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《投资·宽角度》：投资宽角度：成长质量风格因子有效性继续上升
过去一周市场主要指数呈现上涨趋势。沪深300指数上涨2.55%，中证500指数上涨2.32%，中证1000上涨2.64%。过去一周行业指数整体表现较好，仅有一个行业下跌：其中农林牧渔(5.28%)、房地产(4.83%)和建材(4.80%)等行业表现居前，餐饮旅游(-0.24%)、国防军工(0.28%)和传媒 (0.54%)等行业表现居后。
分位数和IC测试结果显示：1）、和上周相比，成长和质量因子选股有效性继续上升，反转继续减弱，另类类内分化明显；2）、观察过去一年的因子表现：反转、另类以及成长类别中的部分因子表现较为突出，具体包括20日反转、当前股价相对于20天的股价变动、Fama-French回归的调整r方等。
各增强策略年初至今均取得显著的多头超额收益。以周度中证500增强为例：策略年初至今多头超额收益达到12.56%。同期主动量化策略表现也非常突出。本周增强与主动策略表现优异，其中月度中证500增强策略超额高达0.80%，月度与周度主动量化策略同样跑赢基准。
市场回顾
过去一周市场主要指数呈现上涨趋势。沪深300指数上涨2.55%，中证500指数上涨2.32%，中证1000上涨2.64%。过去一周行业指数整体表现较好，仅有一个行业下跌：其中农林牧渔(5.28%)、房地产(4.83%)和建材(4.80%)等行业表现居前，餐饮旅游(-0.24%)、国防军工(0.28%)和传媒 (0.54%)等行业表现居后。
图表1、主要市场指数本周表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表2、行业指数本周表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表3、行业指数年初以来表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
因子表现
我们兴业金融工程团队构建的因子库包含了165个量化选股指标，进一步细分为：价值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类这六大类指标，其中另类进一步分为：规模、风险、流动性、技术这四个子类。从因子库中挑选有代表性的因子以分析市场的风格变动，因子定义参见图表4。
图表4、因子定义
数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
这里我们给出因子测试的相关细节设定：
1、因子处理：所有因子都需先进行分位数变换标准化，而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差，流通市值因子只对行业做回归即可；
2、测试方法：IC和分位数组合测试。
3、股票池：剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。
4、统计维度：
1）、过去3个月的因子IC均值统计、过去12个月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR；
2）、最近20个交易日及近240个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲线
从因子IC测试结果来看：1）短期来看，质量、成长因子选股有效性较强；长期来看，另类、反转风格因子表现突出，成长和质量亦有较好的选股效果。2）从相对于上个月变动来看，各大类因子有效性减弱，但质量、成长风格因子变化相对较小，另类因子走弱明显。3）价值类因子表现依旧参差不齐。
图表5、过去3个月因子的IC&ICIR统计
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表6、过去1年因子的IC&ICIR统计
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表7、09年至今年因子的IC&ICIR统计
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
观察因子分位数测试表现：1）、和上周相比，成长和质量因子选股有效性继续上升，反转继续减弱，另类类内分化明显；2）、观察过去一年的因子表现：反转、另类以及成长类别中的部分因子表现较为突出，具体包括20日反转、当前股价相对于20天的股价变动、Fama-French回归的调整r方等。
图表8、过去一个月价值因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表9、过去一个月成长因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表10、过去一个月反转因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表11、过去一个月质量因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表12、过去一个月分析师情绪因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表13、过去一个月另类因子表现（一）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表14、过去一个月另类因子表现（二）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表15、过去一年价值因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表16、过去一年成长因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表17、过去一年反转因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表18、过去一年质量因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表19、过去一年分析师情绪因子表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表20、过去一年另类因子表现（一）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表21、过去一年另类因子表现（二）
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
策略表现分析
近期，我们在《基于集成学习算法的量化选股模型研究》的深度报告中详细介绍了我们基于机器学习构建的一系列策略（详情参见报告，策略表现实时更新参见wind组合管理模块）。后续我们会周度跟踪部分策略的表现，包括针对于沪深300、中证500的增强策略以及相关的主动量化选股策略，策略实现细节参见图表22-24。
图表22、月度策略框架
数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
图表23、周度增强策略框架
数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
图表24、主动量化策略框架
数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
回顾策略的表现：各增强策略年初至今均取得显著的多头超额收益。以周度中证500增强为例：策略年初至今多头超额收益达到12.56%。同期主动量化策略表现也非常突出。本周增强与主动策略表现优异，其中月度中证500增强策略超额高达0.80%，月度与周度主动量化策略同样跑赢基准。
图表25、兴业量化选股体系增强策略多头超额表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表26、兴业量化选股体系主动量化策略多头表现
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表27、各增强策略净值曲线
数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表28、兴业定量主动量化精选50策略净值曲线
据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《投资宽角度20191013：成长质量风格因子有效性继续上升 》
对外发布时间：2019年10月13日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
徐寅
SAC执业证书编号：S0190514070004
郑兆磊
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