赵锋

　　年报来临之时“高送转”风生水起。尽管被一波又一波的研究机构及投资者追捧，但高比例转增，本质上是一种股东权益的内部结构调整，并非真金白银的分红行为。“高送转”公司往往在打着业绩高成长性幌子的同时，行减持、再融资以及顺道扩大股本之实。分析所谓的年年“高送转”盛宴，不难发现其难掩上市公司现金分红不足的本质。

　　被机构热推的高送转公司，大多是创业板与中小板的次新股。而纵观这些被鼓吹为高成长性的次新股，基本经历了过高的发行价以及收获了丰厚的超募资金。首先是，动辄每股几十元的高价，让公司与生俱来的有一种要摊薄股价、提高股票流动性的强烈意愿冲动；其次，此类公司在资本公积金和未分配利润上也都具有一定的底气，有“高送转”的条件。另外，不可忽视的一点是，大部分公司股本都在3亿元以下，股本存在扩张要求。也正是在上述几个前提下，习惯赚取差价的二级市场对于“高送转”总是热情过度地进行概念炒作。

　　分析近年A股市场的分配方案，也不难发现其中秘密：创业板、中小板的“高送转”主要表现为资本公积金转增股本。也就是说大部分公司在转增上出手大方，而整体在真金白银的现金派现上却要寒酸得多。高送转不仅难以与创业板、中小板吹嘘的高成长性相匹配，相反地更是暴露出其成长性堪忧的本来面目。

　　然而， “高送转”既不用花钱，又能伪装高成长性，还能实现二级市场上股价短时间的被爆炒，进而为高管们减持、为公司再融资打掩护，公司又何乐而不为？

　　A股市场上的资本腾挪游戏，无不以最大限度的“圈钱”诉求为中心，比如高送转背后的再融资诉求。保税科技去年12月7日获得批文，并于当月底就完成了定向增发。今年1月12日的“高送转”预案发布后，公司的最新股价较定向增发价溢价58%，参与定增的股东账面浮盈令人羡慕。在这里“高送转”难逃利益输送嫌疑，而且这种嫌疑似乎存在事先的人为“设计”。但买单的基本上就是不明就里，参与概念炒作的小股民了。

　　再如利用“高送转”掩护减持套现的近年来屡见不鲜。今年高送转比例较高的湘鄂情、赛为智能两家公司，更是在时间节点上“把握”得非常精准。湘鄂情1月12日披露分配预案，1月15日，大股东就宣布将减持至多25%公司股份，所减持股份的比例不仅恰好达到证监会所规定的上限，而且与公司股价近期在双重利好所刺激起来的涨幅刚好不相上下。赛为智能1月21日有逾5000万股公司股份将解禁，公司实际控制人也恰好在1月15日不失时机地提议推行“10转12派1元(含税)”的高送转预案。而多名高管则以改善生活为由，借机套现2亿多元。

　　纵观“高送转”公司的种种不堪表现，很难让投资者们相信其概念是一种利好。业内人士指出，实际上“高送转”仅仅是扩大了公司的股本，并没有因此而增加股东权益。在净利润不变的情况下，由于股本扩大，单纯的资本公积金转增股本和送红股都将摊薄股东权益。而指望这种假利好，能在二级市场带来一波填权行情，实际上就是提前透支公司的所谓成长性。

　　高送转只重送转不重现金分红的现实不改善，其滋生出的市场歪风邪气将永远“似曾相识”，又无可奈何！

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