【华创交运*周报】2020年料周期与消费齐舞，持续推荐核心5公司，潜力2标的

来源：华创交运与供应链研究

本周我们发布《2020年展望及金股推荐报告：料周期与消费齐舞》。

1、2020年行业展望：料周期与消费齐舞。

1）基于交运护城河策略，持续推荐具备消费属性的三大行业：机场、航空、快递；

2）基于周期性行业运力收缩，需求边际改善的逻辑，既18-19年推荐油运后，建议2020年起重点关注集运行业。

3）择时角度：一季度不可忽视航空股表现；快递则观察行业格局演变，Q2或下半年更佳。

航空：“跨年行情”不可忽视，4月窗口决定后续行情力度。三大航优选国航，看好吉祥业绩拐点市值低估，长期看好春秋发展。

航运：供给收缩+需求边际改善，看好油运、集运至少两年周期向上。重点推荐招商轮船、中远海控。

机场：优质赛道，颜值经济黄金时代受益者。重点推荐上海机场与白云机场。

快递：业务量仍处景气区间，关注行业格局变化。重点关注韵达、顺丰，关注申通快递。

2、2020年金股推荐：核心推荐5公司，关注潜力2标的。

全年核心推荐标的: 上海机场、中国国航、吉祥航空、中远海控、韵达股份；

关注潜力标的：申通快递、华夏航空。

此外，一季度继续关注高股息标的：重点推荐建发股份（5倍PE+5左右股息率）与深高速（5%股息率）

3、本周重点报告

2020/1/2 2020年展望及金股推荐：料周期与消费齐舞

2019/12/29 航空行业2020年投资策略：“跨年行情”不可忽视，4月窗口决定后续行情力度

近期深度研究：

2019/12/22上海机场深度研究：畅想精品战略，免税红利第二阶段未来将启

12/8 建发股份跟踪报告：一级开发项目进入释放期，当前5倍PE+5-6%股息率，未来或存稳定分红预期，“强推”评级

11/27 深高速跟踪报告：年末看股息，关注深高速

11/26 探究航空股“跨年行情”背后：双低双变；强调均值回归之路已开启，料将实现超额收益

11/3上海机场深度研究：复盘泰国机场十年40倍涨幅之路；上海机场优质赛道、管理溢价，仍有估值提升空间

11/1均值回归之路料将开启，航空板块有望实现超额收益

10/13顺丰控股：复盘联邦快递，探索顺丰棋局

9/17中远海能：拐点确立，能源运输巨头料将享周期向上红利，上调评级至“强推”

9/1优质赛道，管理溢价——交通运输行业2019年中报总结

8/11粤港澳机场群格局推演：料白云扶摇直上，深圳鹏程万里

4、航运周数据：VLCC运价报9.43万美元；SCFI六周连涨，节前出货+低硫油公约实施推升运价上行。

1）干散货：BDI本周下跌17%，收于907点。

2）集装箱：SCFI收1023点，周上涨6.7%，美西1636美元/FEU，上涨14.1%，欧洲线1124美元/TEU，上涨9.4%。节前出货+低硫油公约实施，集运公司开征低硫油燃油附加费，推升运价上行。

3）油运：VLCC-TCE运价9.4万美元，周下行16.8%。克拉克森备注安装脱硫塔船只平均TCE约11.3万美元。

风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。

2020年展望：料周期与消费齐舞

1、航空：“跨年行情”不可忽视，4月窗口决定后续行情力度。

1）2019年特殊因素致供需双弱： 1-11月行业旅客人数增速8.1%，RPK增速9.6%，ASK增速9.5%。

2）2020年行业展望：料需求均值回归，供给持续收缩，供需缺口或存2%。

需求：预计2020年行业旅客增速9%，RPK10.5%。

供给：持续收缩，行业ASK增速降至8.5%左右，供需缺口2%左右。

3）行情推演：“跨年行情”不可忽视，4月窗口决定后续行情力度。

2020年3-4月是旅客增速重回两位数的窗口，供需或存在较为明显缺口，从而推动客座率与票价双升，一旦出现超预期弹性，则行情力度很可能朝向三大航2倍PB以上的行情演绎。

2、航运：供给收缩+需求边际改善，看好油运、集运至少两年周期向上。

1）油运：19年强势表现，验证超级周期来临。

运力：当前在手订单合计68艘，占比8.5%处于历史低位，预计2020-21年运力增速为3.2%，3%；

需求：预计美国原油出口成为行业增量因素，2020-21年行业需求增速3.6%，4.4%。

运价：VLCC- TCE均值有望达到5-6万美元/天。

弹性：年度均价每提升1万美元预计可为招商轮船带来年化12亿人民币左右的利润弹性。

2）集运：料2020年料供给收缩，需求边际改善。

供给：在手订单占现有运力比重为10.5%，为历史低位，龙头公司马士基以及海控基本均无在手订单，预计2020-2021年运力增速为3.5%、2.1%；

需求：预计2020-21增速4%、4.5%；

行业集中度不断提升或带来价格更多协同。

弹性：中远海控集运业务收入约1400亿元，若价格提升5%则理论带来70亿税前利润贡献。

3、机场：优质赛道，颜值经济黄金时代受益者。

行业：预计精品战略未来将开启免税红利第二阶段。

上海机场：参考海外机场市值具备提升空间，2020年因卫星厅折旧新增成本导致利润增速放缓，2021年预计重回20%增速，维持一年期目标价94元，对应2021年27倍PE；

白云机场：料粤港澳机场群格局重塑，公司免税红利加速释放。

4、快递：业务量仍处景气区间，关注行业格局变化。

1）回顾2019：业务量增速（25.4%）超年初预期，但龙头价格竞争淡季加剧，旺季有所放缓。

2）展望2020年：预计仍将维持20%左右的业务量增速，但天量时代网络稳定性的作用将放大。

建议关注行业格局演变，一看阿里能否成为破局者，求得最优解，其二看行业价格竞争是否能“终结”。

重点关注韵达、顺丰，关注申通快递。

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