昌九生化事件：人性与常识的较量
证券时报记者 李雪峰
赣州稀土矿业公司借壳事件的两个“主角”——威华股份(002240)和昌九生化(600228)当下的境况可谓一个天上一个地下。
威华股份因被赣州稀土成功借壳而连续涨停之时，昌九生化则上演了7个连续跌停板，不少投资者巨亏，而跌停前融资买入者更面临爆仓风险。不过，现在两公司都已因股价异动而停牌。
在威华股份、赣州稀土与昌九生化之间，闹剧与悲剧同时上演。据参与项目的知情人士向证券时报记者透露，自项目启动以来，从未主动与昌九生化接洽，昌九生化遭爆炒后近百亿的市值也不是最佳壳资源。记者多方采访发现，造成这一切的根本原因主要是各方对资本市场常识的漠视和人性的极度贪婪。
豪赌两年
近期各方均在关注昌九生化何以与赣州稀土失之交臂，以及赣州稀土为何舍近求远，选择远在广东省梅州市的威华股份，但直到目前为止并无定论。记者曾试图联系赣州稀土甚至赣州国资委，但均未获得正面回复。
从2004年开始，赣州方面对境内稀土资源的整合动作便持续不断，刚开始是赣州国资委牵头，联合赣州境内各县级财政局、国资局，在88个稀土矿山采矿权的基础上共同组建赣州稀土。4年后，赣州国资委退居幕后，将所持赣州稀土股权划转至赣州发展投资控股集团，后者则于2010年将赣州稀土股权转让给赣州工业投资集团。
2011年，赣州国资加大整合力度，赣州稀土股权几经更迭，昌九生化与赣州稀土的借壳绯闻即由此而来。当时赣州工业投资集团一度被传将取代昌九化工集团入主昌九生化，由于赣州工业投资集团正好持有赣州稀土股权，加上昌九化工集团亦属赣州国资委旗下资产，故昌九生化或将被赣州工业投资集团借壳并获注稀土资产的传闻甚嚣尘上。
然而在2011年10月份，赣州国资委先是再次走向台前，收回赣州工业投资集团所持的赣州稀土股权，随后成立赣州稀土集团，通过赣州稀土集团控股赣州稀土。今年7月份，赣州稀土的注册资本从9600万元大幅增资至5亿元，至此，赣州稀土长达9年的资产及股权方面的整合告一段落。
在此期间，赣州国资委、赣州稀土集团及此前所涉及到的赣州工业投资集团，甚至包括昌九化工集团从未实质性地提及，昌九生化将是赣州稀土的最佳借壳对象。然而，前述传闻却从2011年一直延续至今，长达两年之久，其股价也屡遭爆炒，其间不乏目前惨遭套牢的融资盘。
漠视常识
在昌九生化连续跌停期间，各种社交媒体及平台充斥着投资者的诸多控诉，包括敦促昌九生化紧急停牌，致函监管层申请昌九生化停牌，甚至还有投资者要求严查威华股份是否涉及内幕交易等。
总之，不管是一般的投资者，还是参与昌九生化融资交易的投资者及券商，均对昌九生化的密集跌停采取了相关的行动。
但是昌九生化昨日的停牌并不意味着此事已经了结。今日下午3时，昌九生化、昌九化工集团、赣州国资委以及直接引发赣州稀土借壳传闻的赣州工业投资集团将通过上交所e互动平台与投资者展开交流，届时困扰市场多时的问题或将浮出水面。
昌九生化后续的问题固然应该逐一解决，但引发此事的原因更加值得深思。记者辗转从参与赣州稀土借壳威华股份项目的知情人士处了解到，自项目启动以来，从未主动与昌九生化接洽，至于赣州国资委方面是否另有想法则不得而知。
上述人士透露，威华股份早已是赣州稀土的潜在合作方，事实上威华股份从今年4月份就开始停牌重组，当时威华股份市值约为20亿元，而同期昌九生化的市值则因爆炒激增至约80亿元。
“从常识上来看，接近百亿元的公司肯定不是一个最佳的壳资源，否则操作成本过高。”该人士表示，10亿~20亿元的壳资源才具备被借壳的价值，很显然，昌九生化并不符合这个条件。
其实从今年以来，业界关于壳资源曾有过广泛的讨论，并梳理出了约20家优质的壳资源，几乎全部是市值小、负债低、财务结构清晰、历史包袱少的公司。反观昌九生化，背负借壳传闻，尽管与赣州稀土同属赣州国资委旗下的资产，但未必是一个良好的壳资源。
此外，赣州稀土作为业绩瞩目的拟上市资产，体量巨大，必然会与借壳对象经过长时间磨合才能最终敲定具体的合作方案，而在这期间，借壳对象为避免股价大幅波动一般会选择长时间停牌宣布重组，如威华股份停牌近7个月。
然而，一直被坊间视为赣州稀土借壳对象的昌九生化自始至终都未长时间停牌，也未透露中短期的重组意向。
“这么大的项目，不停牌是无法理解的。”上述人士表示。
无论如何，昌九生化事件已经发生，融资盘的巨亏已成事实，无法扭转。不过昌九生化不应仅仅以闹剧和悲剧的形式收场。
在这场事件发生前，昌九生化虽然多次澄清无重组事项，但今年以来并未直接就赣州稀土借壳传言进行否认。而提供两融交易的券商却漠视风控，融资豪赌昌九生化的投资者则漠视常识。在事件发生后，投资者情绪失控，融资买入者面临券商强制平仓，昌九生化则无计可施。
业内人士认为，昌九生化应该成为一个融资融券风险警示以及概念炒作的典型案例，否则，会有越来越多的昌九生化。
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