评论：推进注册制改革要靠“两个维护”
专栏 张炜
证监会表示未来将从三个方面推进新股发行注册制改革。这被媒体称为证监会祭出“三板斧”。那么，如何才能取得理想的进展效果呢？加强“两个维护”是关键。
证监会所指的三方面推进，一是切实落实以信息披露为中心的改革理念；二是推动监管转型；三是把加强监管执法作为市场化改革的法制保障。证监会新闻发言人邓舸上周五表示，注册制改革是一个牵一发动全身的系统性工程，需要创造条件，稳步推进。
实施注册制，有两个角色十分重要，即发行人与中介机构。注册制以发行人信息披露为中心，中介机构对发行人信息披露的真实性、准确性、完整性进行把关。可就A股市场现有的诚信水平而言，发行人与中介机构都存在一定问题。上市公司圈钱意识过强，粉饰报表及欺诈发行的顽症尚未得到标本兼治。中介机构屡屡充当造假 “帮凶”，是否真正从平安罚单中吸取教训有待观察。证监会主席肖钢近日在 《财经》年会上谈到IPO注册制改革的一些具体问题时，对券商的执业能力不无忧虑，直指券商在保荐环节专业能力的缺失。
把市场化作为改革的取向，从三个方面推进注册制改革，监管部门更应该突出加强 “两个维护”，即维护“三公”原则，维护投资者尤其是中小投资者权益。“两个维护”力度的大小，关系到注册制实施条件成熟的快慢。
应该看到，近年来“两个维护”的力度有明显提高。最新公布的今年1至10月证券期货稽查执法数据显示，证监会案件调查数量大增，新增内幕交易案件158起，信息披露违法违规案件66起，操纵市场案件19起，其他类型案件43起，各主要类型案件调查数量也均超过去年全年。另外，打击欺诈发行的处罚又有了新的一例。光大证券11月23日公告称收到证监会的处罚事先告知书，因天丰节能IPO项目被立案调查，证监会对公司给予警告，没收业务收入215万元，并处以430万元罚款。
证券市场违法违规行为具有伴生性与顽固性，且A股市场诚信水平整体偏低，落实“两个维护”来推进市场健康发展的任务非常艰巨。从欺诈上市得逞的万福生科，到IPO造假未遂的天能科技、天丰节能，涉案违法的投行均受到“没一罚二”的经济处罚。这是否意味着不必再担心IPO真实？投资者心中仍没底，市场舆论认为A股市场违法成本还偏低。严厉打击虚假披露、欺诈上市等违法违规行为，仅止于现有力度并不够。需要看到的是，部分受罚后的违法者还存在欺诈所得的利益，造假公司本身受到的处罚严重偏轻。改变这种状况，既要进一步提高监管执法与处罚的力度，还有必要健全相关法律制度及完善发行退市制度。
“两个维护”的加强，不能靠证券监管部门“单打独斗”。光大证券“8·16事件”的投资者维权遇卡壳，再次暴露证券民事赔偿诉讼的难点。完善证券民事赔偿制度，增强法律的可操作性，不仅需要证券监管部门积极推动，而且离不开立法、司法机关等发挥作用。民事赔偿诉讼受理难、审理难，以及中小股东维权成本高，这些问题亟待司法部门解决。“保护投资者尤其是中小投资者合法权益”已经列入《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中，不能再如相关律师所呼吁的“为保护中小投资者利益，证监会、中小股东、律师都动起来了，唯独法院缺位了。”
加强“两个维护”，是夯实市场发展基础的重中之重。一个很好保护中小投资者权益的证券市场，将对包括养老金在内的长期资金产生更强吸引力。引入长期资金，改善投资者结构，促使A股市场投资行为理性，可为推进注册制改革创造条件。否则，市场投资行为非理性，对实施注册制改革存在负面影响。
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