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郭益忻 兴业研究分析师
乔永远 兴业银行首席策略师
8月，市场的流动性从令人不安的“过度充裕”快速地切换到了“合理充裕”状态。一如我们所预料，这种合理充裕的状态得到了维持，各期限的利率水平整体在较窄的区间内震荡。资金面的稳定，存款短期上量，资本厚度垫高，资产负债表右侧的暂时修复将带给资产端适度的灵活性。
在资产端，信贷向零售和票据倾斜短期仍无法改变；标准化及非标资产方面，应抓住地方债密集发行的窗口，获取溢价红利；关注国债尤其是长端品种，调整可积极介入；银行债务工具方面，金融债和ABS仍然要好于NCD；货基性价比较低。
下周整体操作策略
根据我们对资产负债各主要项目的基本判断，提示如下要点：
资产端：
下周，仍有部分城农商行银行二级资本债发行，目前发行价格已逐步市场化，较前期也有系统性上行，对于理财和非银资金可根据自身收益率要求积极介入。
下周地方债发行量虽然下降，但绝对数仍有1200多亿，可继续考虑选择发行量大，前期较国债溢价较低的品种投资。
流动性提示：
下周公开市场到期2900亿，而政府债发行规模缩量到500多亿，其对资金面压力明显减轻，而月末财政支出也渐行渐近。央行上周五已暂停公开市场操作，如市场波动有限，暂停操作大概率延续。NCD市场需要续作量有限，季末大概率将平稳度过。
市场回顾部分详见正文
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