【国金晨讯精选】海螺创业，特斯拉，广州酒家|海螺创业_新浪财经

来源：国金证券研究所

国金晨讯精选20190425

🌞【资源与环境研究中心-环保公用孙春旭】

💠海螺创业2018年报点评：业绩维持高增长，归母净利同比增75%，权益性投资损益提升23亿，此外集团优化销售结构，提升了处置价格。项目充足业绩增长有保障。现金流状况好转，2018年经营活动所得现金净额为3.97亿元，同比增加3.30亿元。营运能力优化，应收账款周转率从2014年的2.15提升至2018年的4.47。存货周转率从2016年的6.02迅速提升至2018年的12.12。公司2018年已经拿下18个环保项目，目前固废处置在建筹建项目15个、炉排炉垃圾发电在建筹建项目19个。我们认为公司在建筹建项目充足，发行39亿可转债投入项目建设将加快项目进度，主营业务业绩增长有保障。预计2019-21年EPS为3.55、3.97和4.34元，对应动态估值为7、6、5倍，给予“买入”评级。

🌞【新能源与汽车研究中心-周俊宏/张帅】

💠特斯拉发布芯片点评：引领时代的自动驾驶芯片+Robotaxi。特斯拉自研AI ASIC芯片针对神经网络架构优化以降低能耗和成本，可同时处理车身8个摄像头，图像输入速度达5亿像素/秒，性能超上一代21倍；下一代芯片性能有望比现在优化3倍，两年内推出。特斯拉自动驾驶硬件称Full Self-Driving Computer，应用两套芯片做冗余处理，在运行结果一致时才能驱动汽车，安全性得到保障。凭借软硬件结合，特斯拉以数据+传感器+神经网络模式，挑战Waymo为代表的激光雷达+计算机算力模式，结合高集成的电子构架，绝对领先于目前整车厂布局。特斯拉计划于2020年推出Robotaxi服务布局自动驾驶出租车。

由于对Model 3销量预测下调（预计2019年Model 3销售27.7万辆），2019年盈利预测下调16%。预计特斯拉2019、2020、2021年归母净利润分别为8.5、13.2、18.9亿美元，EPS分别为4.37、6.83、9.74美元。我们以EV/销量指标作为估值方法，2019年为0.18（百万美元/辆），假设相对传统车厂的估值溢价由10倍收窄至4倍，对应目标价373.47美元。维持 “买入”评级。

🌞【消费升级与娱乐研究中心-食饮寇星/唐川】

💠广州酒家年报&一季报点评：速冻板块加速成长，19年Q1迎来开门红。高基数下2018Q4增速放缓，全年业绩受速冻业务拉动稳定增长，2019Q1增长提速。公司市场投入增加导致费用率提升，同时公司理顺组织结构，将食品制造和食品营销与餐饮管理板块平行，有望提升管理效率。深圳店有望年内落地，加快产能扩张支持速冻板块成长，看好公司餐饮立品牌，食品创规模，业绩规模持续扩张。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为30.1/37.0/41.2亿，同比+18.6%/23.0%/11.3%，预计公司2020年湘潭和梅州产能将达产，因此我们上调2020年收入预测，较上次预测提升10.7%;归母净利润分别为4.6/5.7/6.5亿，同比+19.7%/23.0%/14.0%;EPS分别为1.1/1.4/1.6元;当前股价对应估值分别为26/21/19倍，维持“买入”评级。