【科创板】军工 190614丨睿创微纳

来源：中国银河证券研究

李良丨军工行业分析师 S0130515090001 本文摘自：6月14日发布的科创板报告 特此鸣谢：易宇放

摘要

◆ 睿创微纳是专门从事非制冷红外成像MEMS传感技术开发的高新技术企业。公司致力于专用集成电路、红外成像传感器及MEMS传感器设计与制造技术开发，为客户提供性能卓越的红外热成像、非接触测温与MEMS传感技术解决方案。2009年公司成立，2011年公司非制冷红外焦平面芯片、器件及整机项目被列入山东省第一批省级战略新兴产业，2014年公司通过工信部集成电路涉及企业资质认定。公司目前已经具备集成电路设计、传感器设计、器件封测、图像算法开发、系统集成等研发与制造能力。

核心观点

1）公司主营业务：睿创微纳致力于专用集成电路、红外成像传感器及MEMS传感器设计与制造技术开发。公司从2009年成立起，就专门从事非制冷红外成像MEMS传感技术开发。公司经过自身发展填补了我国在红外成像领域高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面的一系列空白，是国内为数不多的具备探测器自主研发能力并实现量产的企业之一。

2）核心技术及研发投入：公司已成功开发出红外MEMS芯片、探测器、机芯及整机系列产品。公司红外探测器列阵规模涵盖超大阵1280×1024、1024×768、640×512、384×288，探测器像元尺寸包括35、25、20、17、14和12微米，工作帧频50Hz/30Hz，NETD小于40mK。各项参数均处于国内先进水平。公司拥有研发人员221人，总员工占比37.39%。2016年、2017年和2018年度，公司研发投入累计10,978.46万元，占同期营业收入比重为18.30%，研发支出比在已申报企业中排名前1/5。

3）产业链位置及竞争对手：公司是红外成像系统解决方案供应商，产品涵盖红外探测器、机芯与整机，属于全产业链运营。公司所处市场分为军用市场和民用市场，前者竞争不充分，竞争对手包括高德红外、大立科技、上海技术物理研究所、中电科11所和昆明物理研究所等；后者则竞争激烈，竞争对手包括国外红外装备巨头FLIR、Fluke Corporation、ULIS以及国内的高德红外、大立科技等。

4）实控人及重要股东：公司选择适用“市值不低于10亿&近两年累计净利润不低于5000万”或“市值不低于10亿&净利润为正&营收不低于1亿”的上市申报标准。目前，马宏通过直接和间接方式合计持有公司股份占比为18.00%，为公司实际控制人和控股股东，其它5%以上的股东分别为李维诚（12.17%）、梁军（5.68%）、深创投（5.63%）。根据实际发行按照本次发行上限6,000万股计算，本次发行后马宏通过直接和间接方式合计持有公司股份占比将降至15.57%。

5）财务状况：红外热像仪及相关产品是公司最主要收入来源。2016~2018年营业收入分别为0.6亿元、1.56亿元（+158.5%）和3.84亿元（+146.66%），归属母公司净利润分别为0.1亿元、0.64亿元（+563.87%）、1.25亿元（+94.51%），研发费用占比分别为 29.78%、17.18%和16.94%。

6）风险提示：公司可能面临技术与产品研发失败的风险，主要客户集中度较高带来的风险，实际控制人持股比例较低带来的控制权流失的风险。

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