中国B股的历史使命快要结束。2012年8月21日《中国证券报(微博)》A2版报眼醒目位置上刊登了《解决B股问题思路明确》的短文,是以该报记者联合报道的方式作至今为止最权威性的表述。该文提到B股可能三种出路即A+B转A+H;纯B退市符合条件退市上A股;回购注销。该文对市场最关心的A+B转A、B股合并模式用了“难度很大”来表述。众所周知,第四种模式是占B股大多数投资者所希望的模式。只要认真研究这个模式,其实并非很难。
第一,使用A、B股合并模式不应“一刀切”,应当采用“一股一策”方法,条件成熟一家,转一家。
第二,境外投资人账户可通过特别QFII来代理持有和掌控;就像转H股一样通过特别QDII来解决。
第三,B股股东为了获得A股流通权,可以作某些利益的折让。因为,B股如果直接转A股,会对A股目前股价产生负面影响,特别是A、B股价差大的公司。
第四,由于A+B公司价差大小不一,公司业绩不一。B股转A股过程中,B股让利幅度需要A、B股全体股东2/3通过。
按照上述基本框架,对沪深总共80余家A+B上市公司进行股权分置式的“一股一策”改革应该讲可行可做,而且由于B股股东作一定让利,对A股股价不会有实质性影响。这种让利可以采取多种方式。试举例:回购B股,增发A股建议方案。某A+B上市公司,股本1亿股,A和B各5000万股,每股净资产1元,公司总净资产1亿元。A股市价10元,B股市价5元。改革方案可以是,对B股股东采取A股B股中间价7.5现金回购,同时规定,B股股东可以接受现金7.5回购价,也可以接受8.5元转A股增发价。不过,B股股东放弃7.5现金选择权,接受8.5元转A股增发价。这1元差价必须由B股股东出。假定B股股东全部接受(部分接受原理类同)8.5元增发价。其结果是该公司没有付出一分钱改革成本,反而增加了B股股东提交的5000万公积金。该公司A股流通股本以5000万扩大到1亿,对原来10元钱股价购成负面下跌因素,但由于新增加公积金5000万,每股净资产从原来的1元增加到1.5元,增加幅度是50%,其每股创利能力大为增加。这对股价又有正面提涨作用。这种做法对A股B股还有上市公司整体利益是共赢局面。
类似共赢局面的方案可以出许多种。比如,对A股股东采取送股,同时规定B股分三年转A股的方案,三年期间可用权证交易等等。总之,比B股改革更难的股权分置改革都能顺利进行,B股改革有什么理由畏难不前呢?
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