《红周刊》特约作者 葛益宁

　　这场熊市来的根源是资金消耗，拯救股市的时间仅剩18个月。为什么说还剩18个月？自2009年IPO重启以来，IPO、再融资、大小非减持、印花税、佣金、基金管理费几项合计高达3.5万亿，而这些资金大部分都从股民账户中流出了证券市场。

　　根据投资者保护基金每月发布的数据，整理了近半年来证券交易结算资金余额变动情况，如附表：

　　最近半年，资金余额平均每月减少269亿，到10月份仅剩6167亿，这其中还有些资金要么长期空仓，要么打新股专用或进行债券投资，根据近期新股申购资金情况，估计在1000亿左右，扣除这部分资金，余额仅为5167亿。

　　如果按照目前资金的流失速度269亿/月，剩余5100亿还能支撑18.9个月，假设按此速度，约1年半时间，市场中的资金将被耗光。

　　股市的症结具体表现在四个方面：1，扩容大跃进，供严重大于求，5年来IPO和再融资高达3.22万亿，相当于将2005年6月股改前9000亿流通市值的一个股市变成3.2个股市；2，新股“三高”发行，权贵资本相互勾结，疯狂地掠夺市场宝贵资源，仅创业板3年中就培育了393个亿级、几十亿级的富翁，而广大投资者却年复一年，亏损累累；3，再融资更是猛于虎，动辄巨量、大手笔、高价增发，且年复一年再融资没完没了，造成了流通市值急剧扩大，股性呆滞，业绩下降，解禁抛压日甚。而香港股市、欧美股市却极少有再融资现象；4，低成本的大小非无休止地在二级市场套现。

　　以上正好与上述表格数据相印证，IPO、再融资、高价发行、解禁股出逃正是股市资金流出的四大推手，目前仍没有一个症结被解决，出了很多政策，要么半途而废，要么无关痛痒。

　　按照目前的资金流出速度，剩余资金将在18个月左右全部被搞光。如果在18个月内不能重建市场信心，不能从根本上解决股市的问题，市场里面就没钱了。水被吸干后，会发生什么事情大家都知道，推倒重来都有可能。

　　在此背景下，未来有三种可能趋势，1，否极泰来。在场内资金消耗完之前，牛市启动，场外资金进场救市，但这种资金市引发的牛熊波动最好有制度层面的保障，比如发行体制改革得较为彻底等等，这也算是最乐观的发展前景了。

　　2，不彻底解决几大症结，市场将一直走熊，1664点甚至更低。

　　3，随着资金的枯竭，股票自然会供严重大于求，价值回归是必然的，要远离垃圾股和高市盈率股票。

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