□余丰慧

　　“端午劫”。节后第一天，A股沪综指暴跌62.55点，跌幅高达2.83%；日经指数暴跌843.94点，跌幅高达6.35%；恒生指数跌幅高达2.45%；菲律宾PSE综合股价指数下跌了4.8%；泰国SET指数下跌了4.3%；印尼JSX指数下跌了1.7%；新加坡STI指数下跌。新兴市场股市、汇市和债市走势与1997年亚洲金融危机时期惊人相似。

　　人们分析，造成近日新兴市场股市、汇市、债市动荡的主要原因是国际资本撤离，热钱出逃。从根本上分析，新兴市场从上世纪90年代亚洲金融危机以后，经济出现了强劲复苏。与此同时，2008年金融危机、欧债危机导致经济发达体比如美国、欧洲经济低迷、复苏蹒跚。经济发达体为了刺激本国、本地区经济实施大举放水货币和超低利率的货币政策，比如：美国将利率降到0~0.25%超低水平，先后实行三轮量化宽松政策。而美国放出的大量美元在本国经济不景气状况下很难吸收，同时，新兴市场体国家受金融危机影响相对较小，就吸引这些流动性。

　　同时，新兴市场国家为了应对金融危机自身也采取了一些货币政策措施，比如：财政资金大投入、信贷资金大投放等。流入的国际资本和新兴市场国家自身投放的货币资金，二者交织在一起，使得这些国家出现了新一轮的经济增长，伴随着的是资产泡沫加剧和通胀居高不下。然而，依靠货币和国际短期资本吹起的经济金融资产“泡泡”最终是会无情破灭的。国际资本撤离往往是导火索。亚洲金融危机就充分证明了这一点。

　　一旦新兴市场爆发热钱撤离金融风险，那么，中国将首当其冲。中国是国际热钱进入的首选地。从中国股市和楼市看，股市可能是引爆点，真正的金融风险在楼市上。热钱撤离将引发新兴市场国家股市、汇市和债市大跌，但对于中国来说，A股已经跌无可跌，风险早就释放完了。

　　房地产就不同了。国际资本流入和国内大投资的货币，可以说大部分都进入到房地产领域，使得房价一轮又一轮上涨。一旦热钱大举撤离中国，中国房地产将面临巨大风险，并可能引发金融风险。

　　因此，周三亚太特别是中国A股暴跌绝对是不祥之兆。央行要有足够的流动性储备并灵活使用利率汇率调控工具，把热钱撤离对中国经济金融的冲击压缩到最小。

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