【申万宏源金融】银行:8月20日LPR首次报价三大可能结果展望

【申万宏源金融】银行:8月20日LPR首次报价三大可能结果展望
2019年08月19日 17:42 新浪财经-自媒体综合

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来源:大金融研究

可能结果一:LPR报价高于当前一年期贷款基准利率4.35%,但预计可能性不大。

可能结果二:LPR报价介于3.915%和4.35%之间。一年期贷款利率(4.35%)下浮10%后是3.915%,这是当前贷款利率的实际底线。但LPR肩负着“最优贷款利率”的称号,预计在银行与借款人的谈判中会被作为新的贷款利率底线,因此,只要LPR不低于3.915%这一当前底线,则本次LPR改革不应被视作“降息”。预计这一结果可能性较大。

可能结果三:LPR报价低于3.915%,构成实质性降息,尽管银行在实际贷款定价中会尽力通过加“点”弥补,对息差的实际影响极其有限,但对“挤压银行利润”的市场担心可谓一次印证。

我们预计 MLF 利率有进一步下调空间,对于市场化负债占比高的银行直接影响更大。由于MLF利率下调对银行而言最直接的影响是负债成本下降,尤其是市场化负债更多的银行更是如此。因此,如果8月20日LPR报价介于3.915-4.35%之间,并未直接形成实质性降息,后续央行通过MLF利率的下调带动LPR整体下降,则完全印证了我们的判断:只有先降低银行自身的负债成本,才能切实有效地降低实际贷款利率,LPR改革对银行净息差趋势的影响微乎其微。

再次强调我们的观点:政策目标是降低贷款利率和企业融资成本,而不是挤压银行。实际上,单纯地挤压银行不仅不会实现降低社会融资成本的目标,反而会造成进一步的信贷资源收缩和企业融资困难。只有切实有效地降低了银行自身的负债成本,才能真正实现降低贷款利率的政策目标。此前投资者普遍持有的“监管希望压降银行利润让利实体”、“只要挤压银行业绩就能补贴实体”两大错误观点,需要修正。

行业观点及标的推荐:在“资产紧-负债松”的格局下,利率市场化改革的推进短期对银行基本面趋势影响微乎其微,市场负债占比较高、资产端经营能力强且合规性高的优秀中小银行成为核心受益者,维持板块看好评级。LPR改革进程中最受益的银行特征是以下三点:1)市场化负债占比更高;2)零售资产端固定利率产品(信用卡、消费贷等)和小微贷款占比更高;3)对公业务投行化程度更深。首推组合:平安银行兴业银行常熟银行南京银行光大银行,符合这三大特征,提醒投资者重点关注。长期组合:上海银行招商银行宁波银行

风险提示:经济大幅下行引发银行不良风险

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申万宏源

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