张炜

　　在日前举行的 “第18届里昂证券中国投资论坛”上，财富里昂A股研究部主管许蕙蕙表示，从沪深300的估值看，在亚洲(除日本外)，A股已是最便宜的市场。这个观点符合A股市场的现状，不过，单靠低估值的优势特征，A股未必能够实现反转。

　　A股的投资价值优势，在郭树清担任证监会主席时已经得到明确。郭树清去年2月15日提出，“2000多家上市公司毫无疑问是中国最优秀企业的代表。相对于发达国家和地区来说，这些公司总体上的成长潜力更大，而估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出比较罕见的投资价值。 ”然而，低估值的优势并未改变A股的弱市格局。较之郭树清提出“罕见投资价值”之时，目前的上证指数低出近150点。今年以来，A股与海外股市的强弱反差更为明显。道琼斯工业指数5月14日再创新高，德国股市连续6个交易日创历史新高，日本股市15日大涨2.29%，而上证指数未走出调整泥潭，15日仅小幅上涨0.35%。

　　按许蕙蕙的观点，A股整体估值趋于降至过去几年的均值，基本与2005年时的水平相当。换言之，现有估值相当于2005年上证指数1200点左右时的水平。从沪市年末平均市盈率的数据来看，2005年是16.38倍，2008年和2011年、2012年分别是14.86倍、13.41倍、12.29倍。今年5月14日，上证指数的平均静态市盈率11.38倍，上证180和上证50分别为 9.75倍和 9.09倍。面对如此低的市盈率水平，尽管投资者信心不强，产业资本减持出逃不断，但已不具备大幅下跌的空间。短期来看，去年12月初创下的1949点依然是底部。在低估值的支撑下，大盘跌破1949点并大幅下行的概率不大。

　　价值洼地的优势特征是A股市场的重要支撑，正是低估值促成了去年12月触底1949点后的估值修复行情。然而，低估值未必能够成为A股反转的推动力。即便A股价值洼地对海外资金有一定吸引力，监管层进一步扩大QFII和RQFII的引入资金量，也难以出现持续的资金推动型牛市，毕竟外资在整个市场资金中的占比不高。国内投资者的信心得不到显著改变，A股无法走出强势反转行情。不要说像美股及德国股市那样反弹超出2007年高点，再现2008年触底1664点后的反弹翻番行情也很难。

　　近期市场热议 “A股为啥在全球不合群？ ”其实，这个问题与A股市场为何长期成为宏观经济的 “反晴雨表”是一回事。归根结底，A股市场被自身问题困扰，必须通过深化改革与完善制度加以解决。正如市场人士所指出，别看欧美股市的走强被流动性推高，A股市场本质上不缺流动性，“抢金潮”的蔓延充分说明国内投资者并不缺钱，真正缺的是对股市的信心。当不断强调A股市场存在投资价值的时候，首先应该想到的还是如何让老百姓敢于投资。

　　肖钢担任证监会主席首先剑指IPO造假，平安证券[微博]因万福生科欺诈上市被重罚及暂停3个月业务资格。另外，国务院列出今年的改革清单，强调要保护投资者尤其是中小投资者权益。这些凸显出监管层关注投资者权益，致力于提升A股市场的投资功能。长期以来，A股市场沦为“圈钱市”，重融资轻回报，累积的矛盾与问题不少，需要改革与治理的方面很多。如果监管层在规范股市及保护投资者方面有更多的作为，严厉打击各类圈钱、变脸、欺诈、内幕交易等不诚信行为，改变少数人暴利多数人赔钱的畸形利益格局，A股市场的投资者信心有望得到提振。一个投资者可以放心投资的市场，中小投资者也能赚钱的市场，若其具备低估值的价值优势，自然会受到资金的热捧。

进入【新浪财经股吧】讨论