【电子-蓝思科技(300433)】周梦缘：单季利润再创新高，大超预期-20191016

来源：中泰证券研究所

事件：公司发布三季度业绩预告，预计前三季度实现净利润10.87-11.17亿元，同比增长2.05-4.90%，其中非经常损益对净利润影响额约为2.43亿元；预计第三季度单季度净利润12.43-12.73亿元，同比增长105-110%。。

三季度利润创历史新高，四季度有望延续强势：三季度是大客户传统备货旺季，今年大客户新品后盖变化明显，采用磨砂质感，价值量预计有较明显提升，同时公司在交付上较竞争对手更优，使得公司三季度净利润大超预期，单季度净利润再创历史新高。同时大客户今年新品定价较去年竞争力明显加强，从目前产业链备货情况来看，发布后有明显加单现象，预计四季度拉货有望继续维持，进而带动公司四季度业绩延续强势。

大客户外观创新周期临近，带来新机遇：大客户存在较为明显的外观创新周期，自17年启动双玻璃方案后，公司17年业绩迎来大幅增长，18年基本没变化，叠加量不足，拖累业绩，预计19年下半年新机后盖工艺有所变化，ASP提升较为明显，有望推动公司业绩筑底回升。2020年各大品牌5G手机都将推出，而大客户现有外观ID设计已历经三年，或将迎来较大变化，有望迎来较大业绩弹性。

安卓体系颜色创设计创新持续推进，盈利能力有望好转：公司另一个重要增长点是国产安卓手机，以往安卓终端项目毛利率较低，盈利能力差，但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机型销量增长，安卓体系盈利能力有望改善。目前随着手机技术差异性缩小，消费者对外观颜色感知力强，外观设计关注度高，各安卓手机品牌在此方面，也是不断加大创新力度，颜色丰富上，玻璃着色处理涉及到镀膜等高壁垒工序，尤其是极光色等高难度产品；外观创新上，瀑布屏等产品陆续面世，难度大幅提升，均有助于提升产品ASP。同时随着安卓体系手机品牌大势渐明，手机厂商也在逐步改变以往机海战术，强调单机销量，尤其是以华为P/Mate系列为代表的产品系列，在高端市场已经站稳脚跟，其单机出货量及生命周期大大提升，未来有助于公司安卓项目获利能力提升，促进利润表持续改善。

从上游设备到下游制造，持续强化核心竞争力：公司所在的视窗与防护玻璃制造领域，定制化程度高，技术要求高，因此，设备尤为重要。公司在设备端的自主设计、研发和制造水平高，生产端与设备创新的交互促进与迭代能力出众。随着体系内的蓝思智能规模逐步扩大，智能制造机器人更高比例地介入与使用，与公司大规模下游生产应用高契合度地配合，使得设备的智能升级与改造无缝链接，形成良性循环，既不断提高生产效率、维持产品的高良率、持续改善设备循环使用率，又大幅降低设备成本，例如热弯机、CNC等核心设备，其成本、效率和生产协同能力均显著优于现有国内外专业设备厂商，后续随着设备自主率持续提升，公司竞争优势有望持续强化，护城河愈发宽广。

投资建议：安卓阵营盈利能力提升与大客户外观创新共启新周期，考虑到公司三季度业绩大超预期，我们上调公司2019-21年净利润至17/25/31亿元，同比增速为166%/46%/26%，对应EPS为0.43 /0.63/0.79元。  

风险提示：大客户出货量低预期、外观创新低预期 

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