圆桌对话二实录：新一轮并购浪潮与新三板重大机遇

　　新浪财经讯 12月14日消息，由中国·并购及新三板战略联盟、民生证券股份有限公司、信永中和会计师事务所、新晖资本投资管理有限公司、大成律师事务所共同主办的“新三板·战略转型中的新机遇研讨会”在北京金融街威斯汀酒店举行。会上进行了“资本市场新一轮并购浪潮与新三板重大机遇”的圆桌讨论，山大地纬郑永清、中斗科技张浩、长江传媒周泳、大成律师事务所张雷律师、信永中和郑卫军参与讨论，民生证券研究院执行院长管清友[微博]主持。

　　以下是圆桌讨论实录：

　　张雷：对政策的展望大家听了几位嘉宾的观点，政策展望完了以后具体要落实到企业，企业在新三板里能做什么，继续有请管总对资本市场新一轮并购浪潮与新三板重大机遇和企业界的朋友再展开一轮讨论。

　　管清友：这个环节主要是和企业一块探讨并购的机会。开场的时候给大家梳理了一下现在并购的一些基本特征，我们先问一个共性的问题。你的企业会做并购吗？会并购什么样的企业？

　　周泳：各位领导好，我们公司叫长江传媒，大股东是湖北广电集团，我们刚刚成立三年，刚做完股改，准备明年挂新三板。

　　张浩：主要做中国第二代卫星导航系统北斗的民用产业化，我们今年10月15号在香港挂牌，目前的确我们也在做一些上下游产业的并购。

　　郑永清：我来自山大地纬，山大地纬是一个比较纯的软件企业，我们会不会并购，实际上十年以前我去微软[微博]访问，微软当时国际合作的一个VP跟我们讲在美国100人以下的公司很多，100人到1000人的公司很少，1000人以上的公司很大。怎么会出现这种情况？好像是信息产业和软件行业发展的一个必由之路，或者你被别人并购，或者你并购别人。

　　周泳：我们公司并购肯定是未来我们的一个主要方向，我们自身发展，我们公司定位以广电+为核心的全产业链传媒集团，在未来的上市过程中并购相关的企业肯定是我们一个重要的方向。

　　张雷：我们虽然是联盟的成员。

　　管清友：谈谈怎么服务。

　　张雷：今天谈到并购我就真的要说一下并购，大家都知道今年年初我们就和美国的一家律所合并了，目前我们在全球还是继续展开新一轮的并购，包括我们最近又和墨西哥的，和哥伦比亚的、意大利的律所展开新一轮的并购。实际上大家会发现企业在并购，中介也在做，只是方式不同，我们在整个世界资源的整合角度是一个非常坚定的并购重组的手段，要把全球适合我们现在的资源整合到我们的平台上来，提供具有全球网络的全覆盖的一个服务机构。

　　信永中和：我来自信永中和集团，刚才史总演讲的时候简单介绍了一下我们信永中和集团的情况，我们信永中和集团现在能够提供的服务一个是包括国内，同时我也能提供国际的服务，因为我们在国内的资本市场已经很多年了，除了国内的资本市场，我们在国际上有香港、澳洲、新加坡、日本，还有巴基斯坦有分支机构，我们在香港的上市公司现在达到60多家，H股有将近20家。

　　另外，在国内的服务里，我们除了审计以外，我们咨询、税务、造价方面也有比较强的实例。

　　我们除了帮助企业进入资本市场，我们在并购市场也有很多好的客户、靠的案例，谢谢大家。

　　张浩：三板市场前面几位老师说了给一些中小型企业打开了资本的大门，让我们提前的享受到一些资本的红利。每个企业的情况不太一样，从我们企业的角度来说，我们正好处在一个成长期，有一定的规模，我们自己做的北斗产业也是一个刚刚开始一个快速成长的阶段，目前我们的确在做很多并购方面的事儿，但是我们核心的重点倒不是为了扩大自己的市值，而首先是把自己在产业上的核心竞争力真正的打造起来，巩固起来。所以，目前我们在策划几个标的，年底或者明年年初就会陆续的执行，都是我们产业上下游有一些核心竞争力的小微企业，微型企业，我们自己的规模本身也不是很大，这样做主要是为了巩固我们自己的核心竞争力，以便未来在资本市场走得更远一些。

　　管清友：刚才这个问题给大家一个启示，企业之间的并购重组也推动了第三方机构的并购重组，这一点我们未来梳理这个东西的时候给补上。

　　第二，刚才几位讲到，让我有一个新的问题，各位在并购的时候从企业角度，你们更倾向于上下游产业链的延伸还是自己原来产业端的扩张，横向的还是纵向的？哪种方式更多一些？

　　周泳：从我们企业发展角度，我们企业相对比较特殊，我们是国企改制，湖北广电是我们大股东，中宣部和广电总局都关注我们的改革。从我们角度讲，我们提出来互联网+变成广电+其实是一样的，就是一个媒体融合的概念。我们未来主要是从产业链的角度，横向跟纵向的都有，因为我们未来相对来讲志存高远，我们提出做新三板的传媒第一股，我们跟广电行业相关联的广电+都在我们考虑范围内。所以，我们现在已经有五六个并购的标的我们在洽谈中，这些都是我们在三年发展中一起成长的合作伙伴。所以，我们想一方面把我们现有的这些产业不断的完整，另一方面看能不能有一些加出来的，广电+产业的这些东西，这也是在逐步的摸索过程。

　　张浩：我觉得其实并购的方向具体是哪个方向更多的还是要看你企业所处的阶段以及你核心的战略发展方向，你是希望能够扩大市场规模，提高市场占有率还是强化你的核心竞争力。在我们企业目前这个阶段我前面已经说了，因为我们还没有大到足够强化我的市场占有率。所以，这个阶段我们更多的还是重视上下游的并购，更进一步巩固自己的市场的核心竞争力。

　　郑永清：关于并购我们是这样理解，并购实际上是一种合作，合作有个基础叫互惠共赢，应该是能够产生1+1>2或者远大于2这种效应的是并购的驱动力。从山大地纬的角度，山大地纬现在有一定规模，还想规模更大一些，因此，可能在规模方面是一个选择。

　　在市场拓展方面就是另一个选择。在创新和上下游方面，因为我们创新能力非常强，这样的话我们可能就会选择一些点上的一些辅助性的并购点，这是我们整体未来的一个规划。

　　张雷：我是从服务的角度来说一下这个问题，现在不仅仅是中国，而是世界发展到一个新的阶段，在这个阶段的时候，并购的核心理念或者战略已经不能单纯从上下游或者从平行整合这样的视角，它实际上是一个生态系统，大家经常会听到各方面都在提什么叫生态系统的概念，什么是生态系统呢？实际上就是一些资本、资产，它整个流动的过程形成了现在的状态。你要做一个非常好的并购或者有一个大的战略并购的思想必须把这个生态系统理解，你理解了以后，实际上大家会发现有时候这种上下游是非常机械的，它对你整个企业的发展未来不见得是真的有那么重要的作用，但是还有一些很重要的环节你可能忽视了，这个要从什么呢？这个要从整个社会经济宏观视角，然后落实到行业视角，最后再去考虑你作为一个企业在这样的状态下你是何去何从，你的发展之路必须清晰，然后你才能知道你的并购战略，这个我觉得可能对中小企业是非常难做的一个事情，因为它既要关注政治，又关注经济，关注法律，关注金融，甚至关注宏观、中观、微观的一些环节，实际上如果从做广告的角度，我们联盟未来是能做这件事情的。

　　信永中和从服务的角度，我们很多客户，有上下游的，也有平行的，各种案例都有，可能各个企业的情况不一样，他们选择的路径也不一样。从我个人的理解，作为新三板这样的企业它处在一个应该是产业比较细分的行业或者成长阶段处再一个比较初级的阶段，一个方面偶然性大于必然性。另外，可能在做精做细这个方向走的话可能会成长得更好一些，这样可能是上下游这方面更适合一些。个人的观点。

　　管清友：各位刚才讲的非常好，它应该是一个生态系统，无论是平行的还是延伸的，都应该是一个生态系统，能把这个生态系统打造好，根据不同产业，不同企业的情况，把这个生态系统打造好，这是非常重要的。

　　下一个议题主要涉及到工具的选择，大家肯定也会说我们要根据企业情况，你是自有资金还是用并购基金，用哪种方式，从企业或者产业的情况来看，在并购重组的工具选择上有什么考虑没有？

　　周泳：我们这个也是多样性的，跟我们合作的企业合作的年头不一样，需求也不一样，相对来讲，首先是特别感谢新三板，因为我们国企，广电改制有大量的同业竞争、关联交易，以前上市非常艰难的，现在新三板给了它这个机会。所以，现在无论从投行，从战投来讲都非常认同我们的发展，从我们这个角度来讲国企的优势就能充分发挥，可能以各种手段进行并购，并购基金也好，我们手段是多样的，最重要的是感谢新三板给了我们这样一个好的机会，表达这个意思。

　　张浩：还是跟企业的不同情况，所处的阶段相关。我们目前的状况，现金还比较充足，我们正在谈的几个并购都是现金+股票的方式。

　　郑永清：我们两家差不多。

　　管清友：也是有钱。

　　郑永清：今天管院长上午的演讲，尽管时间短，15分钟，但是管院长还是给我们蛮多的信息，并购还有其他的工具，以及上我们之前确实就是一种考虑，但是通过管院长今天的提示我们未来也可能会选择一些更合适的工具。

　　管清友：这个张雷总可以提供更多的服务。

　　张雷：这个我们确实做过研究，而且做了一些比较深入的研究，我认为中国的直接融资市场和间接融资市场现在面临着一个巨大的背景的变化是什么呢？就是我们马上要推出的金融体制改革，因为金融体制改革它的背景，无论对银行业还是资本业都会产生实质性影响。大家都知道实际上金融制度的选择和一个国家的文化是高度相关的，英美的，大陆的，日本的，等等，你会发现它的金融体系和它的整个文化体系是高度契合的，中国应该走一个什么路呢？我认为中国未来虽然间接融资，为什么大家这么推崇，我觉得最主要的原因因为我们资本市场目前是比较市场化的，相对于我们其他制度体系是一个比较市场化的，所以，大家到了这个市场，也求得一个市场的保护，未来我推测我们的直接融资和间接融资是并重的一个状态。实际上包括间接融资的很多工具对并购重组也是起了非常重要的作用，而且你会发现有些间接融资可能是巨大的并购重组资金来源的主流。现在我们的资本和我们的银行实际上未来是一个什么状态去推动并购重组，我认为这确实是需要研究的一个课题。

　　信永中和：在资本市场里做服务这么多年，最近感受特别深的就是现在资本市场根本就不缺钱，我觉得可能缺的更多的是好的企业，好的资产，我们资金市场化了，我们的资产，最关键是怎么有好的企业做好自己，肯定能招到凤凰来。

　　管清友：这个环节的讨论至少有这么几个共识，并购的方式应该构建一个生态企业，有利于并购方和被并购方共同发展的一个生态系统，第二个是工具的选择上确实应该多元化，过去我们的企业习惯于用自有资金并购，我PPT里也涉及到。第三，其实我想加一条，我自己的一个感受，中国现在资本市场确实不缺钱，因为整体上确实是一个流动性过剩的局面，在这个时候怎么能够让更多的企业生长出来，发展起来，我想本质上还要让企业家的精神得到释放，让企业家的创新、创业得到回报。如果说企业家辛辛苦苦，起早贪黑，十年之功不如人家炒两天他的股票，那这个企业是做不起来的。所以，创业创新对于企业家，资本市场要给予非常大的回报的，而这种回报是有赖于我们整个，包括新三板，包括股转系统在内的整个多层次资本市场的制度设计的，这是我很大的一个感触，只有更多的人愿意去创业创新，能够得到更大的回报，资本市场才能活跃，才能发展。

　　我们这个环节的讨论就先到这儿，谢谢大家。