周科竞

　　深交所将推出退市整理板，就好像在悬崖上提供一颗颤颤巍巍的小树，股价在跌落的过程中可以得到一个缓冲的机会，但却无法阻挡股价的最终崩塌。退市之前是否需要整理？这对于投资者群体的利益并无帮助，本质上也和ST标识区别不大。

　　一直以来，管理层和交易所都在极力推进股票的退市，不仅推出了各个板块的退市标准，同时也在不断想办法告诉普通投资者，退市制度不仅对A股市场长远发展大有好处，而且对普通投资者的利益也是一种保护。如果退市制度完美运行，上市公司质量将得以提升，驱除劣质上市公司就是对投资者最大的保护。

　　但是，本栏对于这一说法一直不太认同。先虚拟一个例子，假如一家公司发行价为30元，发行1亿股。股价跟随大市下跌至20元的时候曝出公司属于造价上市，目前经营亏损严重，并被戴上ST的帽子。其后股价一路下跌，跌至5元基本企稳，投资者对其未来能否实现重组给予风险议价，使得一个几乎没有投资价值的上市公司，能够在5元找到买盘。

　　后来政策发生变化，管理层禁止资产重组，并强化退市制度，投资者认为这只股票能够成功重组的机会大大减小，于是股价继续走低跌至3元。其后交易所认为这只股票马上就要符合退市条件，给它的名字前再加一个“Z”，股价应声跌至1元，30个交易日满后，该股票退市。请问，这一个过程，投资者一共损失多少钱？

　　很明显，30亿元的募集资金全部亏光，不管这个过程有多么曲折，又是多么充满了投机色彩，也不论中间是否有过非理性的炒作，总之，全部投资者承担了这30亿元的损失。即使没有退市整理板，没有ST标识，投资者的损失也就是30亿元。于是本栏认为，退市整理板就像是在悬崖上生长的小树，可以让投资者暂时支撑一下，但却无法摆脱从谷顶到谷底的命运，如果真想让投资者凤凰涅槃，还需要实质性的资产重组。

　　不管是ST股票还是Z股票，或者是退市整理板股票，如果仅仅是为了给投资者提供一个逃生的机会，那就不能只考虑买家而不考虑卖家，要放投资者出逃，也就必须要有人替代现有的被套者，想吸引投资者购买这些股票，就得给人家一个希望，一个重组成功的希望。

　　对于未来不允许借壳上市的创业板公司，如果公司业绩真的变差，并且严重资不抵债，这样的股票也就一文不值，就算真有退市整理板，又有谁会来这里购买必然要退市且回归无望的股票？当然，别有用心的人除外。真要是有人大肆在退市整理板买股，要么是掌握了什么第一手材料，要么一定会酝酿未来的股价操纵。