【国君非银刘欣琦团队】资负两端均出现改善——中国人寿2019年1季报点评

【国君非银刘欣琦团队】资负两端均出现改善——中国人寿2019年1季报点评
2019年04月25日 22:56 新浪财经-自媒体综合

来源:欣琦看金融

导读:

公司19年1季度实现归母净利润260.34亿元,同比增长92.6%,主要原因是投资端业绩表现超预期,负债端结构改善,渠道规模增长好于同业,全年表现有望超越同业。

点评:

维持“增持”评级,维持目标价35.17元,对应2019年P/EV为0.92倍:公司2019年一季度实现归母净利润260.34亿元,同比增长92.6%,略超预期,主要原因为1季度公司主动投资把握住了权益市场大幅上涨的机会所致。一季度新业务价值同比增长28.3%,产品结构进一步改善,全年表现有望超出市场预期。上调2019-2021年EPS预测为1.51元(1.26元,+19.84%),1.74元(1.47元,+18.37%),2.13元(1.82元,+17.03%),维持目标价35.17元,维持“增持”评级。

投资端超预期是利润大幅增长的主要原因:公司一季度简单年化投资收益率为6.71%,同比增加2.79个百分点,略超市场预期。投资超预期使得公司投资收益(含公允价值变动)同比增长了92.74%,是利润同比增长的主要原因。如果后续投资环境平稳,我们预计公司19年业绩增速将进一步提升,我们提升公司19年归母净利润预测至428亿元。

负债端改善显著,NBV增速符合预期:一季度公司首年期缴达到667.8亿,同比增长9.1%,但新业务价值同比增长了28.3%,说明公司保险结构出现显著改善。同时,个险渠道代理人数达到153.7万人,比18年底增长6.81%,略超预期。预计1季度人力增速会较同业更快,有望使1季度新单增速快于同业。在公司个险渠道质量齐升,好于同业的背景下,我们预计国寿19年新业务价值增速有望超越同业平均水平

催化剂:经济复苏带动利率曲线回暖

风险提示:资本市场波动;利率下行对投资端带来的负面影响


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