新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　于百程

　　周五，贵州茅台创出了每股126元的本轮调整新低，相比其最高价已下跌超过50%。其他白酒股五粮液、泸州老窖等也或新低，或趴着。

　　贵州茅台恐怕是A股中拥有最多粉丝的股票。在今年以来，围绕茅台基本面是否企稳，是否该投资的争论已进行几轮。多方有但斌[微博]、林园、董宝珍等，空方则以扬韬为代表。他们都是专业的投资人，经验丰富，而且都从基本面出发，分析也很详实，各具道理，但结论却针锋相对，这也显示了基本面分析的复杂性。

　　比如，在今年遭遇行业转折的背景下，茅台前三季度营收还是增长了10%，净利润也增长了6.24%，都比中报有好转。表面上看，业绩在慢慢变好，在走出困境。但在分析了增长的具体原因之后，又可能得出相反的结论。

　　今年以来，贵州茅台股价每下一个台阶，都有抄底者出手。品牌、消费、护城河、低市盈率，这些标签的诱惑力实在太大，加之众多专业投资者的力挺，强化了“现在买入茅台，等待几年稳赚”的思维。

　　但现实是，抄底往往会抄在山岗上。主动买套后，又需要经过不断的煎熬，最后是否真的能等待几年，几年后又是否能稳赚，都有太多变数。一般人实在是低估了其中的难度。

　　首先，经营活动的逆转没有表面看起来那样简单，复苏往往比想象的慢。茅台已经走过了10年牛市，茅台酒多年供不应求，一度被炒到2000元一瓶，价格一直上涨使得茅台酒成为了一种投资品，投资客大量囤酒。当市场改变，消费者群体变化后，茅台酒市场泡沫破裂，去泡沫的过程就像传统过剩的行业去产能一样，可能是漫长的。

　　其次，逆向投资经常出手太早。在国外，价值投资大师倡导逆势投资，巴菲特、邓普顿都是代表人物，他们“人弃我取”的成功案例被不断传唱。在国内，当年“三聚氰胺”事件发生后，买入股价暴跌的伊利股份被当做经典案例。但是，当一只股票仍有太多人留意，还被不断评论的时候往往还不是底。

　　最后，逆向投资切记过度乐观。逆向投资是个如履薄冰的事，因为在和大多数人作对。即使判断这只股票已经跌到价值区域，但大多数人仍然在抛售，遇到一些风吹草动还可能形成踩踏，如果过早重仓进入，甚至加上杠杆，那在踩踏发生后，风险就过度暴露了，会导致十分被动。

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