《红周刊》作者 郝艳辉

　　1949！A股市场一片哀鸿遍野，再次成为全球跌幅之最。“A股怎么了？”在经济逐步回稳背景下，我们不禁发出这样的感慨，拯救A股成了我们的话题。《红周刊》编辑部就此问题特别邀请中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏[微博]探讨股市发展大计。

　　《红周刊》：3年来A股一直跌跌不休的根源在哪里？究竟有什么迈不过的坎？

　　刘纪鹏：最根本的原因我认为是资本市场监管制度的缺陷和漏洞还没有弥补。其中主要包括三个方面，一是二级市场大小非、大小限的问题；二是家族企业一股独大的问题；第三是新股发行制度改革不完善的问题，这些问题导致大盘没有底线地下跌。以家族企业管理问题为例，对于家族企业来说，上市公司的董事会是他们控制的，独立董事也是他们招聘的，形不成制约，重组和利润完全由家族控制和操纵，在这种情况下，公司治理存在很大的问题。当然，大小非和新股发行问题也不容小觑，特别是从目前来看，监管层对新股发行制度的改革没有根本性的改变，

　　《红周刊》：日前郭树清在“更加重视法治推动资本市场改革发展的重要作用”一文中提出“进一步完善公开发行法律制度，实现发行价格真实反映公司价值”，如何看待新股高市盈率溢价发行问题。

　　刘纪鹏：关于发行制度，其实最根本的根源在于一股独大的问题没能够解决。这主要是因为现在上市的企业中90%都是中小板、创业板，而目前中小板、创业板已经或者等待上市的公司中，家族企业一股独大的现象非常严重，从我们了解的情况看，这些企业上市前大股东平均持股55%，即使发行完毕后上市前，持股也在42%左右，而他们的每股股权成本基本都是几毛钱，然后他们利用现在发行制度的不合理高溢价发行，即便大盘跌到1800点，作为原始股东仍然有十倍甚至是几十倍的利润可赚，所以现在市场只要上涨他们就会拼命的减持，几毛钱成本的股票，面对当前创业板平均25元左右的价位，下跌的空间仍然很大。

　　《红周刊》：您提到大小非减持问题，有何办法减轻它们对市场的冲击？

　　刘纪鹏：我建议800多家待上市的企业都要解决一股独大的问题后才能放行，第一大股东上市前的持股比例要降到33%以内，这样就可以减少二级市场的压力，减少财富分配和三高超募的不公平。管理层应对持股比例超过30%的大股东进行预设和重新定价，这个价格就是在一级市场和二级市场之间找到一个让股民充分肯定的价格，这个价格要对外公布，不在这个价格之上不能减持，只有把公司业绩做上去才可以减持，进行资本套利。

　　《红周刊》：除了大小非，800多家等待上市的公司已经成了市场“甩不掉的负担”，如何解决这个问题？

　　刘纪鹏：对于等待上市的公司关键是让他们的第一大股东包括家族股东(含关联的)，重新调整股权结构，将这一点作为硬性指标，调整不好就不能上市。关于新股发行，我的建议是“真实供求、打包发行、做实保荐、连带券商”。打包发行的关键就是将一级市场的价格压下来，给二级市场留出上涨空间。此外，实行保荐人负责制，当保荐的上市公司出现了问题对其要严惩，轻则警告吊销执照，重则大刑伺候，永远罚出场外，给投资者造成的损失券商都要加倍偿还，我觉得这些制度才叫新政，中国股市才能抬头。

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