【行研】环保禁止“一刀切”，区域分化或加大—建材行业月度追踪报告（2018.8.15-2018.9.15）

田金秀    兴业研究分析师

截止2018年8月底，A股建材行业上市公司均已公布了2017年报和2018中报，结合已公布的企业财务信息，我们对A股建材行业65家上市公司的财务状况进行分析。整体来看，受益于环保高压持续，水泥行业供给持续收缩，营收增速虽然有所回落但仍保持高位，建材行业继续维持较高景气度，盈利能力和偿债能力继续提升。

本月沪深300指数下降0.66%，受环保可能放松预期影响，申万建材指数下降4.45%，其中水泥板块下降4.31%。受基建复苏预期影响，以及此次超跌等多重因素影响，预计下月建材板块大概率有所修复。债市方面，跟踪期内建材行业有11个主体发行新债，发行金额合计78亿元。利差方面，本月建材行业的信用利差分化持续加剧，显示市场对中低评级主体规避情绪更浓。评级方面，本月建材行业安徽海螺水泥国际评级上调由A3上调至A2。下月将有7支建材债券到期。

水泥景气度观察：根据我们构建的水泥景气度指标，当前的水泥行业仍处高景气度区间，区域之间仍有所分化，华东和中南地区仍表现较好，西北和东北地区景气度难有起色。考虑到短期内需求仍有支撑，短期内高景气度仍可维持，但中期景气度是否迎来拐点取决于环保放松力度，预计受各区域环保压力不同，区域分化将拉大。

玻璃景气度观察：兴业研究玻璃行业景气度指标显示玻璃行业景气度处于中等水平，但相比上月有所回暖。展望后市，玻璃行业实际需求虽有上行，但启动低于预期，近期供给端略有上行，同时成本端天然气价格又小幅上涨，整体来说，玻璃行业价格景气度维持一般水平。

行业重要事件：天瑞申请清盘，山水水泥复牌无望；今冬或不再划定京津冀重工业限产比例，推行差异化错峰生产；国家发改委召开新闻发布会，再推基建投资。

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