中信证券：宁德时代配套特斯拉“无钴电池”猜想|特斯拉_新浪财经

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　　来源：中信证券研究

　　文|宋韶灵陈俊斌

　　路透社报道特斯拉与宁德时代对“无钴电池”谈判，若属实，我们预计是磷酸铁锂CTP电池，并从装载可行性、成本下降两个方详细测算，论证了该方案的潜在合理性。特斯拉未来有望通过降本实现放量，并推动电动车普及。投资方面，一方面若媒体报道属实则利好低成本路线的磷酸铁锂电池企业及其供应链，另一方面特斯拉“降本放量”的示范效应，有望推动全球电动车加速普及，特斯拉供应链最为受益。

　　▍我们预计媒体报道宁德时代与特斯拉讨论配套的“无钴电池”是磷酸铁锂CTP电池。

　　路透社2020年2月18日报道特斯拉正在就在中国产电动车采用“无钴电池”与宁德时代进行谈判，并进入最后阶段。考虑到此前宁德时代公开在CTP领域投入布局及其降本优势，以及特斯拉自身对Model 3降本需求，若媒体报道属实，我们预计报道中所提到的“batteries that contain no cobalt”是磷酸铁锂CTP电池。

　　▍为什么容量密度较小的LFP正极材料可用在乘用车？核心是降本。

　　1）电芯层面：通过高振实密度LFP材料、大电芯设计（单电芯容量超过150Ah），可提升电芯体积和质量能量密度；

　　2）电池结构层面：宁德时代通过Cell to Pack、比亚迪通过“刀片电池”技术，极大提升LFP电池包能量密度（预计+15%以上）。上述方法大大提升了LFP电池的能量密度，达到应用在乘用车的要求。

　　▍风险因素：

　　动力电池技术路线变化；中国国产特斯拉Model 3销量低于预期，相关新闻报道尚未证实的风险。

　　▍投资策略。

　　媒体报道的特斯拉与宁德时代对无钴电池的谈判，实际底层是特斯拉对动力电池以及电动车降本的需求，希望进一步推动电动车普及，加速汽车产业乃至能源行业的变革。建议关注两条主线：

　　1）若媒体报道属实，特斯拉效应带动低成本的磷酸铁锂边际需求有望提升，利好磷酸铁锂电池及材料相关企业，如宁德时代、比亚迪（A+H）、鹏辉能源、国轩高科、亿纬锂能、德方纳米（LFP材料的龙头）。

　　2）在当前的政策环境下，电动车有望加速普及，中国锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量，尤其是特斯拉供应链的相关投资机会更加明确：宁德时代（电池），恩捷股份（隔膜）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液），天赐材料（电解液），三花智控（热管理）、银轮股份（热管理），建议关注科达利（壳体）等。