不给金融大鳄做空中国以可趁之机
【温酒论道】 2014年度中国经济增长目标保持不变，宏观政策旨在于守住底线，以防经济失速风险。
近期，环球市场紧盯中国两会期间公布的政府工作报告。“7.5%”的经济增长目标会否被提及成为焦点，若未提及，国际金融大鳄将视之为“弃守”，准备在港股市场进行大洗仓。结果，金融大鳄失望了，2014年中国内地经济增长目标与去年持平，货币政策方面，宏观重点在于守住风险底线，并在此基础上稳住经济增长。
笔者认为，2014年度中国经济增长目标保持不变，宏观政策的重点意义在于守住底线，以防经济失速的风险。货币政策目前保持适中，求稳意味甚浓。而上下调控稳增长、保就业的宏观思维是今年政府工作报告的创新点，扎实经济基础，使其稳中向好，而适度的货币政策在于营造稳定的金融环境，让企业顺畅运作。
今年中国政府工作报告将“推动重要领域改革取得新突破”放在首位。在产业结构调整上，持续强化信息化与工业化的结合，并首次提出完善设备加速折旧等政策；在金融领域的改革上，存款保险制度在今年内将推出；在环保上，报告首次强调治理雾霾和污染；在加快国企改革上，国有资本经营将加快转变，将引进民营资本参与大型企业目前垄断的业务；在土地改革问题上，将赋予农民更多财产权利；中央政府将更为重视科技教育，并将教育资源倾斜向中西部；此外，也提到开展上海之外的自贸区试点。
过去十年，中国内地经济主要靠两大要素——房地产市场化以及加入WTO推动。中国政府在十二五规划中，已将农村剩余劳动力的转移，从十一五的年均1000万下调至年均800万。整体房地产市场大规模增长的黄金盛世或已过去。
中国已成为世界第二大经济体、第一大出口国，经济规模庞大，出口贸增长潜力难免下滑恶化，同时需要面对反倾销反补贴调查，困难重重。中国内地人口增长面临瓶颈，劳动力成本不断上升，制造业相继外移，外贸转型艰苦。若人民币在国际战略下持续升值，中国商品的竞争力将继续下降。
过去出台的刺激政策，局部透支了内地耐用消费品的购买力，国有企业占用过多经济资源，效率却不高，排挤了民营企业，曲线导致金融环境更为恶化。内地产能明显过剩，参考内地数据，2013上半年工业企业产能利用率不足八成，仍处于2008年金融海啸后的较低水平。当中，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等行业产能明显过剩。而这些行业还在大肆扩充，产能过剩矛盾可能会加剧。
内地金融财政负担甚重，目前内银不良资产率表面上不高，但当经济持续下滑，企业债务问题将浮现，在产能过剩和结构调整下，内银的资产素质或将恶化。过去数年，内地经济增长甚为依赖地方基建，目前地方政府债务沉重，缺乏增长空间。
中国内地经济下滑，以往隐藏的问题将要暴露于世，当中的风险也将释放产生高融资成本的后遗症。而高融资成本将引爆更多的风险。究竟我们应该让风险局部释放，缓减日后更大的风险？抑或是死守，让问题恶化至最终失控爆发？笔者认为，问题犹如水库溢满，理论上应该在未越警界线前就开闸排洪，而不是任由水位上升，崩河缺堤，造成更大的影响，从而给金融大鳄做空中国股市提供可趁之机。 (作者系香港投资银行家)
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