□晨报记者 张佳籨

　　因为率先预测“四万亿”而出名的摩根大通中国区董事总经理龚方雄在最近一次演讲中认为，“散户太多给中国股市带来无效性，使得股市无法反映经济前景和未来，中国股市眼下最重要的事，就是加快机构化进程。”

　　看到这样的言论，不由感叹：散户何辜。作为那么多年A股市场最忠诚的支持者，到最后诸多股民却落了一个股市低迷的罪魁祸首。而作为资深业内人士，龚方雄先生给A股开出了“加速机构化”的药方，实在让人失望。在这里希望与龚先生商榷。

　　商榷一：股市与经济一定要吻合吗？

　　龚方雄认为“中国经济触底的态势非常明显，并且弱势反弹，但由于大家对经济反弹的可持续性存疑，对各种负面消息仍有疑虑，使得股市仍没有触底之势，这也是中国资本市场最没效率的最典型代表”。但是，股市与经济的脱节就一定是非理性行为吗？A股的资深投资者都不会忘记2001年到2005年的那波大熊市，同样与当时的经济脱节。如此脱节是因为当时资本市场没效率？幸好证监会没有这么简单的分析原因。当时国有股的潜在减持才是造成A股疲软的根本原因，也正因此，A股股改后能够走出一波大行情。

　　眼下的A股，其实明眼人也都明白，IPO和减持来势汹涌，偏偏长期增量资金跟不上，那么经济再好，在供求失衡之下，A股也只能逐步走弱。

　　商榷二：机构对定价就认识深吗？

　　在龚方雄先生看来，宏观经济转好A股却不反弹，归根到底是“散户给中国资本市场带来无效性，无法反映出经济增长的前景和未来，这也是中国资本市场面临的最严峻挑战”。

　　诚然，A股的确有不少散户对股票市场并不了解，但受过多年专业训练的分析师和基金经理们就对定价认识精深，就理性了吗？说A股机构化程度低，那么美股经过那么多年发展，显然机构化程度已经相当高。但是，2000年前后那波史无前例的互联网泡沫依然在纳斯达克[微博]市场出现，并未看出专业分析师对于泡沫的理性思辨和克制；更不要说2008年次贷危机，包括CDS在内的诸多相关品种可都是在散户压根无法参与的专业市场交易，可一样定价错得离谱，导致最后崩盘。

　　至于说A股H股也是一样，新股询价，这可是只有机构投资者可以参与，大把新股一样被“询”出一个高的离谱的发行价；更不要说，多年前某外资大行的分析师对中国神华H股喊出了101港元的天价目标价，而随后中国神华最高才到过57.95港元，机构专业从业者定价的“精深”不知如何反映？

　　商榷三：机构化是救世良方吗？

　　A股萎靡，大力发展机构投资者问题就迎刃而解了？对于金融机构的从业人员提出这样的建议并不奇怪，屁股决定脑袋，只有大力发展机构投资者，相关机构和从业人员才有钱赚。只是，加速机构化就能解救这个市场吗？不由想到华尔街那本名著《客户的游艇在哪里》，大量的投资机构除了收取了高昂的管理费用，并把客户的资金转化为自己的游艇外，却并不能跑赢市场平均水平，为投资者创造价值。

　　所以，相比龚方雄先生泛泛而谈的“加速机构化”建议，股神巴菲特此前对散户给出的“购买指数基金”建议恐怕更靠谱。散户投资不理性，机构投资者也不过是五十步笑百步，通过发展指数化投资力求追平市场平均回报恐怕才是最靠谱的建议。

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