杨颖桦

　　从2011年10月29日上任中国证监会主席以来，郭树清在这个职位上已走过近一年的时间。

　　就在资本市场也随之经历了一场名为郭氏新政的高密集改革之后，郭树清在2012年第十期的《行政管理改革》上刊登的署名文章，可以被视为其对自身这一年改革措施的总结。

　　在这篇文章中，郭树清提出了目前资本市场的五大问题：资本市场的自身结构不平衡、市场的波动和震荡幅度比较大、服务实体经济的能力相对较弱、为居民提供的投资理财产品相对匮乏、潜在的系统性金融风险比较大等五大问题。

　　如同众所周知的，郭氏新政在这一年描绘出的改革路径也正是针对这几大问题，比如新股发行体制改革、退市制度、健全分红制度等指向股价结构不平衡，力推机构创新谋求的是满足理财投资产品需求，引渠长期资金则是分散潜在的系统性金融风险。

　　可以预见的是，郭氏新政的未来还有很多值得期待的地方：比如真正意味着全国场外市场交易制度建立的完整版“新三板”何时破题？缺位的转融券功能何时落实？退市制度真正进入实践期，此前发生的种种意外如何修订？新股发行体制改革步入深水区，IPO不审行不行的问题是否能进一步探讨？券商、基金创新新政也即将步入真正的实践期，那些设想中的美好未来能否经得起市场考验，而不是迎来第二个券商风险期与基金发行大跃进期？

　　此外，伴随着大盘在下半年的萎靡走势，在中国市场具有其自身特色的“政策救市”环境中，郭氏新政的第二年如何平衡改革与股指之间的关系成为了重要的监管改革前提。

　　郭树清的第二年将会怎样？这一次，整个市场都在期待。

　　回首第一年：三大主线

　　与此前的证监会主席对比，郭树清面临的是一个改革诉求与环境完全不同的资本市场，2011年底，资本市场已经度过了此前近十年的股权分置改革与基金券商等规范治理时代，如同他在上述文中描述的，这是一个面临着自身结构不平衡、市场波动剧烈以及为居民提供财富管理能力较弱的市场。

　　而郭树清给出的药方可以分为三个主线：一是完善市场的基础性制度建设，比如缺位多年的退市制度在今年年中终于面世。

　　事实上，这些基础性制度早已为市场讨论多年，却一直迟迟困于多方阻力未得出台。比如退市制度，其中创业板退市制度从其诞生后便一直在酝酿，直到2011年两会期间深交所理事长陈东征首次透露模型，才于去年11月底正式公布意见。而在此前近两年的时间内，都一直处于“没有具体时间表”的状态。据一位接近交易所人士透露，退市制度研究、制定和推出的流程比以往快了很多，“感觉郭主席对于推出政策的效率要求是很高的”。

　　第二条主线无疑是机构投资者的壮大与发展，而郭氏新政下的机构重塑路线图与此前已经有了很大的不同。

　　一个引人瞩目的机构话题是QFII的加快引进，此前刚结束不久的三大交易所联合海外路演引人关注，据参与路演的监管层人士回国头透露，与过去券商、基金自己去海外路演通常只面对一两个具体负责人不同的是，此次由于有监管层带队，海外机构都非常重视，派出参与的代表从高层的主要负责人到分管负责人，再到具体部门、风控与操盘负责人都有参加。

　　而海外机构对于监管层出面介绍国内整体市场监管情况也更为满意，还提出了比如要求监管部门增添英文网站介绍监管规则等具体措施。

　　与前述的制度完善与机构壮大等明显的措施不同的是，郭氏新政的第三个关键词——减少行政审批，则为市场较少关注。

　　事实上，这点在证监会今年的工作中无疑是重点之一，在此前国务院公布的第六批行政审批项目减少与调整中，证监会共取消和下放32个行政审批项目，占国务院部门清理项目总数的10.2%，数量位居首位。而据证监会网站信息显示，经国务院同意，证监会还决定取消3项非许可类行政审批项目。

　　据接近监管层人士透露，此次很多的调整项目都是证监会主动提出来的，原有国务院的任务规划里面很多都没有涉及，此外还有很多项目调整有待相关法规修改才能进行。

　　有一个细节可以说明这点，比如调整中，原本证监会提出证券公司利润分配、利润转增股本等无需再经审批，建议取消，但最终因为要等待证券法修改后才能实现。

　　艰难的第二年：改革与救市

　　郭树清在前述文章中谈到市场的波动和震荡幅度比较大时，他提到了一句话，“暴涨暴跌不利于市场功能的有效发挥，也使大量投资者遭受利益损失，影响市场信心。”

　　事实上，这也是上述多项市场化改革的制肘所在，大盘在5月初经历了一轮小阳春后，在下半年走入了下跌通道，甚至一度跌破2000点。曾经“四天一政策”的资本市场改革，也从上半年的多项包括新股发行第三轮改革、退市制度等的密集发布期，自下半年进入了较为平静的时期。

　　市场对于郭树清的关注点，也从重构市场化制度，进入了频呼监管层“救市”的现状。比如在几次市场即将突破关键2000点位置的时刻，从证监会所在地北京金融街富凯大厦传出的一举一动都让市场草木皆兵，比如在9月27日，大盘已经在此前跌破2000点后，证监会正常的一场新闻通气会开始之前，就被市场传言为监管层将发布包括暂停新股、修改发行制度在内的重大消息。

　　而9月27日下午，一度有多家机构投资者，开始相互打听即将进行的证监会新闻发布会内容，同时亦有投行人士对外求证是否有新股改革方面的消息。据券商人士透露，有不少投资者在下午一开市就进行加仓。与此同时，证监会人士也对记者指出，当日收到很多来电咨询，求证新股停发传言。

　　而上述的情况已经在过去短短的时间内出现了多次，事实上，这种市场环境带来的巨大关注与压力，使得很多的新政策的实施空间陡然压缩，不得不进行缓冲。

　　比如市场期待已久的“新三板”扩容虽然已经宣布。但是从现阶段仅新增三个试点园区，并且未进行真正的交易制度改革的情况来看，这无疑是受到了长期以来新三板“扩容”对股票市场的心理压力影响。

　　而时至今日，在非公管理办法已经推出之后，新三板的正式放行也仍无具体时间表。

　　此外，筹备多年的转融通方面最终只先指向做多的转融资，而做空的转融券则暂不实施。事实上，在证券金融公司即将推出转融通之前，中信证券等股票受到“黑天鹅事件”影响出现单日大幅下跌，市场立马将其与融券做空联系到一起，这无疑给转融通的推出带来了巨大的市场压力。而证金公司的相关负责人也在推出前接受本报记者采访时，着重强调转融通与市场下跌无关。

　　一个筹备创新产品的监管机构负责人告诉记者，现在最怕市场将我们跟股市下跌联系在一起。