A股进入期权时代 定价功能完善迎风险对冲春天
本报记者 王兆寰 北京报道
1月9日，惊险的多空博弈在A股展开，午后巨量资金拉升金融股等上证50成份股，上证指数迅速飙涨，盘中创出3404点的新高，随后上演百点恐慌性大跳水，收盘失守3300点关口，3400点附近多空博弈加剧。
A股异动事实证明是股票期权多空争夺定价权的一次预演。收盘后，证监会[微博]正式发布了《股票期权交易试点管理办法》，批准上海证券交易所[微博]开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF期权和上证50成份股票期权，正式上市交易日为2015年2月9日，A股由此进入期权时代。
有业内人士分析认为，A股持续飙升超千点的行情背后与股票期权有关，券商和机构都需要持有大量上证50的大蓝筹股票现货，备战股票期权做市业务，从而拉动了上证指数的上涨。
定价功能完善
股票期权是国际资本市场成熟的基础金融衍生产品。股票期权包含以单只股票(个股)为标的的个股期权，和以跟踪股票指数ETF为标的的ETF期权。
1月9日，证监会新闻发言人邓舸在例会中指出，在证券交易所开展股票期权交易试点，是壮大主板，创新交易机制，丰富交易品种，建设金融期货市场，平稳有序发展金融衍生产品，逐步丰富股票期权品种的重要举措。
A股试点股票期权，有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，有利于培育机构投资者，提升行业竞争力，对促进我国资本市场健康发展、提高资本市场服务实体经济能力，提升我国资本市场的国际竞争力具有重要意义。
英大证券首席经济学家李大霄[微博]指出，股票期权的推出是金融工具的一大创新，它的推出将会进一步减少A股的波动，降低市场的风险，特别是暴涨暴跌，更重要的一点是使股票的定价更加准确，抑制投机。
个股期权和ETF期权均是国际资本市场重要的期权品种，在风险管理方面具有其他金融工具无法替代的作用。目前全球已有50余家交易所上市期权产品，排名前二十的证券市场，除我国沪、深交易所外均有股票期权产品。期权在国际金融市场发挥着重要的作用，近年来全球场内期权成交量与期货成交量基本相当，反映了金融市场对期权产品的庞大需求。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越[微博]在接受《华夏时报》记者采访时指出，股票期权终于千呼万唤始出来，是中国资本市场的重大创新，目前推出上证50ETF期权的时机已经成熟。
胡俞越表示，9日的市场大涨后冲高回落，出现暴涨暴跌，如果说和市场有关，且有机构先知先觉的话，则是对股票期权的误读。上证50个股代表着大盘蓝筹，是市场的稳定神针，其作为标的的股票期权的推出，不是市场做了一个做空机制，而是有助于平抑其股票价格的波动率，且进一步提高其流动性。当然，股票期权的推出，对股市不具有分流作用。总体上，股票期权的推出利好市场。
风险对冲的春天
《试点办法》指出，证券公司可以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪业务、与股票期权备兑开仓以及行权相关的证券现货经纪业务。
其中，股票期权交易可以实行做市商制度，做市商应当依据证券交易所的相关业务规则，承担为股票期权合约提供双边报价等义务，并享有相应的权利。
在业内人士看来，期权的正式推出，除散户进行期权交易外，券商、私募和基金专户等机构有可能成为期权市场主要机构参与者。股票期权推出对上述机构而言具有多重利好。
广发证券分析师史庆盛指出，对于券商而言，可增厚交易手续费收入和创设期权的资本利得收入；同时，进一步丰富自营和资管的投资标的及策略，有利于提升收益率水平。
对基金而言，基金公司增加主动管理策略，包括流动性管理、仓位管理、优化资产配置等。通过期权与现货组合策略，可实现对产品的更精确及多样化的风险管理。
不仅如此，根据海外经验为我国推出个股期权提供宝贵的启发，期权推出后相应股票上涨是大概率事件。个股期权推出之初，买入相应股票并持有1-3个月，考虑到市场风险因素，在配置股票的同时甚至可以卖空股指期货以获取更为稳定的超额收益。
此外，期权推出后波动率短期上扬长期收敛，短期可对部分波动剧烈个股进行趋势交易，但须警惕波动率长期趋于收敛的风险。随着时间的推进，投资者对于个股及期权的运用将更加科学和灵活，形成一定的黏附和依赖性，在期权推出1-3年内股票会持续井喷式的增长。
在胡俞越看来，股票期权的推出是为机构量身定制的，如果说2014年是基金特别是私募基金发展的黄金之年，那么，2015年则是期权的元年，在推出股票期权之后，希望股指期权、商品期货期权能尽快推出。
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