《红周刊》特约作者

　　翁开松

　　美国GDP增长只有1.5%，而中国接近8%，从增长速度看，中国经济远高于美国经济。但体现在资本市场，美国股市不断走牛，而中国的股指却在徘徊往下，投资者灰心丧气，中国股市的幸福感缺失在哪里？

　　一、与美国相比，中国增长速度确实高，但美国经济以轻资产为主，不需要折旧，虽然增长1%多，但足够让投资者很幸福；而中国经济主要是重资产，当增速在9%以上时企业很满意，一旦速度慢下来，资产折旧却慢不下来，企业的盈利压力便急剧增大。

　　另外，中国人的资产主要是储蓄，路修了又拆，拆了又修，虽然GDP和收入增长了，但财富却没有积累下来；而美国人的资产主要表现在创新和思想上，美国人喜欢用全球的资源，包括用全球的货币为自己所用，所以美国的财富在不断积累。

　　从中国的资产看，股市的幸福感就差了那么一点点。

　　二、中国股市的文化缺失也是很重要的一点。如果研究中国股市，只讲投资、只讲融资，而很少讲回报、分红，不讲诚信，这几乎成了一种习惯和文化。创业板上市三年来，造就了735位亿万富翁，而股民却亏损了1800亿元，很多承诺都变成了白条。

　　上市公司和大股东不讲信用，却没有得到应有的惩罚。比如针对业绩变脸，既得利益群体受到的惩罚也只是象征性的，这种低成本代价只能让资本市场付出更大的牺牲。

　　三、企业在转型过程中的痛苦是难免的。由于中国股市以重资产为主，这意味着向服务性资产、轻资产转移，需要付出更大的代价。

　　而很多企业，尽管以前也是靠摸爬滚打闯过来的，但舒服日子时间一长，也难以寻找到转型的方向和产品。例如中国远洋、振华重工、中兴通讯[微博]、用友软件等，都面临着转型选择的痛苦，这也是股市幸福感缺失最重要的部分之一。

　　由于这些原因，中国的资本市场缺少幸福感，但也有越来越多的企业开始新的变革。云南白药的牙膏洗发水给了市场希望，中银绒业在羊绒产业链的转型中得到了利润，乐视网、百视通在向智能电视进军，科大讯飞在语音方面扎根，等等。

　　这些变化，可能是未来资本市场真正可喜的地方。

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