券商投行：中小板带来全新发展机会
□本报记者 梅俊彦
中小板的发展离不开券商投行的耕耘。券商投行保荐企业上市的过程，实际上也是帮助企业规范经营的过程。中国证券报记者采访了招商证券[微博]和国信证券投行部门相关人士，在这两家券商保荐的中小板公司中，有不少已经是行业龙头企业。两家券商在为中小板带来源源不断的活力同时，自身的投行团队也得到了发展。
券商迎来全新发展机会
在中小板开设和发行制度改革以后，券商迎来全新的发展机会。“中小板的推出是一次重大的制度变革，它担负着推动企业做大做强的使命，改变了过去公司发行上市按额度分配的方式，使优秀的民企也拥有了上市机会，使投行可以更加市场化地选择企业。”国信投行人士对中国证券报记者表示。“中小板的推出，为中国股市注入了新生力量。中小板的十年，是中国改革开放的缩影。”招商证券投行人士对记者表示。
中小板推出以来，招商证券确定了以中小企业服务为重点的客户定位，形成了以民营中小型企业客户为主体的客户队伍，为多家中小板客户提供了IPO、增发、重组、公司债等服务。国信投行业务的市场定位和活动领域也正是中小企业，始终坚持把包括优秀民营企业、地区龙头以及具有新经济模式的企业在内的中小企业作为业务的重点。
券商与中小板的十年之路，有成功也有挫折。例如保荐企业未能通过证监会[微博]审核，在持续督导方面也有待改善。另外，IPO暂停也使得两家券商投行业务收入有所下滑。
从原材料到标准化产品
据记者观察，中小企业的特点是成长性好，特别是在整个经济快速增长的情况下，大量的机会性收入使得很多企业具有很好的财务表现。但是中小企业的起源带有明显的家族、同学、同事色彩，具有浓厚的个人特征，不确定性强。即使再优秀的企业，按照上市的标准来衡量都难免存在问题。
“保荐工作就是要把企业由‘原材料’整理成为‘标准化产品’。因此，整个上市过程就是一个企业标准化和规范化的过程。”一家深圳券商投行人士对记者表示。
“在挖掘优秀的中小板项目过程中，我们采用价值发现的手段，综合从企业的管理层、核心技术、商业模式等方面进行考量，整体考核企业价值。登陆中小板的上市公司上市前在规模、技术成熟性、客户资源方面都不如主板上市公司，但是这些公司因为其管理层的励精图治，技术革新方面的勇往直前，商业模式的推陈出新，使他们有着让人无法想象的未来。”招商证券投行人士指出。
据了解，国信证券保荐工作标准化的过程核心是促使企业在制度上，由家族式、合伙制转向现代企业制度；在管理上，由“一人独大”转向“工作团队”，包括完成公司治理结构的标准化配备；在运作上，由自然生产转向标准作业，包括收益明晰、诚实纳税、环保达标等，让企业全面达标；在理念上，由少数人公司转向公众公司。
十年间，国信证券保荐了一大批具有行业代表性的企业，其中包括国内产销规模行业前列的大型一级汽车制动系统供应商万安科技、国内最大的铁痒体磁性材料元件制造商之一江粉磁材、国内首家自主掌握STN型ITO导电玻璃生产技术和彩色滤光片核心技术的企业莱宝高科等。
招商证券服务的不少中小客户也成为了细分行业的标杆企业，如海康威视、信立泰、好想你、世联行等。其中招商证券保荐上市的海康威视发行首日涨幅20.49%。海康威视目前市值约为760亿，位居中小板第二位。上市四年来，海康威视的营业收入是2009年上市前的5倍，达107亿元，净利润较2009年上市前的4.34倍，达31亿元。海康威视上市以来总计向A股股东派现4次共15.53亿元，为股东提供了丰厚的回报。
中小板将实现监管转型
“近年来，无论是从经济环境、市场形势，还是我们自身的发展来看，我们都深刻地感觉到投行业务已不能再走过去的老路子，必须从战略高度推动转型。特别是在近两年IPO暂停的情况下，以做项目为核心的业务模式明显遭遇到挑战，我们深刻意识到转型的必要性和紧迫性。”国信投行人士对中国证券报记者表示。
面对新的变化，国信证券正在推动投行业务的转型。转型路径是由“保荐投行”向“保荐+销售投行”转变、由“股票投行”向“多产品投行”转变、由“项目投行”向“客户投行”转变、由“场内投行”向“场内外并重投行”转变、由“中介投行”向“资本+中介投行”转变。
“未来，国信证券将在继续做好中小板项目服务的基础上，建设多层次资本市场、促进中小微企业发展的战略高度，构建两大服务体系和三大平台。”国信证券人士对记者表示。
招商证券投行人士指出，注册制将在未来不久推出，公司上市将充分利用市场发挥资源配置作用。中小板也将实现监管转型，完善配套监管和服务机制，以信息披露为核心，提高市场透明度。在未来的监管体制中，中小板提高监管有效性，由事前监管向事后监管转变，将强化公司自治和中介机构监督，完善市场准入和退出机制，强化优胜劣汰机制，增强市场与制度的包容性，提高市场运行效率。同时，未来的新股发行，将会有明确的符合市场化运作的新机制，让股票的价格充分体现企业的价值。
“招商证券将在未来市场中，一如既往地坚持‘专业、规范、严谨’的理念为中小企业提供推荐服务，面对市场这只无形的手，深挖企业价值。同时不断帮助企业创造新价值，使企业充分被市场认可。在企业的规范运作方面，招商证券依然坚持以严格的内部控制制度要求企业，使其在遵法守法的过程中实现价值的创造与增值。”招商证券投行人士指出。
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