杨国英

　　在11月28日晚间召开的北京《财经》年会上，证监会主席郭树清的发言万众瞩目。此前一周，上证指数正式击穿2000点，而在11月28日当天，A股更是创下46个月新低，上证指数一度下探至1968.21点的低点，收盘报1973.52点，较前一交易日再次下跌17.64点。

　　千万股民试图从郭主席的发言中，寻找A股的医治良方。但郭树清所作的《关于着眼长远的近期综合改革》的主题演讲，讨论的是包括破除行政垄断、完善国企治理等议题在内的相对宏观的“经济改革”，而并非与证监会主席身份相对应的“A股市场改革”。如果一定要从中挑拣只言片语，那仅有“支持上市公司兼并重组”，以及演讲结束离场时的“我对市场充满信心”与资本市场有关。

　　显然，郭树清对A股近乎失语的主题演讲，仍然充满了美联储主席格林斯潘式的智慧(其在任职美联储主席时的公开发言以宽泛、不确定的表态而闻名)，以防其过于明确的表态被市场过度解读，从而引发非市场性的大幅波动。

　　其实，郭树清的主题演讲充满智慧，更充满无奈：一是自任职证监会主席以来，郭树清已主导推出逾70项A股新政，再谈也难出新意；二是在他任职证监会主席一年间，A股高达20%的跌幅，想谈也无功可居。

　　我们在对郭树清的“表达智慧”赞赏之同时，更应对隐藏其后的无奈表示理解。客观而言，当下A股市场的持续低迷，并非郭树清之过错，相反，郭氏新政所彰显的二次股改大方向，是必要的，亦需要时间才能验证。

　　先论本轮A股的持续低迷，其原因除内在制度缺陷以外，更与宏观经济面不景气有关。在2008年美国次贷危机冲击下，2009年A股市场涨幅之所以引领全球(上涨40%)，是因为其时同样引领全球的经济刺激力度。但是，正因过于强烈的经济刺激，造成了我国经济的后续乏力，从而在次贷危机“发源地”美国逐渐进入复苏之旅时，我国经济却步入了低迷之境。当下A股的持续低迷，其主导性因素，恰恰是宏观经济面不景气，以及相伴生的企业赢利能力弱化，因此，A股低迷自然并非郭树清的过错。

　　次论郭氏新政的必要性。众所周知，自股权分置改革以来，A股市场之所以仍被喻为“圈钱市”，主要原因在于新股发行、绩差股退市、内幕交易，以及分红过弱等制度不完善。对此，郭树清新政均出台了相对明确的规范制度。尽管由此引发了A股市场短期波动，部分新政亦需要进一步完善，但我们必须承认郭氏新政找准了A股制度缺陷的命门，其整体方向性的正确是毋庸置疑的。

　　再论二次股改的时间区间。任何改革，均需要一定的时间区间，才能逐渐完善和最终验证。不仅改革开放以来我国诸多领域的改革如此，回顾A股20多年的历史，亦是如此。比如，关于有我国资本市场改革“里程碑”之称的股权分置改革，2004年1月国务院即已明确“积极稳妥解决股权分置问题”，但是，其从明确到完善，到推进，再到效应彰显，时间区间长达3年，其间上证指数甚至一度跌破1000点。以此推而论之，由郭树清所主导的二次股改，亦需要一定的时间区间进行完善和验证。

　　再退而论之，即使郭树清在其证监会主席任期内，仍不能迎来A股“熊转牛”，我们亦不能因之否定其制度改革的价值。这亦如周小川任职证监会主席时(2000年2月-2002年12月)，上证指数尽管跌幅高达17%，但由其推动的变审批为核准、出台退市令、引入国际会计准则以及严厉处罚操纵股价等改革措施，不仅对其时A股市场具有深化改革的重大意义，对当下二次股改亦具有极大的参照意义。

　　A股市场应彻底告别“政策市”期盼，郭树清对A股市场的失语，某种程度上可预示其侧重市场化改革而不愿重蹈救市覆辙的决心。因为，在股息率整体过低、绝大多数中小盘股市盈率仍处高位的当下A股市场，如果不执着于市场化改革，而过于迁就行情维稳，不仅明显无济于A股中长期走势，更会由此丧失已然是亡羊补牢的二次股改良机。

　　(作者系财经观察员)

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