曹凤岐：中国资本市场的最大风险是制度风险

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐（图片来源：新浪财经）

　　新浪财经讯 1月9日第二十届中国资本市场论坛在人民大学举行，在论坛《“十三五”中国资本市场：发展机遇与风险管控》上，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授发表自己的看法，以下是发言实录：

　　曹凤岐：我还得虚实结合，这个平台是很重要的，风险机遇。我讲“十三五”六个字，“发展、风险、监管”。首先，“十三五”应该是资本市场有很好的发展机遇，因为“十三五”我们要实现小康了，国民生产总值要翻两番。我们城发展新兴产业，我们靠什么？除了靠货币市场、靠财政，我们又靠资本市场。

　　二十多年来资本市场发展成就有作用，但是我个人认为，中国资本市场根本没有起到调配企业资源和社会资源的作用，为什么？近几年，我们的货币年年发近十万亿，到现在我们的M2已经是120万亿了。但是，中国的资本市场从股市来说，25年一级市长的筹资融资不到7万亿，没有意联货币发行的多。所以中国经济的发展要从货币的角度来说，是靠增发货币而成长起来的。现在已经造成非常大的一个问题了。

　　1978年，0.5元一人民币创造1GDP，2014年近2元货币创造1GDP，而且造成债务很高，当然不是欠银行的了。所以我们应该用资本市场来做这个问题，做这个事。刚才讨论了是股权融资还是债权融资，债权融资你比银行融资，社会的债权融资可能效果又更好一些。当是，我主张发展股权融资，说股权融资成本也很高，在中国成本低，拿了钱不还了。中国所谓成本高就是公关成本高，上一个企业去花多少钱啊！它是稀缺资源。所以说还要发股权经济。

　　不仅仅是股票，发风险投资、私募股权基金要其他形式的股权经济，减少杠杆，增加自由资本，这是我们今天重要的。当然多少比例可以看，这一点应该是这是第一点。

　　第二点风险，风险在什么地方？刚才讲了杠杆风险，都不是，中国的股市资本市场的风险最大的风险是制度风险。在今年出股灾的时候，我又该说你了，刘纪鹏拉着我说签字吧，要救市了。是国内外势力勾结起来搞垮中国股市。

　　刘纪鹏：这句话说您加的，结论也没下，没有国内外勾结，这是您强加的，博得掌声也不能这么激烈。

　　曹凤岐：至少是很多人在做空中国股市，提的建议，暂停不是你停的吗，暂停就是停发，那是吗？所以说要救市。

　　刘纪鹏：后来中央基本都采纳了。

　　曹凤岐：那是纯资本主义，就这一个月的事，救起来了吗？花了12000亿的资金，救起来了吗？实际根本不是那么回事，说不救会出现系统性风险，这也是你们说的吧。什么系统性风险？银行不好好的吗？保险不好好的吗？实际上根本不是，是救了券商，救了大投机者，老百姓还得耗。采取措施是必要的，但是这么做。

　　刘纪鹏：指挥队伍里出了间谍，没有特务我们就能救起来了。

　　曹凤岐：咱们举个例子，猫是监管者，被监管者是老鼠，怎么救市？是猫找老鼠来说咱们共同保卫粮仓吧。我的意思你得制度交涉，公司制度、监管制度要进行改革，才能解决中国的问题，要不然短期什么叫融资机制了，什么取消涨跌停板了，什么恢复什么什么了，都没用同志们。

　　曹凤岐：第三个，中国最大的问题，监管体制存在问题，一行三会这种间滚体制已经不适应需要了，不是像他们那么含蓄，我就说合并三会，形成一行一会这种监管体制，把央行合并进来，意思是说取消三会都回到央行那去，你听明白没有？是那么个意思。实际上央行还应该存在，而且在执行货币政策、外部政策必须有央行，央行在货币市场的监管必须做。银行的监管、保险的监管、货币的监管应该成立中国金融监督管理委员会，不能学英国和美国，所以我说必须改变中国的监管体制，这种监管体制非常糟糕。

　　这次股灾协调性很不够，也是说明了这个问题，所以我主张合并三会，形成中国人民银行和中国证监会，一行一会的监管格局。谢谢。