刘纪鹏：国际板有毒 看清国际大企业致命光环
必须清醒的认识到中国股市的制度缺陷与国内企业的融资困境，并看清国际大企业耀眼但致命的光环。
文|刘纪鹏[微博] 出自《英才》杂志2013年12月刊
近期，令市场不安的国际板传言再次袭扰市场，尽管证监会、上交所迅速辟谣，但上证综指仍迅速下行，可见市场早已是惊弓之鸟。
笔者认为，尽管国际板早已写入“十二五”规划，但现在推出时机尚未成熟：
从现实性看，我国资本市场自身的制度性缺陷还未解决，贸然推出国际板只会给现有市场顽疾火上浇油；从可行性看，国际板推出的配套机制尚不完善，不仅货币政策与资本市场的协调问题未解决，而且我国金融监管机构的协调性也有待提高；从合理性看，作为技术难度更小、更基础的新三板仍未建立起来，就急于推出各方面要求更高的国际板，难免有空中楼阁之感。
此时推出国际板不仅是对制度建设的过于自信，更是对我国投资者、对国内企业的不负责。可以预见，国际板的推出，必然强势拉低A股主板市场，给本就低迷的市场蒙上更加浓重的阴霾。同时，国内企业尚嗷嗷待哺，开放国际板让境外公司圈走几十上百亿人民币，显然极不合时宜。
截至2012年底，我国非金融企业资金缺口约为4.4万亿元，比2011年扩大3.7万亿元。主要原因是实体经济扩大生产与投资意愿强烈，但融资极其困难。
去年全年，我国社会融资规模为15.8万亿元，其中直接融资2.5万亿元，占比仅16%，远低于发达市场70%的水平，而其中的非金融企业境内股票融资更是只有0.3万亿。从间接融资上看，尽管其占社会融资总量的比例很大，但中国银行业发展极不平衡，全国1241家银行中，仅39家外资银行和144家城市商业银行真正服务中小企业，相对银行业总体实力占比太小。
再从企业结构上看，目前我国股份有限公司有13万多家，而上市公司只有2494家，占比不到2%。且IPO关闸以来，沪深两市排队企业总数已超过750家。同时，支撑我国实体经济的重要力量——中小企业已超1000万家，但他们却急缺上市融资的机会，因而不得不在处于法律灰色地带的民间融资渠道，为了几百万、几千万冒着巨大风险辗转奔波。
国际板的推出，究其本质还是开放IPO，而且是开放给更有实力的国际大企业，这比开放给国内企业更加令市场难以接受。
曾表示过有意向进入上交所国际板的外资企业，普遍在境外市场拥有较低的市盈率，根据2013年11月6日的数据，在纽交所上市的联合利华为19.3倍，在港交所上市的汇丰控股为15.1倍；而在中国有着巨大影响力的企业，如在纽交所上市的沃尔玛也仅为15.1倍，可口可乐为18倍。
这些有着良好业绩与光辉形象，但市盈率很难超过20倍的跨国大公司，看着上交所动辄数十上百倍的市盈率自然垂涎三尺。若他们登陆A股，势必受到市场极大的追捧，很轻易就能融走几十上百亿的资金。
随之而来的就是原A股大跳水，国际板激烈攀升，这不仅不利于原A股企业募集资金，还会分流尚待进一步成长的新三板资金，甚至促使更广泛的民间资金流向A股，让本已十分紧张的资金面趋向枯竭。
笔者认为，我们必须清醒的认识到中国股市的制度缺陷与国内企业的融资困境，并看清国际大企业耀眼但致命的光环。必须暂缓推出国际板，首先做到“监审分离、下放发审、保留否决、程序审核、做实保荐、连带券商、真实供求、打包发行”，才能真正有利于中国股市的健康长远发展。
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