■本报记者 左永刚

　　未来资本市场改革需要全面梳理当前的重要规则和政策

　　近期，A股一直表现低迷，资本市场的改革成为第八届中国证券市场年会重要议题。中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求[微博]认为，中国资本市场当前处在非理性的状态，目前股市比较低迷主要源于投资者对于宏观经济预期过度悲观。事实上，在全球范围内，中国能实现全年7.5%的经济增速属于正常水平，而且与其他国家比较，还处于相对较高的增长水平。

　　基于资本市场层面，吴晓求认为，目前资本市场供求失衡，如果没有相匹配或者相适应的资金供给，是看不到有太多增长迹象的。并且值得注意的是，一方面目前市场有很好的投资价值。而另一方面社保基金、养老金这些资金的规模都非常小，地方政府管理的养老金原则上是不能进入市场的。

　　“事实上，地方养老金不能入市是一个悖论。应加快改革养老金制度，推进养老金多元化投资，实现保值增值。”吴晓求认为，地方养老金不能入市其实是一种误解。如果把大量的资金都存在银行，得到的回报也许还抵不上通胀对资产的侵蚀，再加上管理养老金付出的成本，这是一种不负责任的态度。“我们应当在控制风险的前提下，拿出适当比例进行合理投资，获得合理的投资回报”。

　　据吴晓求介绍，在西方国家之所以养老金缺口不大，可以很好地支付人们退休之后的退休金，是因为这部分资金具有很好的投资功能，因为西方国家配备了比例比较大的证券化资产，这部分资产其中股票类占了相对大的比重，它的收益都是比较好的。

　　此前吴晓求曾表示，可以鼓励社保基金和养老金等长期资金投资蓝筹股。目前许多银行股的市盈率已经普遍较低，如果再加上适当的分红比例，就可以让社保基金和养老金实现保值、增值的目的，并且还能分享未来资产的溢价。

　　然而，目前养老金和社保基金掌握着大量的资金，但是目前仅有很少的一部分投入股市。“养命钱不能进入股市”这样的观点在近一年来不绝于耳。

　　吴晓求坦言：“正因为形成了一定担忧，使得地方政府不想也不敢对养老金的管理制度管理办法进行改革。而实际上，这部分资金是市场重要的力量，要改革现行的养老金包括地方社保基金的管理办法，朝着市场化专业化方向发展，提高资产化配置，形成供求关系上动态平衡的资本市场政策。”

　　面对中国资本市场的未来发展，吴晓求认为，中国资本市场的发展不在于有多少家上市公司，而在于上市公司的投资价值如何。

　　吴晓求建议从两方面推进资本市场改革：一是全面审视中国资本市场的制度架构、规则体系和政策设计，股权分置改革完成已经5年了，中国资本市场发展也走过了22年，需要全面梳理正当前的重要规则和政策，要按照国际金融中心的标准来重新审核这些规则，如发行、上市、交易、信息披露、并购重组、再融资、退市等环节都需要梳理。“这可能是未来一段时期重要的任务，通过全面审视去寻找改革的突破点”。

　　二是构造建设国际金融中心的基础。到2020年，国家要建成包括深圳在内的多个国际金融中心，其中“十二五”时期至关重要，需要从理念、政策到市场架构上朝着国际金融中心的方向发展，包括人民币的国际化等。

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