IPO发行注册制是A股的希望所在
作者 宋锐
“推进股票发行注册制改革”，成了十八届三中全会关于中国股市发展问题的重要决定，IPO注册制已不可逆转。事实上，改革对于A股投资者而言并不陌生，A股市场诞生23年来，仅大规模的新股发行制度改革有近10次之多，与之相关的IPO暂停多达8次。但频繁改革并未让饱受诟病的IPO“三高”有所缓解，垃圾股备受追捧而蓝筹股乏人问津的畸形局面也一直存在，问题根源是过往改革只改皮毛未触发行审核根本。
新股发行由审核制转化为注册制，这是中国股市的大势所趋。将注册制提到三中全会上来讨论，并最终形成决定，这足以反映出IPO注册制改革的重要性。
笔者认为：注册制首先考验的是证监会的监管能力。实行注册制不仅意味着证监会对IPO审核权力的下放，更是证监会职能的改变，使证监会从IPO的审核者变成IPO的监管者。比如欺诈上市，这是市场非常关注的一个问题，在IPO注册制的背景下，不排除这个问题会变得更加突出。而一旦出现这种问题，证监会必须具有解决这个问题的能力。比如让欺诈上市公司直接退市，而不是像现在，只是对欺诈上市公司略做罚款。不仅如此，证监会还必须追究相关责任人，这其中应该包括对IPO公司审核者的责任追究。
其次，注册制对交易所的审核能力是一个严峻的考验。IPO实行注册制并不意味着对IPO公司不加审核。根据美国的做法，虽然美国证交会对IPO公司只做程序性审查，不做实质审批，但实际上美国IPO实质性审核主要集中在州一级层面。美国各州对证券发行的实质性审核是非常严厉的，并不亚于中国证监会对IPO公司的审核。那种认为注册制就是让IPO公司自由上市的观点显然是对注册制的误解。
最后，在核准制转变为注册制的过程中，绝不能幻想可以一蹴而就。推进注册制改革是一个需要监管层和市场参与各方智慧和共同努力的系统工程，需经过一段时期的平稳推进，最终理顺关系，让市场的归市场，监管的归监管，进一步释放资本市场活力。
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