【科创板】通信 190614丨安集科技

来源：中国银河证券研究

　　摘要

◆ 1）公司主营业务：国内领先的半导体材料企业；

◆ 2）核心技术及研发投入：研发投入占比较高；

◆ 3）产业链位置及竞争对手：竞争对手主要来自国外；

◆ 4）实控人及重要股东：股权相对分散，无实际控制人；

◆ 5）财务状况：公司近年业绩稳健增长。

　　核心观点

　　1）公司主营业务：国内领先的半导体材料企业。公司主营关键半导体材料的研发和产业化，目前产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂，主要应用于集成电路制造和先进封装领域，2018 年占比营收比例分别为 83%和17%。

　　2）核心技术及研发投入：研发投入占比较高。公司的核心技术主要体现在产品配方和生产工艺流程两个方面。公司通过专利方式与技术秘密等形式对公司核心技术予以保护。公司研发费用比例连续三年保持在21.6%以上，其中人力成本占比超过36%。

　　3）产业链位置及竞争对手：竞争对手主要来自国外。半导体材料为半导体行业的上游和重要支撑行业，存在技术、人才、客户和资金四大壁垒，行业格局较为稳定。CMP抛光液市场参与企业多来自美国日本，代表企业包括美国的Cabot Microelectronics、 Versum和日本的 Fujimi 等。

　　4）实控人及重要股东：股权相对分散，无实际控制人。公司控股股东Anji Cayman 不存在持股50%以上股东，Anji Cayman 6名董事不存在亲属关系和一致行动关系，因此公司无实际控制人。其他主要股东为国家集成电路基金（占比 15.43%）、张江科创（占比 8.91%）、大辰科技（占比 6.03%）、春生三号（占比 5.81%）等。在员工持股成分中，安续投资为发行人境内员工持股平台，Anjoin为境外员工持股平台。

　　5）财务状况：公司近年业绩稳健增长。化学机械抛光液和光刻胶去除剂是公司最主要收入来源，2018年公司实现营业收入2.48 亿元，净利润0.45亿元。2017年和2018年公司营业收入同比增长分别为 18.2%和6.6%，净利润同比增长7.12%和13.14%，研发费用占比分别为 21.84%、21.77%和21.64%。

　　6）风险提示：产品更新换代较快带来的产品开发风险；客户集中度较高及产品结构单一的风险；半导体行业周期变化风险；原材料供应及价格上涨风险；外协采购风险；控股股东控制及无实际控制人风险。

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