左晓蕾：三高短期或难动摇 IPO改革尚需突围
李新江
新政出台，多重问题同时被抛给市场。
业内预测《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，是为新股发行注册制改革铺路。从已有信号来看，未来注册制将以什么形式实施值得关注。
事实上，每一次改革都不会面面俱到，本次发行制度改革，尚待触及的“敏感”地带又在哪里，哪些方面仍需出台更多政策引导，都值得探讨。
在新政推进的另一面，12月2日，A股整体放量大跌，创业板指更是暴跌，又是为何？对于这一系列问题，银河证券首席总裁顾问左晓蕾[微博]给出了另类的解读。
IPO改革再突围
《21世纪》：从这次的版本中，怎么解读A股即将实施的注册制度？
左晓蕾：注册制以后，不会审核盈利、投资价值，只审核信息披露是否合法，最后何时上市、怎么上市，投资者能否承受风险，都由市场决定，某种程度也是市场在配置资源。
另外一点，强化了发行人的成本。过去发行人实际上是低成本“圈钱”，根本不会注意到上市后的经营、投资者回报，作为公众公司的起码意识基本没有。这次从发行人角度，加大了他们的成本，加强了对他们“圈钱”的约束。
《21世纪》：注册制实施时间表怎么预测？
左晓蕾：如果不去审核盈利能力、投资价值，而只是监管信息披露，维护市场的公平、公开、公正，就已经是注册制。未来，要看是不是把握得很好，究竟如何审核披露的程度、指标，但这些细则还不够明确，还有待进一步细化。
《21世纪》：要实施注册制，您认为尚存的改革空间在哪里？
左晓蕾：除了上述一些亮点，其他东西在过去都有，只是综合了一下，我觉得还是不够。
比如退市制度就没有。退市制度要是不明确起来，注册制发行以后，泥沙俱下、鱼龙混杂的现象可能还会发生。再加上监管体制可能跟不上，公司仍存侥幸心理，导致资本市场劣币驱良币。这次重启之后，还不提出对于这些新上市公司退市的问题，到时候会积累更多问题。
《21世纪》：监管层还需要在什么环节进行改革？
左晓蕾：怎么样审核信息披露的充分、怎样算充分，一定要有一个详细的指标。而且，事前事后事中如何监管，是不是有虚假信息、财务造假怎样识别，怎样通过监管机制发现，这些都还有待完善。我觉得可能监管机构自己尚未厘清，但这个思路非常值得重视。
A股后续影响重估
《21世纪》：怎么看待12月2日当天，A股市场的反应？
左晓蕾：非常不理性，这么大的改革，根本就不懂改革所带来的变化，也给未来资本市场以制度性变革来推动的改革、发展带来很大障碍。
还是按照过去的思路，只要IPO一启动，就认为供求关系上供给会加大，会引导资金的导向，但那是过去。市场供求决定，市场供求变化了才会产生价格的变化，有一个形成的过程，那什么东西让供求变化？应该由风险调整供求。
《21世纪》：本次改革对于三高的影响是否会向政策预期发展？
左晓蕾：还是不够完善，跟过去也没什么区别。我不认为能够防止“三高”的出现。因为中介机构、定价机构与发行人是利益共同体，很难阻止中间的串谋。
《21世纪》：您对未来的改革有什么建议？
左晓蕾：在新股发行中，如果监管层真下定决心推动合理价格，就应做一些网上定价的试点，不要网下定价。维持原来的定价方式，我觉得很难打破利益共同体的串谋。另一个就是高募集资金，由证券业协会牵头成立高募集的基金，将超募部分全部放到基金里，按照既定的资金募集计划、运作完毕达到原来招股书中的既定目标，然后需要进一步的发展，重新申请使用额度。
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