海通石化：原油消费增速放缓，天然气持续快速增长|石化_新浪财经

来源：海通石油化工

BP发布《世界能源统计（2019）》。对2018年全球原油、天然气产销量和贸易量做了系统梳理与统计。

全球油气储量增长。2018年全球石油证实储量为17297亿桶，同比增长0.13%，主要是巴西、挪威等国家储量有所增长；2018年全球天然气证实储量197万亿立方米，同比增长0.37%，主要是阿塞拜疆、沙特等国家储量有所增长。

油价上涨，油气产量增速提升。2018年布伦特原油现货价为71.13美元/桶，同比上涨31.2%。受油价上涨的影响，油气公司资本开支有所回升，使得全球油气产量增速提升。2018年全球原油产量为9472万桶/天，同比增长2.4%（2008-2018年均增速1.3%）；天然气产量为3.87万亿立方米，同比增长5.2%（2008-2018年均增速2.6%）。美国、沙特、俄罗斯依然是三大原油生产国，占全球的比重分别为16.2%、13.0%、12.1%；美国、俄罗斯天然气产量占全球的比重分别为21.5%、17.3%，排名世界前两位。

原油消费增速放缓。2018年，全球原油消费量9984万桶/日，同比增长1.46%，2016年-2018年原油年需求增速分别为1.78%、1.72%、1.46%。原油消费增量最大的三个国家是中国、美国和印度，同比分别增加68.5、49.8、28.6万桶/天，同比分别增长5.3%、2.5%、5.9%。

天然气消费继续快速增长。2018年全球天然气消费量3.85万亿方，同比增长5.33%，2016-2018年天然气年需求增速分别为2.42%、2.92%、5.33%。天然气消费增量最大的两个国家是美国和中国，2018年消费量分别为8171和2830亿立方米，同比分别增加777和426亿立方米（+10.5%和+17.7%）。

对原油需求的担忧在加剧。近期国际原油价格出现一定回落，我们认为主要是由于市场开始担忧原油需求。过去几年，原油需求增量主要来自中国、美国、印度，而这几个原油需求增量大国，近期在贸易争端方面并没有出现明显改善趋势，从而使得市场担忧未来的原油需求增长。而国际主要能源组织也在下调全球原油需求预测。

我国天然气消费占一次能源比重不断提升。在2015年天然气门站价下调以后，2016年开始我国天然气消费量增速明显提升，随着煤改气以及天然气行业市场化进程的推进，我们预计未来我国天然气消费量仍有望快速增长。2018年我国天然气消费占一次能源比重为7.43%，同比增加0.85个百分点，根据天然气“十三五”规划，到2020年该比例将达到8.3%~10%，我们预计未来我国天然气将迎来快速发展期。

我们对石化行业的观点：油价窄幅波动，盈利震荡回落。在OPEC减产、伊朗等国原油产量下降、页岩油管输能力释放、原油需求略降等因素影响下，我们预计全年布油均价在60-70美元/桶。原油价格震荡、炼化产能投放，将使得石化产品供应压力加大，我们预计石化行业盈利能力将高位震荡回落。在投资机会方面，我们建议以稳为主，关注中国石化、卫星石化、中油工程、恒力股份、桐昆股份等公司。

风险提示。如果原油价格持续回落，将影响石油企业上游盈利，进而影响勘探开发资本支出；石化产品价格与价差下跌，将影响炼化企业盈利。

中国石化:（1）估值低，截止6月14日，公司2019年PE11倍、PB0.89倍，低于国际同行埃克森美孚PE20倍、PB1.7倍的估值水平。（2）1Q19原油价格整体呈现上行趋势，一季度业绩环比改善。（3）分红预期。我们认为稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（4）中石化销售公司混改推进，我们认为有助于推动公司资产重估。

风险提示：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。

卫星石化：（1）1Q19归母净利润2.20亿元，同比+94%；公司预计上半年归母净利润5.4-6.1亿元，同比增长65-87%。（2）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目、15万吨聚丙烯二期项目已投产，我们认为将成为公司2019年业绩增长点。（3）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。

风险提示：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。

中油工程：（1）我国最大的石油工程综合服务提供商。2018年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右，毛利占比分别为40%、20%和30%左右。（2）在手现金充裕，资产状况良好。截止2018年底，公司货币现金为329.5亿元，占总资产的比重为35.1%。（3）我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长。

风险提示：油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。

桐昆股份: （1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目投料试生产，达产后有望为公司带来可观的投资收益。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。

恒力股份：（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（3）2000万吨炼化一体化项目全面投产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。

新奥股份：（1）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（2）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。

风险提示：产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。

齐翔腾达：（1）C4产业链龙头，拟公开发行不超过29.9亿元可转债，用于70万吨PDH项目，为进一步拓展丙烯深加工业务（30万吨/年环氧丙烷项目）提供原料；（2）控股股东增持计划及公司回购计划稳步推进。

风险提示：产品价格大幅波动；新项目进展不及预期。

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