晨会聚焦190823重点关注华域汽车、特步国际、新奥能源、爱尔眼科、中国人寿、海螺水泥、中信证券、珀莱雅、中环股份、华能水电等

来源：国信研究

晨会提要

【行业与公司】

• 华域汽车（600741）2019年中报点评：毛利率逆市提升，业绩略超预期

• 特步国际（1368.HK）2019年中报点评：业绩出色，布局长远

• 新奥能源（2688.HK）2019年中报点评：气量增速回落，综合能源与增值服务亮眼

• 爱尔眼科（300015）2019年中报点评：内生强劲，并购提速

• 中国人寿（601628）2019年中报点评：业绩靓丽，价值转型持续

• 海螺水泥（600585）2019年中报点评：业绩稳健，现金充裕，优势尽显

• 中信证券（600030）2019年中报点评：业绩稳健增长，龙头优势巩固

• 珀莱雅（603605）2019年中报点评：Q2业绩提速，爆款+多品牌发展推动全年增长

• 中环股份（002129）2019年中报点评：中报业绩符合预期，双硅片龙头砥砺前行

• 华能水电（600025）2019年中报点评：机组投运量价齐升，业绩超预期

• 南极电商（002127）2019年中报点评：GMV延续高增长，报表质量有所优化

• 格林美（002340）2019年中报点评：前驱体出货量大增，看好钴价回暖提升盈利能力

• 中材科技（002080）2019年中报点评：风电景气提升，优质主业驱动中长期发展

• 冀东水泥（000401）2019年中报点评：区域供需改善，业绩拐点来临

• 众信旅游（002707）2019年中报点评：中报业绩承压，中线关注渠道及目的地发力

• 融创中国（1918.HK）2019年中报点评：净利高增，优质土储充足

• 碧桂园（2007.HK）2019年中报点评：业绩稳健增长，可售资源充足

行业与公司

华域汽车（600741）2019年中报点评：毛利率逆市提升，业绩略超预期

公司系国内零部件与国际内饰领域龙头，中长期具备成为国际零部件巨头的潜力，长期看公司从非核心汽车零部件配套逐步过渡到新能源三电系统、智能驾驶等汽车核心配套，同时不断加强旗下优质资产控股权。公司历年业绩增长稳健，同时先发布局新能源、智能驾驶与轻量化等前瞻技术。此外，公司属于高股息品种。我们预计19/20/21年实现净利润分别为71.88/77.61/84.09亿，EPS分别为2.28/2.46/2.67元，目前股价对应PE分别为9.9/9.1/8.4倍，给予12-15倍PE，对应合理估值区间为27.36-34.20元，维持“买入”评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

联系人：何俊艺；

特步国际（1368.HK）2019年中报点评：业绩出色，布局长远

公司今年收购产生一次性费用影响，但未来2年影响基本消除。长期看，公司品牌布局完善，主品牌复苏成功，发展眼光长远，空间广阔。我们预计公司19-21年净利润增长8.0%/35.9%/17.3%，EPS分别为0.28/0.39/0.45元，对应19-21年PE分别为15.2x/11.2x/9.5x。以较为保守的PEG=0.7，对应2020年14倍PE，公司合理估值在6.1港元，维持“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

联系人：丁诗洁；

新奥能源（2688.HK）气量增速回落，综合能源与增值服务亮眼

基于售气增速与批发业绩回落，我们略微下调公司2019-2021年盈利预测至49.32/57.33/67.73亿元，对应动态PE 16.2/14.1/11.9x。微调合理估值区间为90.63-91.01港元。看好公司向综合能源服务商的转型前景，维持“买入”评级。

证券分析师：陈青青 S0980513050004；

武云泽 S0980517050002；

爱尔眼科（300015）2019年中报点评：内生强劲，并购提速

公司是国内眼科领域的龙头公司，通过连锁复制模式迅速扩张，内生强劲增长，业绩增长确定性强。维持盈利预测2019-2021年净利润13.67/18.24/24.25亿元，同比增速36%/34%/33%，当前股价对应的PE为74/56/42x，维持“增持”评级。

证券分析师：朱寒青 S0980519070002；

谢长雁 S0980517100003；

中国人寿（601628）2019年中报点评：业绩靓丽，价值转型持续

预计2019-2021年每股内含价值32.35/37.35/42.95，同比15%/15%/15%，当前股价对应PEV=0.87x//0.76x/0.66x。随着全球降息周期的到来，以及资产和负债管理暂行办法的推进，我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

海螺水泥（600585）2019年中报点评：业绩稳健，现金充裕，优势尽显

公司是国内水泥龙头企业，上市以来集中精力做大做强水泥主业，拥有熟料产能2.52亿，水泥产能3.53亿吨。目前水泥行业保持较高景气度，行业运行稳健，下半年旺季提价已经陆续开启，公司龙头优势突出，预计19-21年EPS分别为6.29/6.51/6.71元/股，对应PE为6.2/6.0/5.8x，继续给予“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

中信证券（600030）2019年中报点评：业绩稳健增长，龙头优势巩固

在多层次资本市场建设背景下，公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势，预计将显著受益。公司收购广州证券扩张版图，筹划员工持股计划彰显发展信心。目前公司PB估值为1.8倍，估值溢价尚不明显，估值中枢有望继续提升，维持“增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

李锦儿 S0980518070003；

珀莱雅（603605）2019年中报点评：Q2业绩提速，爆款+多品牌发展推动全年增长

全年来看，公司近期提出第四个五年计划：年轻化、国际化、平台化、生态化，未来有望在产品打造以及品牌布局上加大力度，公司下半年一方面将进一步紧紧围绕定位客群打造新品，并借力新媒体及头部KOL，围绕产品特征挖掘卖点，实现品类迭代成长；另一方面，多品牌布局不断深化，未来将准备以合伙制继续推进外延，一是布局与主品牌差异化定位及品类补充标的，二是布局为品牌发展赋能的新兴内容营销企业，外延预期持续强化。我们维持公司19-21年EPS1.97/2.65/3.35元，对应PE39/29/23倍，维持 “买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

中环股份（002129）2019年中报点评：中报业绩符合预期，双硅片龙头砥砺前行

公司为全球光伏硅片环节的寡头及国内半导体硅片第一梯队龙头。基于以上分析，我们选取了二级市场上与中环股份业务具备相似性的公司作为相对估值比较的基础，对比可得中环估值略高于光伏行业平均水平；而在半导体行业，公司估值远低于行业水平。按各行业平均市盈率估值，以估值模型中19年EPS为0.32元/股计算，采用分部估值法，其中光伏部分占比7/10，半导体部分占比3/10，则公司合理估值在14.2元/股，仍被市场低估，建议优先配置。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

联系人：李恒源；

华能水电（600025）2019年中报点评：机组投运量价齐升，业绩超预期

考虑上半年来水大发，并假设调节库容利好明年，我们将上半年发布的盈利预测上调为54.18/52.66/51.79亿元，对应动态PE 15.9/16.4/16.7x。结合降息对绝对估值的利好，提升合理估值区间为5.85-6.09元。维持“增持”评级。

证券分析师：陈青青 S0980513050004；

武云泽 S0980517050002；

南极电商（002127）2019年中报点评：GMV延续高增长，报表质量有所优化

公司整合供应体系打造极致性价比产品，模式独特符合当下消费趋势，预计19-21年EPS0.50/0.64/0.79元，对应PE19.6/15.5/12.8倍,维持“增持”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

格林美（002340）2019年中报点评：前驱体出货量大增，看好钴价回暖提升盈利能力

公司三元电池正极材料前驱体产能快速释放，出货量快速增长驱动未来两年业绩快速增长。动力电池回收市场逐渐打开，公司提前卡位该重要资源通道。钴价触底回收提升公司盈利能力。再生资源业务市场逐渐回暖。我们维持预计公司2019-2021年业绩分别为8.48/12.1/15.1亿元，对应PE22/15/12X。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

中材科技（002080）2019年中报点评：风电景气提升，优质主业驱动中长期发展

公司三大主导产业多元共进，其中风电叶片景气复苏有望持续，玻纤规模优势凸显、产品结构持续优化，锂电池隔膜产业进行并购和自建双轨发展，添加业绩新增长点，合力驱动公司未来成长，预计19-21年EPS分别为1.03/1.24/1.51元/股，对应PE为13.7/11.4/9.3x，维持“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

冀东水泥（000401）2019年中报点评：区域供需改善，业绩拐点来临

公司与金隅集团完成重组后成为华北和京津冀地区的水泥绝对龙头，双方强强联合，优化产销协同，同时公司内部技术融合和管理协同将进一步加强，管理机制有望更加完善，目前成本和费用管控已出现改善迹象，预计19-21年EPS分别为2.35/2.79/3.15元/股，对应PE为6.9/5.8/5.1x，继续给予“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

众信旅游（002707）2019年中报点评：中报业绩承压，中线关注渠道及目的地发力

下调公司19-21年EPS 至0.27/0.33/0.37元（原EPS为0.28/0.34/0.40元，主要考虑Q2业绩承压，宏观经济尚不明朗），对应估值20/16/14倍。建议短期跟踪宏观经济形势及各目的地出境游趋势，但中线来看，公司作为出境游龙头，门店渠道扩张及目的地持续深耕仍有一定支撑，维持“增持”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

融创中国（1918.HK）2019年中报点评：净利高增，优质土储充足

公司土储备优质且充足，过去几年的超高速发展已使公司具备行业领跑者的身姿，我们预计2019、2020年EPS分别为5.31、6.61元，对应PE为5.7、4.6X，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

碧桂园（2007.HK）2019年中报点评：业绩稳健增长，可售资源充足

公司作为销售排名第一的房企，业绩实现稳健增长，丰富的可售资源也保证了公司未来的发展。预计2019、2020年公司核心EPS分别为1.88、2.1元，对应核心EPS的PE为4.7、4.2X，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

研报精选：近期公司深度报告

寒锐钴业（300618）深度：底部扩张，钴粉龙头有望迎来爆发

公司为国内钴粉龙头，在钴供需边际改善过程中，公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长，我们认为公司合理估值区间为64.8-71.3元/股，距当前股价具有5.3%—15.9%的潜在升幅空间，公司相对估值较高，因此首次覆盖给予“增持”的投资评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

居嘉骁 S0980518110001；

工业富联（601138）深度：大块头有大智慧

看好公司的行业龙头地位以及5G商用后的行业发展机遇，5G商用后在数据传输、数据处理等领域。预计公司19-21年净利润为179.4/207.5/261.3亿元，EPS 0.90/1.05/1.32元，利润增速分别为6.1%/15.7%/ 25.9%。未来一年合理估值区间24-29元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

程成 S0980513040001；

广州酒家（603043）深度：老骥伏枥，迎接新成长

预计公司19-21年EPS分别为1.11/1.36/1.65元，对应估值28/23/19倍。公司所在行业弱周期稳健增长，未来2-3年逐步进入其产能释放的高峰期，依托跨区域扩张、产品创新&提价能力、整合陶陶居月饼发力等业绩增长持续有支撑和可预期，给予未来6-12个月合理价格38-40元，“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

星网锐捷（002396）深度：低估值二线ICT方案供应商

公司属于低估值二线蓝筹，在企业级网络设备、云桌面、智能POS等细分领域处于市场前列，各项业务稳健发展，呈现百花齐放之势。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为110.10/130.15/150.84亿元，归母净利润分别为7.04/8.36/9.55亿元，同比增速为21%/19%/14%，当前股价对应的动态PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

汪洋 S0980517090001；

农业银行（601288）深度：掘金县域

发挥县域优势，存款吸收能力行业领先；借助新技术积极应对竞争，长期优势有望保持；负债优势明显，资产经营稳健；通过多角度估值得出公司合理估值区间4.0~5.0元，相对目前股价有10%-40%的溢价空间。我们认为公司县域业务领先，负债成本低、经营更加稳健，这种稳健性对银行的长期发展而言是非常重要的，当前估值未能合理反映其竞争优势，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

美吉姆（002621）深度：品牌为基，筑早教之塔

预计19-21年EPS0.31/0.39/0.46元，对应PE43/34/28x，其中教育业务EPS0.35/0.42/0.48元，对应PE38/31/27x。政策逐步完善，托育服务稀缺下商业早教迎发展机遇，公司作为行业品牌龙头，单店模型优异且展店迅速，有望受益于行业参培率与集中度的提升，且业绩承诺及股权激励有望激发公司动能。公司题材较为稀缺，首次覆盖给予“增持”评级，建议持续关注。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

圣邦股份（300661）深度：国产替代铸就模拟IC龙头新一轮成长期

公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头，行业门槛高，产品种类多，研发投入大，市场空间广，公司将充分受益芯片国产化替代并有望迎来业绩的逐步增长。预计公司19~21年归属母公司净利润1.43/1.89/2.48亿元，增速分别为37.6%/32.8%/30.7%。每股收益分别为1.79 /2.38/ 3.11元。根据我们绝对估值与相对估值的结果，公司未来一年合理估值区间为125~143元。维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

移远通信（603236）深度：物联网模组龙头，千呼万唤始出来

物联网模组领域黑马，已成长为新龙头；物联网应用全面普及，模组市场空间广阔；移远通信竞争优势独特，充分受益行业发展；看好公司的成长空间和竞争力，预计公司19-21年归属母公司净利润2.48/3.89/6.08亿元，目前对应 30/19/12倍市盈率，参考可比公司估值及绝对估值法，2019年合理价格区间为128.03~139.50元，给予“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

华测检测（300012）深度：扬帆起航的民营第三方检测龙头，行稳致远打造百年老店

检测市场空间大、增长稳，第三方检测市场发展更快；第三方检测国内龙头，内生+外延提份额、扩赛道，稳定持续增长；公司全面战略转型，管理提效，利润快速释放；预计公司2019-2021年净利润分别为4.05/5.48/7.28亿元，对应EPS为0.24/0.33/0.44元，当前股价对应PE分别为45/33/25x，调高至“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

国祯环保（300388）深度：精准布局，顺势而为

聚焦三大领域，致力打造水环境综合服务商；核心优势：精准布局+技术优势+示范效应，打造水处理标杆企业；成长能力：多元业务+资金面宽松+多渠道融资，持续高增长可期；公司布局精准，在手订单充足；引入安徽铁路基金、中节能资本、长江生态环保集团、三峡资本等实力国企央企优化股东结构；9.42亿定增顺利发行，资金压力逐步缓解。预计19-21年净利润为4.16亿、5.59亿、6.80亿，对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

海康威视（002415）深度：AI时代，海康威视的“矛”与“盾”

智慧物联+大数据时代，安防行业迎来新机遇；以大安防为盾，掘金雪亮工程和民用安防市场；以大数据为矛，开放AI cloud平台，推动各行各业数字化转型；通过多角度估值，得出公司合理估值区间37 -40元，相对目前股价有30%-40%的溢价空间。考虑公司质地优异，行业竞争格局稳定，AI与智慧物联推动安防行业持续成长性。我们预计公司19-21年净利润137/170/212亿元，每股收益1.48/1.85/2.30元，利润增速分别为20.5%/24.5%/24.7%，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

好想你（002582）深度：好百深度融合元年，静待时间的玫瑰

公司概况：好百联姻，开创新纪元；行业情况：集中度待提升，线上三巨头各具特色；百草味：线上三巨头之一，具有相对优势；好百组合：深度融合元年，静待时间玫瑰；我们看好好百组合未来融合趋势以及两者各自的发力点。预计19-21年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。给予一年期目标价11.28-12.10元，相比现价存在25%-34%上涨空间，维持“买入”评级。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

生益科技（600183）深度：匠心铸造优秀，5G时代公司从周期走向成长

覆铜板新产品推动产业升级，5G时代公司进入成长期；三十余载匠心铸造覆铜板材料；公司经营优秀稳健，是典型的细分领域龙头。随着产业升级，5G时代迎来进口替巨大市场机遇。预计19~21年公司净利润分别为11.76/14.93/18.19亿元，同比增速分别为17.6%/27.0%/21.8%，对应PE 27/22/18倍。目前5G行业已经进入业绩兑现期，公司明显受益。我们调高公司评级，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

金地集团（600383）系列报告之十九-深度报告：中国一、二线及都市圈房地产核心标的

公司每股重估净资产为16.36元/股，2019年动态PE较可比公司具有显著优势，若按可比公司平均动态PE估值，对应股价为13.4元。房地产仍是支柱产业，未来将聚焦于一、二线及都市圈；公司资源禀赋优，是一、二线及都市圈核心标的；盈利能力较强，财务稳健；受益于一二线及核心都市圈回暖，公司2019年1-5月累计实现了33%的增长；公司2018年末预收款为697亿元，可锁定2019年wind一致预期营收的106%，业绩锁定性佳，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.6/4.8/4.1x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

金隅集团（601992）深度：资产优，估值低，重估潜力大

公司资产质地优，未来重估潜力大，通过对公司现有业务板块拆分，通过绝对估值和相对估值方法进行重估，测算可得公司合理估值区间为3.05元/股-7.81元/股之间，估值下限较低与公司资产周转效率有关。公司现阶段坐拥优质资产，若未来周转效率能进一步提升，将有望提升上述估值区间的下限，且有助于资本市场进一步发掘公司的内在价值。公司目前股价水平处于上述估值区间的较低位置，给予“买入”评级，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.46/0.51元/股，对应PE为8.6/7.8/7.0x。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

中国铁塔（00788.HK）深度：5G规模建设叠加共享率提升，基建执牛耳者率先受益

我们预计公司2019-2021年的EBITDA为455.87/514.90/573.52亿元，截止至2019年6月21日，公司的EV（剔除货币资金）为4182.73亿元，为对应EV/EBITDA为9.15/8.10/7.28倍。考虑到公司未来盈利能力的提升空间及在全球范围对比下适度偏低的EV/EBITDA，长期来看具备一定的投资价值。

证券分析师：程成 S0980513040001；

李亚军 S0980518060001；

联系人：陈彤；

宋城演艺（300144）深度：演艺王者重聚主业，二轮扩张再显峥嵘

旅游演艺行业政策利好，寡占格局龙头地位凸显；公司旅游演艺商业模式已获广泛验证，六间房出表事宜也落地；新一轮扩张有望助力未来业绩翻番，多剧院演艺集群带来新看点；新一轮项目扩张+多剧院演艺集群探索，给予中线“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

周大生（002867）深度：恒者行远，钻石为王

我们采用1）FCFF预测，合理估值区间为38.13-44.99元；2）相对估值法合理估值为41.40元，出于审慎考虑，我们认为公司合理估值区间为38.13-41.40元。预测公司2019-21年净利润10.08/11.89/14.06亿元，相应PE估值15/13/11倍，由于宏观环境变化对可选的冲击以及减持流动性折价影响，公司近期股价回调较大，长期布局机遇显现。维持买入评级。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

联系人：刘馨竹；

中设集团（603018）深度：交通设计龙头，订单饱满业绩优异，基建发力提估值

交通工程设计咨询龙头，业绩优异资质全；政策强化基建托底，设计咨询行业整合大势所趋；内生外延助增长，布局全国谋发展；公司业绩优异现金流好，在手订单充沛，交通基建发展空间依然广阔，新业务环保和智能交通潜力较大，未来估值有望修复。我们预计公司19/20/21年EPS为1.12/1.41/1.77元，对应PE分别为11.0/8.8/7.0倍。给予19年 18-20倍PE，合理估值区间20.16-22.40元，维持“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

塔牌集团（002233）深度：雄踞一方，固若金汤

塔牌水泥，固若金汤；布局清晰，雄踞一方；打造大湾区，区域建设正当时；公司是粤东地区水泥龙头企业，盈利能力高，成本和费用管控能力强，目前公司现金充裕，高分红提供更强的安全边际，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为21.28/24.16/26.6亿元，对应EPS为1.78/2.03/2.23元，对应当前股价PE为6.2/5.5/5.0x，维持“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

研报精选：近期行业深度报告

房地产行业专题：优势地产股的股息率研究

在当前股价位置，国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜，并且其股息率大多连续三年维持在较高水平，2018年的股息率较前两年提升明显。A股如新城控股、金科股份、荣盛发展、金地集团、蓝光发展、华夏幸福、华侨城A、招商蛇口、万科A、保利地产的2018年静态股息率分别达6.2%、5.7%、5.4%、5.1%、4.6%、4.6%、4.5%、4.1%、3.9%、3.7%。优势地产股中的内房股，其股息率较A股更高，包括合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、碧桂园、佳兆业集团、华润置地、龙湖集团的2018年静态股息率分别达10.6%、10.1%、7.5%、6.7%、6.0%、4.7%、4.1%、4.1%。假如上述优势地产股2019年现金分红不低于2018年，在当前股价位置，可以判断：优势地产股或具备较高的股息率。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

垃圾焚烧发电行业深度报告：从美、日经验看中国垃圾焚烧行业的未来

垃圾焚烧发电所需的补贴基金在国家可再生能源补贴基金中占比仅5.4%，目前全国各地仍处于垃圾焚烧处置占比急需提升的阶段，垃圾焚烧发电的垃圾减量化效果明显，是化解“垃圾围城”问题的重点途径，因此市场担忧的垃圾焚烧上网电价下调的概率非常低。从美国、日本两大成熟发达国家的发展历程来看，中国垃圾焚烧发电行业尚处于成长期，行业竞争将更加有序化，技术、资金、项目拓展等综合实力强的区域龙头企业将在新一轮行业竞争中占据有利位置。重点推荐瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

建筑行业下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性

投资疲软，专项债新规有望推动基建投资回暖；政策强化，交通投资等增长明显，行业估值处于历史低位；受益于集中度提升，龙头公司过去几年订单持续高增长。央企订单市场占有率从2014年24.7%提高到2018年29.3%，提升了4.6pct，过去3年订单平均复合增速达17%，在手订单达到历史新高，龙头公司订单保障比基本在3倍以上。施工企业一般业绩滞后订单1-2年，随着政策落实，订单有望加速落地，业绩确定性强。龙头公司今年以来滞涨显著，整体估值较低，部分个股还处于破净状态，未来或存在较大补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国化学、金螳螂等。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

保险行业下半年投资策略：否极泰来，积极布局

首先，鉴于A股寿险企业龙头的存量保单占比高，而我们看好存量保单的估值提升，所以我们维持四家A股寿险企业的“买入”评级。其中，新华保险的存量保单价值占比最低，同时优质的增量保单价值占比最高，再鉴于新华保险目前与同业的估值水平相差不大，我们认为新华保险处于股价严重低估的阶段；而中国平安存量保单的主要风险敞口相对最低，估值表现更稳定。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

食品饮料2019年白酒系列一：十年磨一剑，次高端沉浮录

行业现状：目前增量向存量市场过渡，进入剩者为王时代；次高端现状：成员不断增加，目前处于扩容期；次高端历史回顾：昔日一场游戏一场梦，而今柳暗花明又一村；次高端趋势判断：管理层、品牌力、产品定位、渠道力缺一不可；我们持续看好次高端未来发展，重点推荐洋河股份、山西汾酒、今世缘。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

5G系列报告之光器件专题：承载网扩容升级，光器件迎来新机遇

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