增资扩股豪情万丈 送股派息羞羞答答

　　上市公司分红咋成了铁公鸡

　　本报记者 周小苑

　　今年以来，管理层加大了对上市公司分红制度的规范，在目前已公布年报的1700家上市公司中，有超过1200家上市公司拟实施分红派息。尽管上市公司分红积极性有所提高，但是，上市公司有分红并不等同于股民得到合理回报，按投资价值来看只有极少数公司股息率超过通胀。相比于从A股市场增资扩股时的豪情万丈，上市公司在送股派息时却表现的羞羞答答，为何给股民分红时就成了“铁公鸡”？

　　上市公司只“提款”不分红

　　随着A股市场“第一高价股”贵州茅台发布2011年年报，上市公司的分红预案再度成为公众的焦点。此次贵州茅台抛出了诱人的分红预案，拟每10股派发现金红利39.97元，共计派发股利41.5亿元，创下A股历史上最高分红纪录。尽管如此，从派息率和股息率这两个体现分红水平的重要指标来考量，贵州茅台“分红王”称号也难实至名归，其不超过2%的股息率甚至比不过3.5%的一年期定期存款利率，与3月份CPI 3.6%的涨幅相比也有很大差距。

　　事实上，A股上市公司向来“铁公鸡”居多，只增资扩股却不分红现象备受股民诟病。即便是去年利润赚的盆满钵满的上市银行，分红吝啬的就不在少数，尤其是深发展，上市20多年间，配股加上定向增发共伸手向市场拿了近400亿元资金，却只派了21亿元现金给股东。

　　对于上市公司这种增资扩股与分红之间的反差，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新(微博)在接受本报记者采访时表示，许多A股上市公司将现金分红看作是再融资的“交换条件”，这是极其有害的。在国外成熟股市，大公司倾向于更多的现金分红，而且按季分红；相反，成长型小公司可能现金分红较少，再融资需求比较强烈。但在中国A股市场，则是完全不同的情形，公司无论规模大小，都希望找机会再融资，却舍不得对股东进行现金分红，一些地方政府甚至还大张旗鼓地对“再融资”上市公司给予物质或精神奖励，这种地方保护主义行为也是十分有害的。

　　制度缺陷造成“圈钱”冲动

　　事实上，对上市公司而言，A股市场一直以来都是最好的“提款机”。一方面，新股源源不断地上市“抽血”；另一方面，上市公司再融资疯狂“圈钱”。截至2011年11月初， A股市场包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达4.65万亿元。而同期，两市累计现金分红约2.05万亿元。如果以普通投资者的持股比例按30%计算，那么普通投资者所获得的红利仅为0.61万亿元。

　　分析人士指出，长期以来大量公司排队上市、上市公司频频再融资的根本原因在于其可以无偿占用投资者的资金，制度上的缺陷使其成为我国资本市场中最大的赢家。因此，在红利回报甚少、无红利回报的情况下，投资者只能通过炒作、投机，在市场的暴涨暴跌中获取差价利益。

　　而上市公司“重融资轻回报”的顽疾并非一朝一夕所能改变。据统计，今年年内A股上市银行未完成股权融资合计2398亿元，仅此就占去了分红总额的94.57%，如果年内还有银行公布再融资计划，从二级市场中拿走的真金白银势必要比“回馈”给股民的更多。

　　强制分红是大势所趋

　　不过，管理层已经注意到当期股市只圈钱不分红的危害。证监会主席郭树清上任后的第一项改革就剑指上市公司的分红政策，要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制。

　　“A股上市公司将会越来越重视现金分红，这一定是大势所趋。”董登新表示，经过监管层的“训导”与“教化”，A股上市公司“分红面”正在逐渐扩大，尽管整体分红水平并不高，但这与过去相比，已是一个不小的进步。更何况，上市公司再融资必须要以现金分红“达标”为前提。

　　对于应当如何规范当前上市公司分红制度，董登新提倡现金分红，尤其是“按季分红”，有利于营造一种重视价值投资、崇尚长期投资的市场氛围，从而引导理性投资，并以业绩和分红来区分公司的好坏及投资价值大小，而不是按股本大小来对股价进行排序。

　　“强制分红的真正意涵，是建立起公平、合理、透明的分红制度。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐(微博)认为，强制分红是让公司在新股发行的时候必须给出分红承诺。有了分红以后，将对股市由投机市场转为投资市场产生一定的促进作用。很多投资者如果每年能得到5%的分红，就不会去炒股了，减少了投机操作。同时，建议降低对中小投资者的红利税，甚至可以免除。