【招商策略】私募基金规模持续分化,融资卖出施压流动性——金融市场流动性与监管动态周报(1217)

【招商策略】私募基金规模持续分化,融资卖出施压流动性——金融市场流动性与监管动态周报(1217)
2018年12月17日 21:20 新浪财经-自媒体综合

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上周央行等额续做到期MLF2860亿元,呵护年末资金面意图明显;临近年末,货币市场利率整体上行,同业存单量价齐升,国债收益率上行。股市方面,受融资客大规模净卖出影响,叠加北上资金流入规模减小、限售解禁规模增大,A股流动性总体下降。ETF总体延续净申购且规模有所扩大;重要股东延续净减持,规模与上期持平;小盘股仓位占比提升。本周需重点关注12月美联储议息会议和中央经济工作会议。

核心观点

⚑今年以来,私募证券投资基金管理规模持续缩水,10个月累计下降3478亿元。截至11月末,私募证券基金管理只数为36053只,管理规模为22622亿元,数目和规模双双下降。究其原因,资管新规使资金来源受限、市场下行投资者信心不足导致产品发行受阻、大量私募产品清算等。相比之下,私募股权和创业投资基金则呈现出扩张态势,成为私募基金的主力。截至11月末,私募股创投资基金规模合计达到8.56万亿元,占私募基金管理规模的67%,较年初的60%明显提升。政策鼓励私募股权基金投资上市公司,未来有望给A股带来新的增量资金。

⚑12月10日-12月14日,央行未进行公开市场操作,等额续做到期MLF2860亿元。考虑到税期和财政投放时期错位的影响,年末流动性的波季节性波动难以避免,但央行呵护资金面意图明显,且银行通过发行同业存单获得流动性支持,资金面总体压力不大。12月美联储议息会议值得关注。

⚑ 受季节性因素影响,货币市场利率整体上行;短端和长端国债收益率转为上行。截至12月14日,R007较前期继续大幅抬升30.32bp至2.89%,DR007较前期上升14.09bp至2.69%,利差扩大至16.23bp。1年期国债到期收益率较前期基本持平(2.47%),10年期国债收益上升6.15bp至3.45%,期限利差扩大。

⚑ 股市方面,A股市场流动性回落,招商A股流动性指数为0.45,较前期下降1.29。A股市场向下波动微调,融资转为净流出,重要股东继续净减持,外资持续净流入规模较前期有所下降。目前来看,市场情绪总体偏悲观,13日政治局会议释放关键信号,近期将进行的中央经济工作会议,可能将释放积极信号,届时市场情绪或得到改善。

⚑ 从投资者偏好来看,融资客在大多数行业均为净卖出,净买入集中在非银金融;陆股通当周净流入规模有所下降,家用电器净买入规模最高;ETF总体延续净申购且规模有所扩大。个股方面,陆股通净买入规模较高的包括美的集团招商银行格力电器等,净卖出规模较高的有中国国旅中国石化等;ETF净申购规模最大的是华夏上证50ETF。

⚑ 基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(12月13日)分别较前一期(12月6日)小幅变动-0.24%、0.09%至88.54%、80.1%。大盘股仓位较前一期下降0.54%至41.86%;中盘股仓位较前一期下降4.23%至20.69%,小盘股仓位较前一期上升3.1%至15.47%。

01

流动性专题

※私募证券基金与股权私募持续分化

截至11月末,私募证券基金管理只数为36053只,较10月减少62只;管理规模为22622亿元,较10月继续下降151亿元。今年以来,私募证券投资基金管理规模持续缩水,10个月累计下降3478亿元。并且3月开始,私募证券投资基金发行持续放缓,每月发行私募基金数目连续下滑。究其原因,最主要是受资管新规的影响。去通道要求下,私募基金的资金来源受限,发行量将大幅收缩。另一方面,市场持续震荡下行,投资者信心不足、投资热情不高,压制私募证券基金的发行。与此同时,私募证券投资基金清算产品数量与去年水平相当,根据私募排排网公布的数据,截至10月,今年累计已经有超过3800只私募证券投资基金产品清算。多重因素叠加导致私募证券投资基金的数目和规模均出现下滑。

相比之下,私募股权和创业投资基金规模则呈现出强势扩张的态势。截至11月末,私募股创投资基金规模合计达到8.56万亿元,占私募基金管理规模的67%,较年初的60%提升明显,成为私募基金的主力。其中,私募股权基金规模达到7.68万亿。此前,在化解上市公司股权质押风险、缓解流动性压力的过程中,证券业协会重申私募股权投资基金可以通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式对上市公司进行投资,鼓励私募股权投资基金参与上市公司并购重组,持续扩张的规模为此提供了资金基础。

此外,中基协会长近期指出,我国私募基金的资金来源中,高净值个人占比17.1%,机构占比82.9%,其中保险资金占比2.8%,而养老金、社会公益基金、大学基金等的占比仅0.3%,长期资金来源不足成为私募基金的突出问题。也就意味着,未来随着相关制度建设推进和投资环境的改善,养老金等长期资金的投资范围可能会扩大至私募基金,以实现长期资金与长期配置的匹配。

总之,资管新规对私募证券行业的冲击已经比较明显,进入新的一年后,影响会边际减弱;并且随着政策效果逐渐显现,目前持续缩量的状态有望得到改善。

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监管动向

03

货币政策工具与资金成本

12月10日-12月14日,央行未进行公开市场操作,MLF等额续做2860亿元。12月14日央行等额续做当日到期的2860亿元MLF,期限为一年。考虑到税期和财政投放时期错位的影响,年末流动性的波季节性波动难以避免,但央行呵护资金面意图明显,且银行通过发行同业存单获得流动性支持,资金面总体压力不大。12月美联储议息会议值得关注。

受季节性因素影响,货币市场利率全面上行,利差扩大;短端和长端国债收益率上行,利差扩大。截至12月14日,R007较前期继续大幅抬升30.32bp至2.89%,DR007较前期上升14.09bp至2.69%,利差扩大至16.23bp。1年期国债到期收益率较前期基本持平(2.47%),10年期国债收益上升6.15bp至3.45%,期限利差扩大。 

各期限同业存单发行量价齐升。12月10日-12月14日,同业存单发行820只,发行总规模6143.00亿元;截至12月14日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动12.46bp、7.35bp、4.27bp至3.46%、3.44%、3.70%。

04

外汇市场

12月10日-12月14日,美元指数收于97.44,较前期上升0.72点。人民币汇率指数上升0.1点报收93.28。

12月14日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别报收6.88、6.90、6.90,分别较前期变动0.0086点、0.0177点、0.0159点。国家外汇管理局副局长12月13日在2018年中央结算公司境外投资者年会上表示,当前中国外汇储备稳定,外债风险可控,人民币汇率将保持基本稳定;跨境资本流动的量、价指标显示出中国基本面的吸引力和避险能力,对境外投资者而言具有投资价值。另外,将于美国时间12月18日-19日举行的FOMC12月份的议息会议值得关注。

05

股市资金供需

(1)资金供给:

资金供给方面,12月10日-12月14日,公募基金发行42.3亿份,较前期减少97.3亿份(主要因为前一期股票型基金工银上证ETF成立发行113.5亿份);本周私募基金成立发行2.2亿元;融资转为净流出42.6亿元,截至2018年12月14日,融资余额为7589.1亿元;陆股通净流入47.1亿元,净流入规模较前期下降78.79亿元。

(2)资金需求:

资金需求方面,12月10日-12月14日,IPO募资4.8亿元,未来一周IPO预计融资27.6亿元;限售解禁市值616.8亿元,较前一期增加31.9亿元,后一周解禁规模将增加至689.0亿元;重要股东继续净减持,净减持金额为15.8亿元与上周持平;期间公布的减持计划合计减持规模约69.2亿元,较前期减少14亿元。

06

投资者情绪

12月10日-12月14日,VIX指数下降1.6,收于21.63。当周融资买入额为918.56亿元,较前期减少340.44亿元;占A股成交额比例为7.15%,较前期下降0.55% 。上周三大股指总体向下波动微调,目前市场情绪仍显悲观。国内经济数据下滑,叠加未完全解决的股权质押风险;海外市场调整引发资金外流的可能性;年末适逢限售解禁高峰等多重因素使市场承压。另外,中央经济工作会议将于近期召开,可能会释放更加积极的信号,届时市场情绪或有所改善。

07

投资者偏好

(1)陆股通

12月10日-12月14日,当周陆股通集中净买入,家用电器规模最高,房地产、交通运输、医药生物次之;净卖出较高的包括中国国旅、中国石化等。具体来看,当周陆股通净买入额高于5亿元的有家用电器11.75亿元,房地产6.01亿元,交通运输5.18亿元、医药生物5.12亿元;净卖出规模普遍较小,金额超过3亿元的仅有钢铁3.43亿元。个股方面,净买入规模较高的包括美的集团(7.60亿元)、招商银行(6.10亿元)、格力电器(5.65亿元)等,净卖出规模较高的有中国国旅(2.58亿元)、中国石化(2.39亿元)、海康威视(2.34亿元)等。

(2)融资交易

12月10日-12月14日,融资客集中净卖出,总计42.6亿元。具体来看,净买入集中在非银金融(7.95亿元),银行(0.95亿元)和纺织服装(0.64亿元)两个行业净买入规模较小;净卖出规模较高的有房地产(6.24亿元)和计算机(5.14亿元)。个股方面,融资净买入规模最高为中国平安(10.04亿元),信威通信(1.09亿元)次之,远低于前者净买入规模;融资净卖出规模较高的有中国建筑(2.85亿元)、贵州茅台(1.57亿元)、万科A(1.52亿元)等。

(3)ETF净申购赎回

12月10日-12月14日, ETF总体延续净申购,且规模有所扩大。具体来看,股票型ETF净申购21亿份;创业板ETF净申购7.16亿份,规模较上期继续上升2.61亿份; 沪深300EFT净申购3.59亿份与上期基本持平;中证500ETF净申购1.52亿份较上期减少1.39亿份。

12月10日-12月14日,股票型ETF净申购规模最大的为华夏上证50ETF,净申购份额为6.15亿份,其他规模较高的还有易方达创业板ETF(5.38亿份)、华夏沪深300ETF(2.31亿份);净赎回的ETF基金份额数相对较低,最高的为南方MSCI国际通ETF(0.44亿份)。

(4)主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(12月13日)分别较前一期(12月6日)小幅变动-0.24%、0.09%至88.54%、80.1%。大盘股仓位较前一期下降0.54%至41.86%;中盘股仓位较前一期下降4.23%至20.69%,小盘股仓位较前一期上升3.1%至15.47%。

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