社会科学院经济研究所副所长张平
新浪财经讯 中国银河证券2016年年度投资策略报告会于12月10-11日在海南海口召开，主题是“新成长 新体制 新消费”。中国社会科学院经济研究所副所长张平教授在会上谈起国人为何爱炒小股票，他解释，因为小股票公司才有创新性，才符合新形势下的消费需求。
以下是张平讲话实录：
主持人：今天他给我们带来了一个最前沿对十三五规划的理解，我们再次以热烈的掌声感谢他！接下来我们有请中国社会科学院经济研究所副所长研究员张庭老师。
张平：中国的经济刚才我完全统一迟院长所有的结论，稍微给大家补充一下，首先给大家讲一讲首先经济实际上是一个很清明的研究，不用看得高大上，第一件事情，是要阶段、刚才迟院长已经讲了，这个阶段的主力发力在那里，按照投资市场的角度，风在那里？这个风是大风，是持续的风，而不是简简单单的小风，第二个事对经济政策就是一把温度计，这个温度计只有两三个变量，所有非专业的总理都能够理解，不是说如果美国也使，你问问温总理，他也能控制经济，所以宏观政策就是一把温度计，冷还热、刺激还是非刺激，非常清晰，第三个所有投资人要理解的是，风险在那里？所以我结合接着赤迟院长的讲解，风在那里，我们的阶段任务是什么？怎么去理解这件事？中国经济从国际经验来讲，叫做进入二此转型阶段，什么叫二此转型，归结当当收入达到7000到1万，进入到整个产业变化的一个巨大特点，从制造业向服务业转化，投资向消费转化、转化过程中最重要的一件事，我跟大家先讲，总共有五个转化、经济增长从工业化向现代服务业转化，投资驱动专项提升人力资本相关的消费活动，这间事非常重要，第三技术引进，从模仿专项自主创新，第四城市从过去物质生产功能变成信息流创造，第五全面开放请求经济深度合作，这五个投资能转化为消费，核心不是一般消费，是机遇广义提升广义人力资本的消费是科学教育、文化体育消闲等等，你的提升，导致你的脑子有很好的创新性，过去我们大脑是机械的，现在美国你们满，第一个支柱产业核心的支柱产业是脑科学，激发的可溯性和重创性，所以脑科学医疗、精准医疗、这个提升教育是美国三大支柱产业、然后才是智能制造，等等，三个都是基于人的提升、提升人的人力资本，来获得更多的精神享受和知识提升的。包括现在说的虚拟现实等等。这一吸收系列体验性的消费和提高人力资本的消费都有助于人进行新的再创新，所以人看好什么行业，这些行业有助于提高人的知识水平，有助于提高人的精神的时候，你突然发现，这基本上是收入弹性一定要大于，一直在有需求，美国制造业现在只占了9%，
农业3%，85%不是简单的一般服务业，不是光洗洗脚、这种服务业是拉美的老路，走了这种服务业就会把农民变成市里，这种服务业是很容易到头了，中国现在服务业非常的难发展，也有助于我们去满，比如说以腾讯为例，因为VE涉及到了很多医疗观致的规范，突破不了，我们探讨的二此转型、不是一个简单的二次转型，而是一个提升人的体验、人力资本、精神的消费的转型，通过这种转型才能够促进技术进步、才能够引领投资，否则万众创新创业，都是非常难的，只有这种消费他的收入弹性才是无限大的，所以我要给大家讲，服务业也正是针对这种类型的服务业非常重要，具体而言，对中国而言，就叫科教人文体育，信息服务金融、和一些公共服务设施，大家一听，科教人文体育，全是事业单位，大学教育他想要什么人，但是不给你，我说什么你听什么，这就是体制的问题，所以中国很多人问我说投资什么意，我说你只要能看见打开科教、人文、体育、娱乐以及任何一条线，你都认为这是一个好的投资机会，但是如果他被管制是非常麻烦的的，一回我们可以看大量的互联网企业，现在为什么归于平地，就是由于在整合传统业务的时候有能力，现在就没有能力，是因为管制，这个惯性我们要理解的是服务业的科教文类、体育、包括旅游、包括信息、很多东西不是管制，就是被垄断所束缚，要不然就是事业单位总之所有关于提升中国人力资本的部分，都非常的难，而且基本上在中国统计年节第三产业的统计分类里面科教文类整个关于提升人的消费部分，大家知道放入那里？放入其他项目，所以你想分析都听难，而中国是因为工业化国家，我所有服务也都基于工业，他会更关心交通运输、更关心餐饮住宿，所以中国的转型是一个阶段性特征，也能看到这是一个非常大的体制转型、才能够带动经济转型的特性，这是我想给大家要瞄准风向的，当然我们对整个的技术进步，我们更愿意关注，因为过去中国主要靠引进设备来搞，现在制造业服务中国发展非常快，有很多的科技项目都超越了我们的想象，比如说中国的育种技术，已经种出来中国最牛的沙漠玉米，能扎根1米，而且通过五年搜集空气中的尘土，慢慢的五年后这个地方就改为了一般土地，你可以关注很多这种东西，这种东西还有包括中国最近的改沙技术，中国的沙大家知道一交水就露水，但是现在不露水，他露油，所以中国确实是一个技术创新、包括智能制造、中国其实在十年前，中国老说机器人，中国过去在10年前，只有400人搞，所以这种创新，也越来越关注知识产权保护和他的创新性、原创性，所以这些都是我们比较关心的阶段，必须讨论对人的提升，必须讨论自我创新的领先，当然很重要的一条，也是我们要理解的，就是再调整再配制，我们所有东西产能都过剩，这些过剩可以用共享经济组织，可以用跟多的商业模式，这些都是我们非常重视的所谓的这一个阶段的几大任务，所以归根到底我们对阶段的理解必须要清楚，提升人、自主技术、进行整个的并购冲突，提升所有过去存量资源的再配制、再调整，从而促进整个中国的二次转型，这是我给大家讲的第一件事情。很多的规律其实现在我们都在这里不一一述说了，我现在发现过去一说到规律，很多人都没有感觉，我们是轻力以后就有感觉了，当然全世界都有一个工人规律，50%城市化率以后，城市将向大中型城市集中，过去从来没有感觉，过了50%到现在一看，三四线城市开始凋谢，再过到56—58%投资下降，城市会出现什么问题，一旦投资下降，城市就从过去的卖地盖房子，变成要天天搞折旧，修修补补，投资下来了，收入降下来了，城市发展非常困难，这个事情都是一些规律性特征，刚才已经讲了一些消费，我们不再学术化讲解生产，总之刚才说的三大风口，仍然是我们非常重视的，服务业对人力资本的提升，导致人力资本创新，人力资本和我们存量资本的再冲突，中国现在非常难受，中国刚才说服务业所有提升人力资本的服务业今年是增长最快的，放在其他领域，大家如果是搞行业研究，就能看其他服务业今年仅次于金融是跑的最快的，这张图PPT，美国人力资本的消费超过了一般资本服务，就是科教、文类、体育等等。那么韩国也如此，大家看看墨西哥，墨西哥这个东西就长期停滞，它的服务永远是由于垄断导致这个服务也动不了，中国在教育消费中，我们以厦门为例，73%是政府消费、如果管制部门不进一步改革、那么这种不反映他就会全国政府补贴，补来补去，最后人力资本这一块，由于新常态的一减速，税收又少了，这件事会变成长期停滞，我们看到了新消费，但是我们更需要中国这几年能不能有真正消费这方面的更多的放开，第二个是跟大家稍微讲一讲，开放、风险是来自于什么？这是第二大重点，因为十三五的这个开放，刚才讲了自贸区、咱们讲的再朴素一点，就是今年IMF让我们进入了SDR，按照这个进程明年9月31号，以前置应该实现，之前你必须走向自由规划，是是前置条件，贸易水平不能降，第二人力资源规划，变成你的储备货币出去，这是不可能的，汇率这件事，对于大量中国人来讲，没有感觉，如果在座各位想想一个问题，你们家的房子，房价是什么时候上涨的？没有概念，2005年房价开始全面上涨，你们家的珠宝、翡翠、2005年开始上涨，你们有钱人玩的国画、油画之2005年开始上涨，凭什么？是因为2005年7月，人民币宣告升值，全球的资金都涌来给你的所有物品进行重新标价，没有这个过程，你的资产价格不会吹上天，你的国画、你的翡翠也不会就上涨了，所以一个后发国家的升值过程既是你的资产大上的过程，这一次资产上的过程，成就了中国的第一波有钱人，地产商，所以收益最高，第二波人，做矿、第三波人炒股的，在炒股里还分印股票的，和炒股票的，这一整套就是我们资产大涨价的时候，一个时代怎么造就我们的钱，这个时代随着全面开放，基本上可以说人民币升值的阶段结束，按照现在走向一个平稳阶段，2016年我们预计7月份人民币自由兑换，很多人问我是大贬、还是大升的，现在是基本稳定期，汇率有三大因素，第一件事贸易顺差与外汇储备，当然外汇储备现在还是比较庞大，第二、就是利率水平（投资收益率），中国官定利率还是比美国高，所以这个利率水平美元在12月15号这一段要加息，中国降息水平最多还有一次，第三、叫做政府主权债务的信用水平，包括一系列的通货膨胀等等，中国从现在看基本健康，第一贸易顺差有，外汇储备世界第一，利率水平还是全世界较高的，第三整个的财政状态还不错，中国的风险还没有真实来临，但我们要理解外部冲击的风险会逐步暴露，第一人民币危机导致债务危机，或债务危机导致币制危机，外债危机，货币危机，两年以来，全世界中国的一旦贬值超过10%有非常大的风险，所以第二个我想给大家描述的是，外部的风险，对中国而言，大家要理解，过去我们没有处于一个开放状态，今天我们处于一个开放状态，必须要理解波动对一个人的影响，我们算中国就是经济增长，只要比美国高，超过3.5，中国慢慢的也超过美国，只要不大起大落，大起大落是中国真正的外部风险，PPT，未来中国增长从国际的角度来看，还处在一个全球低迷的状态，全世界发达国家现在好一点，中国等发展中国家，“麻烦十国”所以中国现在在国际风险中是非常有压力，因为这麻烦十国中国是最重要的出口地，比如巴西、南非等等，包括一些东南亚，未来十三五中国经济增长是什么情况？其实不用特别悲观，只要中国能够把经济、自主创新拉上来，中国的潜在增长率还是有一定的速度的！但是以现在来计算，其实这个情况非常不好，中国现在全要素贡献率只有10%，照这个增长中国继续下滑的压力比想象的大，因为我们按照30%中国的增长，大约能够达到6.3，如果按照16%就会比较低，所以中国十三五不转型、他的潜在压力还是比较大的，从上市公司看，现在总体业绩300基本上还没有逃脱GDP的束缚，击壤GDP下他就下，但是我们可以看到分布计算很有意思，这些都是一些整个上市公司基本上现在都处在一个比较大的负债压力，整体来讲，中国经济的现代的微观发展和宏观发展还是一致化了，所以很多人你作为宏观经济学家讲讲第三件事，什么叫宏观尺度，这个是我们的一些讨论，那么中国明年的经济形态是什么样？我在这里给大家探讨一下，中国现在经济过去30年中国都怕热，现在中国都怕冷，所以刺激的主基调没有变，但是实体的收益率太低，导致很多的资金都难以进去，原因就是过渡竞争，产业没有冲突，或缺少技术进步，自己无法进价，所以这些使得中国的实体经济压力重重，中国的预测，我也不给大家稍微讲一讲中国的预测，我们按照环比预测，明年中国的经济增长在2.63，2016年的第一季度，中国经济增长随着现代刺激制度会回声到6.9的水平。第二季度也在6.7、6.8、明年的上半年是比较安全的一年，物价我估计会继续下降，下到1%，这是一些预测，我们只关注现在一片，如何刺激是另外一件事，最后我稍微讲一讲上市公司的一些讨论。
中国上市公司发展也是配合二次转型进行的一些讨论，新的转型中国生产方式发生变化，过去大规模制造讲究四个原则，叫集中化处理、标准化需求、规模化制造、成本低价，便宜解决温饱，现在的转型是分布式处理，俱乐部式偏好，智能化供应和需求低价，所以这一系列都是表现在整个公司运营的新的一系列转型，我们可以给大家看一看，第一中国的很多盈利在下降、这些盈利下降首先代表就是上一轮流失的五朵金花大规模制造代表进入衰退，从毛利率来看，也是可以看出来，整个创业版最高、平均利润水平也这样，负债是相反的，所以中国的主板没有炒起来的原因，也是因为整体性质发生了变化，往下看，总创新角度，投入量最少的也是主板，而小企业投入量很大，中国进入到了一个二次转型的特征是什么？消费原来从大众消费市场非常多的人来消费，现在中国人很多喜欢炒小股票，因为只有小股票满足现在需求的特征，中国的小企业的利润毛利率离散很厉害，但是规模一大就收了，好的坏的都会收敛，这一张图非常表现，现在越小的企业有的就是非常好的利润和成本，你越大，反正都差不多，所以这些就是我们给大家看到的一系列东西互联网公司最近也是，如果中国不再改革，空间也是非常小，全部趋于一体，（PPT）这都是讲互联网的公司，所以可以看出来，现在确实是需要新空间，所以上市公司是国家战略主体，但是国家必须要改革，好在习近平总书记下，2017年中国的改革应该完成，我们希望中国的改革2017年不玩，2020年也最好完成，这样给我们的创新释放出巨大的空间、我们才能够通过资本市场、证券公司的绩优质的服务，加上创新公司的崛起，是中国经济的转型。谢谢大家。
主持人：张平老师从宏观到微观都给大家带来了他最新的研究成果，我们再次以掌声感谢他，
3、潘向东：宏观刚才两位专家都讲到了，我们觉得明年经济？我们中国目前的整体增速是一个逐步放缓的过程，放缓的速度在逐步收敛，第二个是从发电量和货运指数也可以看出来，对于未来，我们还可以看一一看现行指标，我们目前是看不到宏观经济往上走的一个趋势，也就是说对明年的PMI的一个预测是有所回落，但是降幅在放缓，这个判断跟刚才的张平老师比较一致，但是同样的GDP，大家在国内的话可能都在感受我们经济是不是相对的低迷，但是我们把全球的一个经济增长情况，汇报给大家，大家可以看到，中国目前7%左右的GDP增速在全球来说是一个佼佼者，我们看看同样是新增静经济体的巴西和俄罗斯是一个负增长的情况，第一个方面消费的贡献率在被动的提升，第二个方面我们的产业结构在发生分化、假如是在第一产业可能大家感受不到经济的回落，而第一产业是在回落的状态，第二个方面我们来看看行业，行业在医药制造和食品制造他们是感觉不到一个经济在回落，但是假如是在钢铁服务煤炭这些行业去感觉到日子特别难熬，总行业的角度我们也可以看看企业方位，国营企业有特别深的感触，还有总区域的角度，讲到在座的各位去山西调研、去浙江、广州调研会有不同的感受，不同的区域不同的行业去调研得到的信息会完全不一样，所以作为一个投资者，你跟别人交流的时候，假如说他是去调研得来的话，你可以去了解他是从那里调研，那么经济上维持7%左右的时候，我们可以看到大家都觉得还不错的现象，我们就业的状况还保持一个相对的平稳，就业出现这样状况，一个是我们新增劳动力在减少第二个制造业人员返乡，跟90年代不一样，我们在城镇居民调整试验里面一下可以反映出来。这就是说整个宏观的一个状况，下一步给大家讲一个流动性，另外宏观经济其实大家假如是做资产配制或者怎么样对整体而言7%其实是敏感就不是特别大，但是明年的话，流动性方面可能会给大家带来一些影响，其实对于资本市场的话，一个是受宏观经济的影响第二个是流动性的影响，第三个是政策的影响，我刚才展望宏观经济，我讲讲流动性，流动性经济在逐步回落，但是我们的民营企业却还是融资贵，为什么中国就出现了又融资贵？又融资难的问题，PPT。2013年、第二个是811的时候会改我们看到了一些冲击，但是总体而言保持相对的平稳，就我们的整个货币市场其实价格是相对偏移，而与此同时我们在实施不断的翻新的过程，。对明年的话，降准依然会持续，但是将息现在的空间是有限的，明年货币政策更多是降准的角度来看，要突破这个昆剧的话，唯一有进行金融改革，金融改革第一个方面就是会改，我们人民币出现了一种贬值的进程，贬值一旦产生，到底局部的流动性失衡，这样我们的股票市场也会反映出来，反映出来我们看一看，我们的资金也在不断留出，这样的话，我们觉得明年假如你们还是维持强势，这一块跟我们的人民币冲击还会产生，所以局部的一个不均衡现象大家需要去防范，第二个角度，就是我们的利率市场化进程，我们要解决这个问题，要加速一个利率市场化的进程，我们现在存款端都已经放开了，现在剩下就是中小银行一个牌照的放开过程，借鉴一下其他经济体的经验，台湾在利率市场化的时候，当时从1991恩年到2001年十年时间，台湾的银行分支机构从1000家飙升到3000多家，我们看其他经济体从智力、阿根廷、马来西亚，但是除了马来西亚以外其他都以失败告终，我们的话这个利率市场化进程，今年应该是走道了一大半，明年的话我们的效益也会开始显现，所以对金融体制的一些冲击也会开始出现，可能会造成局部的一些失衡的现象！第三个方面我们看全球的一个流动性状况，全球的一个流动性状况，我们看美国，美国目前GDP恢复到危机前，但是美国他的货币其实已经在开始收益，PPT，美国的M2变化从最近半年多来，总量方面保持了相对稳定，流动性变化其实很多时候体现在增量，但是你的总量总是保持在一个相对平稳，而GDP在不断往上的过程，其实货币被动在收益，美国的实业状况目前都不错，大概明年会启动他的加息周期，这个周期来启动的话，会对全球的流动性产生影响，我们来看看欧洲、日本能不能对全球的流动性作补充？首先来看欧元、欧洲目前的GDP规模也没有回到2007年，但是产能利用率回声比较快，但是其他的经济体出现了一些问题，这就导致了他继续实施货币扩张的办法，第二个方面我们看日本，日本是目前恢复到危机前左右的水平，但是他的一个GDP的情况却还是相对低迷，与此同时这两大经济体还涉及到一个债务的制约，欧洲公共债务水平相对较高，第二个方面我们看日本，日本不管是公共债务，还是银行信贷水平都已经偏高，在这种情况下，他还进行宽松，还有多大空间？所以在2016年的时候，我们看美元的一个强势，是由于美国本身所存在的一个强势，这样对我们局部的流动性会产生一个冲击，第二个方面，我们看美元强势走势，新型经济体制，从80恩年代以来，美元的走势，PPT，80年代拉美危机等等在美元强势过程中，我们对新兴经济体制的防范不可放下，在新兴经济体制变化的情况下，一旦美元强势的话，他还债的压力将极具增高，他的外汇市场波动了，金融市场波动了，这样的话也会对我们国家的一个流动性状况会产生一些冲击，当这些资金回流到美国或者其他相对安全的经济体制的时候，我们这些经济体制可能会被动的采取一些措施，从而带来一个局部的释放，我们可以看出对2016年整个流动性状况大家要有一定的风险，我不认为我们中国会产生一个危机，我们知道出现汇率危机的国家，都是因为贸易顺差出了问题，导致外债往上走，才会出现危机，日本在90年代从80点到147的时候都没有出现过金融危机，但是由于美元的强势会对其他的经济体制产生影响，我们会感受到冲击。特别是跟中国贸易交叉很强的经济体，中国的经济变化，他们可能会遭殃，这就是一个。说完这么多的话，从宏观经济到流动性状况，最后要归结的是明年的资产位置，没有一个趋势性的上涨、也不存在趋势性的下跌，更多的是一个功用会产生，在这样情况下，作为一个投资者要把握时机，选择好的品种，是对2016年作为投资者来说需要把握的一个主要方向，我们要讲的就是这么一些谢谢大家。
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