低估值的年末优势

来源：长江策略

1. 近期PMI及部分中观数据改善，叠加9月以来的稳增长政策加码，提升市场对经济阶段性企稳的预期。

2. 现阶段，从风险收益比来看，需增持机构低配的低估值板块。其中，首选银行、地产、家电及汽车。

3. 结构上，重视两条线索：低估值+通胀链。方向资产仍是中期主线。

低估值的年末优势

11月PMI时隔7个月重回荣枯线之上，叠加近期周期板块的结构性躁动，大家对后续经济复苏以及周期板块的关注度显著升温。我们认为在当前时点，与其纠结经济复苏，不如布局低估值风格，以获得相对稳健的回报：

1)  从PMI及部分中观数据上看，经济有短期阶段性企稳迹象，或为逆周期政策发力、地产韧性以及限产等因素合力的结果。

2)  9月以来稳增长政策加码，但中期内外需上行仍证据不足，对纯周期板块的增配仍需谨慎。

3)  从风险收益比来看，适当暴露低估值因子为较优选择。低估值风格主要受益于：1）经济短期企稳带来的结构上风险偏好抬升；2）年末低估值板块稳定的估值切换机会，以及对冲年末抱团结构性分化的风险。文中附低估值个股组合。

大势观点：11月确定性增量资金过峰后，12月行情或偏弱。结构上，建议重视后市低估值板块的阶段性机会，重点关注银行、地产、家电等行业

行业配置：建议增配低估值板块，维持“方向资产”中线配置

短期重视低估值风格、通胀链：1）四季度低估值风格有望迎来阶段性机会，首选龙头地产、银行及家电。2）“方向资产”仍是中期配置主线。

主题配置：关注国资国企改革

近日，国资委对央企股权激励政策作了相应调整。我们认为这有利于上市央企加大股权激励力度，激发企业活力。建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示：

1.   经济增速超预期下滑；

2.   市场风格超预期调整。

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研究报告信息 

证券研究报告：低估值的年末优势

对外发布时间：2019-12-2

研究发布机构： 长江证券研究所

参与人员信息：

包承超 SAC编号：S0490518040002

邮箱：baocc@cjsc.com.cn

邓宇林 邮箱：dengyl@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

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