记者 孙霖 郭玉志

　　●多方协作 整体性解决市场发展问题

　　●借鉴社保基金理事会模式引入长期资金

　　●减免重复征税 降低交易成本

　　●优胜劣汰 退市制度应坚定实施

　　●推进交易所公司制改革 提升市场运行效率

　　●机构投资者应积极参与上市公司治理

　　近期资本市场的疲弱表现引起多方关注，业内专家认为，无论从估值还是股息率来看，当前市场都处于历史低位，具备长期投资价值，而目前市场最需要的是恢复信心和人气。

　　如何看待目前市场现状？如何推进当前及下一个阶段市场制度建设？如何稳定市场信心及人气？日前，本报记者采访了海通证券副总裁李迅雷(微博)、国泰君安高级经济学家林采宜(微博)、北京大学光华管理学院教授曹凤岐(微博)、燕京华侨大学校长华生(微博)、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新(微博)、华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民等多位业内专家。

　　他们认为，投资者“要对中国资本市场有信心，同时也要有耐心。”当前看，有关各方应着手引入长期资金、减免资本市场重复征税、保证退市制度实施力度、提升市场运行效率、推进机构投资者参与上市公司治理，以一系列制度建设提振投资信心、恢复市场人气。

　　建言一：多方协作 整体性解决市场发展问题

　　股票市场是资本市场的组成部分，而资本市场又是金融体系的组成部分。市场人士指出，要解决股票市场存在的问题，需要多方联手，从长期、整体的角度入手。

　　北京大学光华管理学院教授曹凤岐日前在公开场合表示，中国资本市场根本上是融资者的市场，而不是投资者的市场。当前还谈不上价值投资，制度改革才是第一位的。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉记者，中国股市问题的解决是一个系统工程，并非靠单项制度改革所能解决。

　　包括建设多层次资本市场，培育多样化长期机构投资者，健全新股发行体制与退市制度，强化上市公司及证券中介的诚信建设与法治建设，严厉打击欺诈上市、信息造假、内幕交易、股价操纵等犯罪行为等需要组合推进与实施。

　　建言二：借鉴社保基金模式引入长期资金

　　海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷指出，目前大量股票价格处于历史低位，部分股票的股息率已经具有较强的吸引力。而与之相对应的是，全国社保资金审计结果显示，2011年底3万亿社保基金结余资金中，高达96.45%的资金以银行存款形式存在。

　　“现在很多股票的股息率达到4%左右，对于这些长期回报比较稳定的投资标的，社保基金这类机构投资者可以考虑将其纳入长期投资组合中。” 李迅雷建议各地社保参照全国社保基金理事会的运作模式，将资金委托给专业的资产管理公司，并采取公开招标等方式，对资产管理公司进行考核。

　　“社保资金入市一方面可以增加社保基金的回报率，另一方面可以给股市注入新的资金。”李迅雷强调，作为机构投资者，社保资金无须缴纳红利税，4%左右的股息率就是这些机构的实际收益率。

　　对于引入机构投资者，国泰君安高级经济学家林采宜博士认为，扩大QFII规模长期来看对于资本市场是利好，但是由于当前宏观经济的不乐观，机构的增仓意识也较为有限。

　　建言三：减免重复征税 降低交易成本

　　对于市场关注已久的红利税等市场交易成本问题，有专家认为应当适当减免甚至取消红利税。

　　“我认为红利税应该降低，甚至应该考虑取消它。”李迅雷表示，红利税属于重复征税，企业的净利润已经是经过扣除企业的所得税、增值税、营业税后的剩余部分，但上市公司在进行净利润分配时，投资者还要缴纳红利税，属于明显的重复纳税。

　　李迅雷还建议，在市场持续低迷的情况下，有关部门应当考虑短期内调整证券交易印花税。

　　林采宜同样认为，降低印花税等措施对于当前中国股市有很大利好，相关管理部门应当以更积极的态度考虑这一问题。但她表示，降低印花税并非长久之策，最主要的还是应该降低增值税。

　　建言四：优胜劣汰 退市制度应坚定实施

　　上月底，上交所发布《风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》，随后ST股票以近乎集体跌停的方式作出反应。对此，专家认为，市场应建立优胜劣汰的原则，退市制度的实施力度应当保证。

　　董登新表示，非对称“涨跌停板制”，主要是为了抑制垃圾股恶炒与暴涨，同时鼓励垃圾股价格主动向下回归。这一新规将完全颠覆传统炒差手法及炒壳重组游戏，让投资者真正学会用脚投票本领。

　　曹凤岐认为，此前“垃圾股鸡犬升天”的情况比比皆是，一个完善有效的市场必须建立完善的退市制度，“该退市的一定退市”。他还建议杜绝退市公司利用壳资源进行重组的可能性。

　　这一观点得到了燕京华侨大学校长华生的认可。华生建议取消壳重组政策，例如规定一年时间的过渡期，一年之后不再受理任何壳重组。停止所有的壳重组，价差股和绩优股价值自然会回归。

　　“建立市场优胜劣汰机制也是对投资者权益的保护，整体看，把股民的利益放在首位，这是所有改革中最重要的一点。”曹凤岐认为。

　　建言五：推进交易所公司制改革 提升资本市场运行效率

　　华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民认为，应积极推进我国证券交易所的公司制改革，提升资本市场自律监管效率，降低市场的运行成本。

　　“交易所应该是市场交易场地、交易空间的提供者，是一个牟利的商业机构，通过为资本市场参与主体提供服务获取收益。”黄泽民认为，交易所的公司制改革有利于证交所的公平与公正监管，提高自律监管效率。一方面，在公司制情况下，可以较好地解决交易所和会员证券公司之间的利益冲突问题，可以有效地加强对会员证券公司的监管和市场交易监管；另一方面，公司制证交所有着更加完善的绩效考核标准，有助于提高监管的积极性和主动性，使交易所对市场违规更快作出反应。

　　建言六：机构投资者应积极参与上市公司治理

　　专家提出，机构投资者应当充分发挥自身的话语权，对上市公司行为进行积极的监督和约束。

　　李迅雷认为，我国上市公司缺乏维护公司股价的意识和积极性，要解决这一问题，需要进一步推动股权激励机制的完善。“例如上市公司高管的薪酬中的奖金部分，可考虑与公司市值挂钩。”他表示，包括上市公司分红在内的类似公司治理问题，监管部门并无权强制，但机构投资者则可以充分发挥自身的话语权，对上市公司治理行为进行约束。

　　“机构投资者是推动上市公司维护股价、保持盈利增长的重要动力。”李迅雷说，对于上市公司行为的强制性约束力量，最终应当来源于市场。