■袁 元

　　近来，一则闽灿坤B因为触及上海证交所“风险警示板”的退市新政面临退市的消息让已经死水一潭的B股市场重新回到了投资者的视野，很多与闽灿坤B有着同样苦大仇深背景早已被投资者打入十八层地狱的B股上市公司面对高悬在自己头顶上的退市之剑不得不发出“拯救大兵瑞恩”的最后吼声。不过，让这些B股公司纠结的是，面对着是缩股之后重新回归A股市场还是直接转往H股上市，成了一个颇费考量的问题。因为无论是回归A股还是转往H股，其利弊效应都是显而易见的。

　　作为可能的B股公司退市第一股，闽灿坤B在25日公布了其准备按照6比1的比例缩股，看来闽灿坤B是准备重新回归A股市场。不过，与闽灿坤打算回归A股市场大相径庭的是，作为国内集装箱制造业的老大中集B和国内地产业的老大万科B确先后抛出了准备将B股转往H股市场上市的预案。3家B股公司，2种不同的市场选择，充分反映出在B股市场波澜不兴缺乏投资者参与难以融资的背景下，B股上市公司最为艰难的出路选择。

　　对于所有的B股公司来说，回归A股市场肯定是一个较佳的选择。毕竟A股市场上市的市盈率较高，又有新的融资机会，对于企业发展助力甚大。不过，回归A股牵扯到的首要问题便是缩股，如何缩股，按照什么样的比例缩股才能够得到B股股东的支持，是一个让B股公司掌门人极为头疼的问题。而如果选择H股市场上市，虽然缩股问题好解决，但是H股市场也要重新考量B股公司的盈利和发展能力，况且转往H股市场还有一个大的法规障碍，那就是一旦B股公司成功转为H股公司，国内B股股东便可以买卖H股，形成了事实上的“港股直通车”，这对现有的外汇管理制度提出了新的挑战。由此来看，不管是回归A股，还是转往H股，B股公司的再融资发展之路都不会平坦。

　　国内B股市场设立的初衷是吸引国际资本市场的投资者参与国内上市公司的投资发展，面向的是国际资本市场。因此，在如今B股市场重新寻求自己的定位之际，国际化方向应该还是B股公司的首选。虽然转往H股市场之路也颇多坎坷，但是从中国资本市场的国际化发展方向以及长远来看人民币的国际化来说，B股市场的重新定位，可以为国内资本市场在新的国内外资本市场环境下上市公司如何与国际资本市场接轨做出有益的探索。