【长江研究·早间播报】电新/家电/零售/汽车/新兴产业(20190321)

来源：长江研究

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长江电新 | 政策催化临近，看好景气延续

长江家电 | 产业在线2月空调数据简评：龙头表现优于行业，业绩稳增长预期强化

长江零售 | 2018Q4 电商综述：规模较快增长， 促销季盈利弱化

长江汽车 | 新能源汽车核心技术梳理之IGBT

长江新兴产业 | 科创板系列跟踪之二：科创的定义

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重点推荐

电新·邬博华

政策催化临近，看好景气延续

政策不确定性是影响电新板块行情的核心因素之一，但在市场对政策变化已充分预期，行业长期高成长性及短期高景气确立的背景下，政策落地大概率将成为板块向上的催化剂。当前时点，我们判断板块高景气趋势仍有望延续：1）本周发布的2月国内新能源车产销量维持高增长，电池装机同比增速接近120%；同时特斯拉发布新车型Model Y、大众上调中长期电动车规划均表明海外电动化趋势强化；2）光伏行业Q2在国内外旺盛需求支撑下景气度仍有望超预期；三北风电装机弹性逻辑逐步印证行业装机增长加速趋势明确；3）继续看好泛在电力物联网带来的国网新一轮投资周期。

风险提示：

1. 政策导向发生转变；行业竞争加剧；

2. 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期。

摘自：《政策催化临近，看好景气延续》

对外发布时间：2019/03/17

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：邬博华  SAC编号：S0490514040001

家电·管泉森

产业在线2月空调数据简评：龙头表现优于行业，业绩稳增长预期强化

1-2月内销平稳增长，促销活动如火如荼：19年前两个月空调内销同比实现小个位数增长，表现优于市场年初预期，且 3 月份排产数据仍表现向好，一季度空调内销出货平稳增长预期强化。根据龙头公司安装卡数据及渠道反馈，目前空调需求仍维持 18 年四季度以来的弱增长态势，但值得关注的主流家电厂商于春节后纷纷推出淡季促销活动，3 月份各地空调经销商促销活动更是进一步如火如荼地展开，其对终端动销带动效应值得期待。均价回调无需过忧，行业集中度持续提升：促销时点提前致使2月行业均价有所回调，但综合1-2月数据来看行业均价仅小幅下滑 3.35%，格力、美的及海尔分别同比增长2.88%、下滑3.91%及下滑1.94%；价格领导者格力均价同比仍有提升，“价格战”无需过忧；美的近期加大促销力度主要为了在旺季前锁定部分家装类客户。销量层面来看，1-2月格力及美的内销量均实现5%以上增长，空调行业市场份额向龙头集中趋势仍在延续。

风险提示：

1. 行业需求不及预期；

2. 原材料价格大幅上涨。

摘自：《产业在线2月空调数据简评：龙头表现优于行业，业绩稳增长预期强化》

对外发布时间：2019/03/20

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：管泉森  SAC编号：S0490516070002

零售·李锦

2018Q4 电商综述：规模较快增长， 促销季盈利弱化

三家电商龙头公司2018年4季报披露完毕，GMV规模增长来看，三家电商公司保持了优于行业的增长速度，但增长驱动力有所差异。从盈利端的角度来看，由于4季度是电商传统促销旺季，竞争格局更为激烈，各家电商公司盈利能力在2018Q4环比来看有所弱化，拼多多的盈利状况边际下行则更为显著，我们认为主要与其微信流量红利边际递减、新用户获取难度和成本较大幅提升有关；而京东虽单四季度盈利能力边际下行，但整体就2018年全年来看，京东商城平台经营性利润率较2017年仍有改善。总的来说，各大电商平台已从从前的模式、定位各异，步入品类、用户定位相互渗透的阶段，竞争趋于激烈使得规模与盈利同步增长的难度或在加大。个股方面重点推荐：家家悦、永辉、爱婴室；苏宁、天虹、周大生。

风险提示：

1. 经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移；

2. 企业转型进度不达预期。

摘自：《2018Q4电商综述：规模较快增长， 促销季盈利弱化》

对外发布时间：2019/03/18

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：李锦  SAC编号：S0490514080004

汽车·高登

新能源汽车核心技术梳理之IGBT

IGBT决定了车辆的扭矩和最大输出功率等，是影响电动车性能的关键技术。IGBT占新能源汽车电控系统成本的 40%-50%，纯电动汽车单车价值超过3000元。新能源汽车未来具备较强的增长潜力，预计2025年中国新能源乘用车销量620万辆，带来新能源乘用车IGBT 210亿的配套空间。IGBT技术壁垒极高，我国IGBT器件90%依赖进口，国内市场份额主要被欧美、日本企业垄断。目前英飞凌垄断车用市场，自主企业在努力突破。建议关注IGBT技术实力领先企业：比亚迪、台基股份。

风险提示：

1. 宏观环境明显恶化，影响汽车消费；

2. 车企爆发价格战，盈利能力被极大削弱。

摘自：《新能源汽车核心技术梳理之IGBT》

对外发布时间：2019/03/19

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：高登  SAC编号：S0490517120001

新兴产业·蒲东君

科创板系列跟踪之二：科创的定义

科创的定义：创新助推器，改革试验田。针对高科技产业的融资困难问题，科创板的设立能够补齐资本市场服务科技创新型企业的短板。根据《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》，科创板优先推荐三类企业和七大领域，重点支持具有较强科技创新能力的企业，同时明确了科技创新的主要领域，即新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药和符合科创板定位的其他领域。此外，设立科创板不仅是新设一个板块，也是试点注册制改革的重要试验田。稳定开板：硬科技及稳定商业模式优先。虽然试点注册制有利于增强资本市场的包容性，但并不意味着标准的放松，要保证设立科创板并试点注册制改革的稳定推进，需做到“严标准，稳起步”。制度层面，科创板通过一系列差异化安排防范风险。公司层面，资产质量的把控尤为重要，优先上市科创板的企业或具备“硬科技”属性，如半导体、高端装备制造等。此类企业符合科创板定位，且具有相对成熟的应用产品和相对扎实的产业基础，能够将技术成果有效转化为经营成果，商业模式稳定，具备持续稳定的经营能力。

风险提示：

1. 科创板推进节奏不及预期；

2. 后续配套细则有待进一步明确。

摘自：《科创板系列跟踪之二：科创的定义》

对外发布时间：2019/03/17

本报告分析师：蒲东君  SAC编号：S0490511090002

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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