他同时“遗憾”当年没能跑赢大市

　　张君华

　　股神巴菲特(Warren Buffett)执掌的伯克希尔·哈撒韦公司上周五盘后发表了一年一度的致股东信。针对“股息”分配这个长期以来备受广大投资者争议的问题，巴菲特进行了详细辩护。

　　信中表示，公司去年净利润为241亿美元，公司账面价值上升14.4%，没能赶上标准普尔500指数16%的年度涨幅。巴菲特对仍未能跑赢标普500指数表示遗憾，称这是“表现不佳”的一年。

　　辩解不分配股息

　　作为美股中最贵的股票，伯克希尔股价在致股东信前夕(上周四)创下15.37万美元的历史新高点，最终报收于每股15.26万美元。不过对于投资者来说更为重要的是，伯克希尔这次并未破戒，巴菲特依旧没有支付股息的意图。

　　巴菲特在信中指出：“一个盈利的公司可以有不同的方式分配盈余(互相之间并不排斥)。而公司管理层首先需要检视对现有业务再投资的可能性——提高效率，开拓市场，延伸或完善产品线，拓宽使公司领先于竞争对手的护城河。”

　　从近期的亨氏收购计划可以看出，巴菲特一直在寻找可收购目标并且已经有了一个股票回购计划，这致使公司一直“远离“股息分配。考虑到不同的投资者可能渴望得到不同程度的股息支付，且股息要被征税对长期投资者不利，这些在巴菲特看来，都是分配股息的劣势所在。

　　巴菲特在早年运作伯克希尔的时候就曾表示不愿给公司股东派息。在1985年的致股东信中，巴菲特表示，只有当伯克希尔·哈撒韦无法从自己的生意模式中为股东提供具有吸引力的回报时才会考虑派息。伯克希尔·哈撒韦之所以不分红是由于它有足够的能力获得高于市场的回报并维持利润。巴菲特表示将大笔现金返还给投资者将是灾难。

　　“最重要的是，股利政策应该是明确的，一贯的，理性的，”巴菲特在信中写道，“一个反复无常的政策将混淆所有者和赶走潜在的投资者。”

　　据统计，伯克希尔仅在1967年向股东支付了上市后首次也是唯一的一次红利——每股10美分。但这并不能代表他反对那些支付股息的公司。事实上，巴菲特喜欢购买高派息股票，他的“四大”股票(美国运通、可口可乐、IBM[微博]和富国银行)在2012年支付了伯克希尔11亿美元的股息。尽管如此，在巴菲特的投资理论里，只要能够拥有更高投资回报率的机会，让股东满意，公司都会尽量避免支付股息或回购股票。

　　足够现金继续寻求收购机会

　　在今年的致股东信中，巴菲特一如既往地对旗下保险业大加赞赏，同时希望伯克希尔购买更多可口可乐、美国运通、富国银行和IBM的股份，进一步提高它们的利润。

　　未能在2012年进行一次大的收购，是让巴菲特失望的一件事情。过去的两年里，不包括伯克希尔子公司的小型收购计划，这位83岁亿万富翁投资家的“大象枪”仅仅开火两次。2011年，伯克希尔·哈撒韦花费90亿美元购买了引擎润滑剂制造商Lubrizol Corp，但对前不久以230亿美元收购亨氏食品感到满意，称他已经转运。

　　巴菲特还将继续寻求新的收购机会。他表示，“我们仍有足够的现金，而且现金额还在快速增长。”

　　此外，在24页的致股东信中，巴菲特专门用了三页突出解释近年来伯克希尔收购报纸的原因，虽然伯克希尔只花了3.44亿美元收购了28家日报。巴菲特认为虽然互联网对报纸冲击很大，但是报纸继续在社区新闻中占据着统治地位，为社区传递综合的、可信赖的信息，加上明智的互联网策略，报纸将会在长时间内保持竞争力。

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