金融观察家 顾铭德

　　从去年12月份起，B股行情强于A股，领涨沪深股市。推动B股行情的主因是深圳中集B股成功转H股案例，其后深万科等一批业绩稳定、希望转H股的B股公司股价领涨。这是一件可喜之事，它表明B股改革已经启动，解决B股历史遗留问题已经看到希望之光。但是，B股广大投资者心里很清楚，解决B股历史遗留问题，仅仅有转H股模式是不够的，也是不可取的，还需要多渠道、多模式解决这个问题。其中部分B股转A股模式不可避免。

　　其一，解决B股模式应当学习解决股权分置难题，从实际出发，从上市公司具体情况着手，以“一股一策”方式统筹兼顾。符合转H股上市条件的，比如中集、万科等一批公司可以转H股公司，如果不符合转H股条件的公司，应当允许这些公司进行转A股的试点。B股问题疑难复杂，不可能只适用一个模式。符合转A股的B股公司，完全有理由进行试点推广。

　　其二，B股转H股的难度与B股转A股的难度，从法规条例上是一样的。我国资本项目部分没有放开的内容是，还不允许(从法规上)境内居民直接投资境外股票；境外居民直接投资境内A股股票，只允许特别批准的QFII和QDII模式。中集模式采用了境内居民持有H股由机构账户代持和只抛不买的替代措施。同样，B股如果转A股，对境外居民和机构也可以采取境内机构代持和只抛不买的措施。

　　其三，B股转H股或转A股的不同模式，应当尊重B股大部分股东的意见。境内居民大部分是冲A、B股的差价来买B股的。B股的改革当然要听取大部分B股股东的意见。当然，有A股的上市公司，B股转制改革也应当听取A股股东的意见。为此，沪深两地A+B股公司应当根据实际情况，提出A股和B股股东都能接受的模式方案。当意见不一致时，只能通过股东大会，投票表决，这是市场经济的通用模式。

　　总之，B股改革同样是“开弓没有回头箭”。B股遗留问题长达11年之久，B股境内投资者由于体制的缺陷，体制缺乏机构和再融资渠道，遭受了长期大面积大幅度亏损。这种亏损当然是买者自负，但管理层在改革B股问题时，在设计改革模式时，对B股股东长年不公平体制待遇应当重视，不能视而不见，三公原则同样应当贯彻到B股改革全过程，这样才会彻底解决B股难题。

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