过去两周，央妈持续回收资金6100亿元，今天又再度回收1400亿元。而刚刚过去的8月份，同业存单净融资规模仅为540亿元。
一时间，央行操作转向成为市场热议的焦点。有人说，这都不太像“削峰填谷”了，倒有点像“主动挖坑”。
虽然利率曲线自8月中旬开始调头向上，但是并不算太陡峭。
9月份，将有2.3万亿同业存单到期，为史上最大规模。那资金价格会不会上涨更明显呢？最大的可能是不会。有分析认为，央妈还在憋着出大招，考虑出一个超量中期借贷便利（MLF）投放对冲呢。
流动性是市场的硬道理，股债期的操作，一定要盯紧流动性的晴雨表。
11天净回笼7500亿元
央行今日未开展逆回购操作，因今日有1400亿元逆回购到期，当日实现净回笼1400亿元。而在过去两周，央行已经净回笼6100亿元。连续11个工作日，净回收达到7500亿元。
整体来看，资金面整体易紧难松，央行“削峰”操作对市场宽松预期打击较大。
从本周来看，还有5395亿元逆回购和1695亿元的MLF到期。其中周一到周五分别有1400亿元、700亿元、1600亿元逆回购资金到期，周四、周五无到期。周四有1695亿元MLF到期。
短期资金价格回落
随着月初到来，市场流动性再度恢复充裕状态，短期流动性延续下行态势。9月4日，银行间同业拆借短期利率继续下行。
上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种下降了5.83个基点至2.75%，创近一个月低位。
中国银行间市场1天质押式回购利率下跌8个基点，报2.7130%。
7天期Shibor下降了3.61个基点至3.0744%。
中国银行间市场7天质押式回购利率下跌4.17个基点，报2.8991%。
中长期资金价格继续回升
虽然短期资金价格回落，但是中长期资金价格仍然在上行过程中。
从上图来看，资金价格的拐点明显。
从8月份的第二周起，央行开始小幅净回笼，同时受缴税等短期因素影响，流动性偏紧，资金利率上行。
到了8月末，R001较7月末小幅上行9.75bp，R007、R014和R1M较6月末分别大幅上行32.81BP、46.12BP、25.41BP。7天、14天与隔夜银质押利差均大幅扩大。
下图是今天的市场资金价格：
央行在憋大招？
央行连续11日如此大规模净回笼资金，叠加9月将有2.3万亿元同业存单到期，再度引发市场对9月流动性趋紧的担忧。
月初的持续收紧，会不会是在为后期“放大招”做铺垫呢？多数人认为是的。
中信证券固定收益分析师明明：
根据以往经验，9月中旬开始央行或将开展公开市场操作进行流动性净投放，保证9月底资金面的“不紧”。
申万宏源分析师孟祥娟：
不会再次出现6月的情形。原因就是十九大之前，央行维稳资金面的动力仍较为强烈，资金利率难继续上冲，即央行“削峰填谷”操作仍将继续，预计9月央行将释放一定流动性以维持资金面的稳定。但与此同时，市场对3、6、9月资金面的好转形成“学习效应”后，9月预期差将明显弱于6月，预计9月债市机会将弱于6月。
当然，也有反面观点。
中信建投宏观分析师黄文涛：
公开市场操作或仍维持回笼态势。当前银行体系超储率水平较低，资金面缺乏弹性，在央行货币政策紧平衡态度下，资金面整体易紧难松，而银行和非银资金分化状况仍将继续维持。
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责任编辑：张海营
