易购的家电3C家居生活专业店虽然新开202家店铺，但门店面积不升反降。

参考三季报时所披露的数据，前三季度关闭店面为90家，新开280家。在扩张的同时，闭店速度也逐步提升，同时单店面积变得更小。

年报显示，2019年家电3C家居生活专业店可比门店（指2018年1月1日及之前开设的店面）线下零售销售收入同比下降9.25%。该数据较三季报的下降7.22%，下滑更加明显，店面质量不断下降。

二是，苏宁易购零售云直营店数量断崖式下滑，2019年门店数量较上年同期减少1535家，年报中称主要源于结合当地市场情况以及店面经营质量对直营店进行置换、关闭、升级改造、直营转加盟等调整。但是不容否认的是，新开直营店222家，关闭高达1757家。

虽然直营店进行了关闭，但苏宁易购零售云加盟店数量由2018年的2071家激增至4586家。

苏宁易购零售云官网显示，是作为平台与县乡镇零售商赋能合作智慧零售转型的落地产品。通过核心发展手机潮品加盟店和全品类加盟店，为其提供精选而丰富的商品、专业又流畅的服务、智能化的门店管理系统，实现苏宁零售云平台对传统零售商赋能。

目前，苏宁易购急剧压缩直营店数量，大力拓展加盟，旨在进一步抢占低线市场。并称，2021年目标是全国开店12000家。

零售云的关键词“智慧”及急速扩张，不免让人联想到苏宁小店，不一样的是，加盟模式将大大节省苏宁易购自身的财力物力，但也更加考验经营效率、运营管理等诸多问题。

再来看看2019年9月苏宁易购以48亿元换来80%股权的家乐福中国。

《全球财说》查询年报后发现，自2019年9月26日购买日起，家乐福营业收入为65.32亿元，净亏损3.04亿元。

图片来源：公司年报  单位：千元

净亏损3.04亿元，家乐福的业绩变好了吗？数据显示，2018年全年，家乐福中国实现营业收入299.68亿元，归属净利润-5.78亿元。

苏宁易购称，家乐福中国亏损主要源于并购是评估增值的摊销，剔除此影响，家乐福中国2019年四季度实现盈利898.28万元。

股价52周新低

总市值跌破净资产

频繁的收购，为苏宁易购带来的还有巨额商誉。

截至2019年年底，苏宁易购的商誉为74.78亿元。其中，溢价收购家乐福中国和万达百货而产生的商誉约人民币38.72亿元和约人民币13.81亿元，天天快递的商誉为21.92亿元。

提到天天快递，不得再说一下苏宁易购的物流板块。年报显示，2019年物流服务板块营业收入为32.67亿元，营业成本为43.28亿元。

其中，天天快递营业收入为20.78亿元，净亏损达17.86亿元。

自2017年苏宁收购天天快递以来，正围绕骨干网络、信息系统、管理模式、末端网点等方面加快推进苏宁物流与天天快递的融合。

2019年，苏宁易购进一步加强天天快递直营模式的建设。报告期内，天天快递完成对南京、无锡、云南、青岛、济南、大连、重庆、广东等地的天天快递多个加盟商业务，共计支付收购对价款8585.32万元。

截至报告期末，苏宁物流拥有仓储及相关配套面积1210万平方米，快递网点25881个，已在44个城市投入运营57个物流基地，在16个城市有18个物流基地在建、 扩建。截至2020年1季度，苏宁物流50%的小件业务由天天快递承接，全国超过2500个末端网点实现苏宁天天小件配送业务的融合。

虽然，天天快递业务营收在增加，但是亏损也在不断扩大。有投资者在互动易平台上指出，苏宁尚无法做到次日达。

值得注意的是，在苏宁易购收购天天快递之前，后者已开始盈利。资料显示，2015年天天快递营收17.6亿元，净利润1037万元；2016年净利润则为8400万元。

那究竟是何种原因，导致由盈转亏呢？主要源于苏宁易购的大肆扩张。在竞争激烈的情况下，苏宁易购如何拓展疆域十分值得思考。

4月19日，拼多多宣布，认购国美零售发行的2亿美元可转债，若最终转股，拼多多将持有国美12.8亿股，占比5.62%。双方还将在物流、技术、数据和服务方面展开合作。

拼多多所看重的，便是国美的电器领域地位以及旗下安迅物流。京东、苏宁、阿里，加上拼多多国美，竞争态势逐渐明朗。

4月14日，苏宁易购发布业绩预告，由于疫情影响，预计今年一季度净亏损4亿元-6亿元，上年同期为盈利1.36亿元。

4月22日，苏宁易购股价再创新低，报收8.71元/股，盘中创52周新低。截至收盘，苏宁易购总市值为810.9亿元，市盈率为8.24倍。

在互动易上，不断有投资者问及股权回购等事宜，苏宁易购答复称，自2018年以来公司实施股份回购，截至2020年3月31日累计回购股份金额23.55亿元。

值得注意的是，截至2019年年末，苏宁易购净资产为879.22亿元，市值已跌破净资产。从苏宁小店到零售云，从线下电器城再到线上快速配送，苏宁易购的发展步伐略显混乱，收购、变卖、资产腾挪，那2020年会怎样？《全球财说》将会持续关注。

全球财说 2019年报季

最全汇总 认真关注每一家上市公司

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。