郭兴艳

　　“B股之王”的称号跟随了胡野碧近十年，尽管他早在2001年带着荣誉和财富告别了B股生涯。

　　沉寂了十年的B股市场如今改革声再起，胡野碧近日接受《第一财经日报(微博)》记者专访时却对此并不乐观，认为只有20%~30%的B股上市企业可以找到出路，B股历史遗留问题要全面解决至少仍需五年。

　　胡野碧是境外投资银行家里坚守在B股市场时间最长的人，而就在2001年B股向境内居民开放后，胡野碧和他的机构客户们都选择了抓住机会获利离场。此后胡野碧自立家门，成为睿智金融集团创始人和董事长。

　　他不讳言，2001年是B股市场成交量最大，也是“外资撤、内资进”的一年。对于仍然套在B股的内地股民们，他认为不论是回购还是B转A股或H股，都意味着亏损离场，“我觉得为了公平一点，如果转A股或者转H股的时候，新的发行是不是能够让他们有优先的认购权？”他指出，若以现在的价格从B股转至H股倒是有一些投资机会。

　　第一财经日报：人们常说B股是个历史遗留问题，这个市场先天不足在哪些地方？

　　胡野碧：整个B股市场其实应该是一个过渡性的市场，当初政府把它推出来的时候推得很早，1992年就开始推B股，而A股市场是1990年才开始。B股是对外开放的市场，能够让境外的投资者也有参与的机会。但1993年之后有了H股，之后又有了红筹股，而H股和红筹股在香港发展势头很好，一下就反映出B股市场有很多先天不足的地方，但既然已经推出来了，也只能维持下去，整个市场一直都不太景气。

　　至于先天不足的地方，B股在沪深交易所挂牌，但参与的投资者又在境外，两者是分隔的，境外投资者对内地股市、市场法律结构、监管机制等方面都不那么了解，不像投资香港市场。B股是全世界股票里面比较少有的，投资者和市场之间是脱节的。

　　日报：你承销了至少20多家B股企业，印象中最深的有哪些？

　　胡野碧：深圳赤湾石油基地(深基地B，200053.SZ)在那个年代算是我们做得很成功的，那时候B股IPO一直不好做，市盈率能够到8倍已经算是不错的了。

　　2000年，临近B股对内开放时，当时市场上已经有些风声了，B股市场也活跃了一些，所以那一年B股承销反而很好做。我们当年做了四个B股项目，包括山航B(200152.SZ)、粤华包B(200986.SZ)、中鲁B(200992.SZ)和凌云B(900957.SH)。

　　管理层和业界当时都做过不少尝试希望把B股市场做好，但现在人们可能已经忘记这段历史了。

　　日报：为什么你和你的客户都选择在2001年B股对内开放时离开？

　　胡野碧： 长期在这个市场里面，我一直对它了解得比较深刻，其中一个就是过去它没有周期性的现象，很多时候有政策刺激但涨一下行情又没了。当时这个政策出台前，我意识到最多只是给市场带来一波上涨，但不一定会持久，市场难以长期繁荣下去。因此我意识到这是一波很重要的离开的机会，后来我和我的客户都走了。现在来看，当年我在关键时刻做了一个对的决策。

　　日报：现在B股改革有B转H股和A股，回购或者直接退市等“可选项”，对投资者来说有投资机会吗？

　　胡野碧：从目前的集中解决方法来看，B股回购，公司不可能以“天价”从投资者手中回购回去。“B转H”如现在中集B(200039.SZ)的方案，我觉得这里面倒是会有一些机会，过去B股一直是比较低估的，现在以差不多的价格转成H股，那么这种H股在港股市场也应该算是便宜的。但应该具体分析是哪家公司，要从上市公司基本的投资价值来看。

　　现在无论是回购也好，转H股或者转A股也好，对高位进场的投资者来说，就意味着他要亏损出局了，所以我觉得为了公平一点，如果转A股或者转H股的时候，新的发行是不是能够给现在的B股投资者有优先的认股权更合适些。

　　有不少是纯B股公司，解决方法是完全让上市公司回购，私有化后再让它优先在A股市场上市。A股市场活跃度比B股好多了，这意味着这类股票的投资者是有可能获利的。按这种方式解决，如果能照顾前面那些出局的投资者，让他们有优先权认购这家公司新发的A股，他们也会觉得舒服一些。

　　日报：你怎么看此次B股改革的前景？

　　胡野碧：现在是根据每个公司具体的情况，由上市公司决定具体方法，操作起来肯定不会那么简单。这个市场存在了那么多年，各类投资者也都在里面，无论何种解决方法，其操作过程和当年股改的复杂性应该差不多。

　　对于B股这一两百家公司里面那些比较好的公司来说，要解决并不难。B股改革实际上最后还是一个“钱”字，资金从哪儿来，能够把这些股东的股票接过去，无论大股东还是上市公司，或是其他策略投资者，最终都取决于这家公司本身行不行，值不值得继续投资。

　　我就觉得现在监管层下决心去解决B股的问题，至少表明是一种负责任的态度，不然的话这个市场过去20年来一直都“半死不活”的，对投资者来讲也不公平。

　　我预计这次两三成的少数比较好的公司要解决B股问题应该是不难的，大量的公司其实本身经营情况不好，对它们来讲无论哪种方法都没法解决。等第一家“B转H”试点完成，可能是半年以后的事了，全部完成改革肯定需要五年以上的时间。