——兼谈新股改革越改越乱

　　复旦(微博)大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三(微博)教授

　　今年以来，证券市场管理层始终给人们一种期望，最后却多以失望落空。比如：郭树清主席先说了一句实话：退休人士及低薪人士不宜进股市。人们以为这下要跌很多了。结果，他又充满信心地说，中国的蓝筹股已经具备了“超”投资价值(大意)，但大盘蓝筹股动辄上千亿股，经济正在下行，怎么炒得动呢。结果，他又提出“养老金可以入市”，人们一想一个省1000亿元，29个省2.9万亿元，一入市(其实一共仅1.92万亿)，股市还不炒飞了？笔者一再指出：养老金是来保值增值的，不能亏的，不是来送钱的，结果，广东1000亿委托社保入市，就反复声明，甚至连财政部也出来郑重表态，养老金进入股市是投固定收益品种的，结果股市又哗啦啦地跌了十多个交易日。从2476点跌到2251点。现在又来了个金融市场加快开放，QFII增加500亿美元，同时，新增人民币合格境外投资着(RQFII)额度500亿，将向股市注入3600亿元人民币。结果本周四股市大涨38点，但周五恢复平静。那么QFII会引发中国牛市吗？

　　(一)确实利好，但它们也是来挣钱的

　　QFII早已有之，引发牛市了吗？它们入市比不入市好，多入市比少入市好。

　　比如：2005年7月20日，人民币开始升值时，它们知道日元、韩币、新台币升值，曾引发这些国家(地区)大牛市。所以，他们也在2005年7—8月份大举进入A股，炒了个998点的底，比多数A股机构敏感。而且他们的投资思路，有时也相当有道理，有时不买大盘蓝筹股，却买了“山鹰纸业可转债”。我们当时很惊讶，这不是在安徽马鞍山市的长江边上的业绩不太好的一家造纸公司吗？怎么买它？后来细细一看，这个可转债由于公司业绩不好，条款设计得相当灵活，跌5%就可下调转股价，确实变成了穷人家的“美姑娘”了。他们确实买得对，但它们也不是神，去年年底以来投资的大部分A股也是亏损、套牢的。因此，QFII增加了500亿美元，加上RQFII500亿人民币，总体是利多的，给中国低迷的死气沉沉的证券市场增加了活力。但请牢牢记住，他们不可能改变中国股市内在趋势，此外，外国人是很精的，他们也是挣钱来，不是送钱来的。它们是外因，中国经济与中国货币供应量是内因，内因是起根本作用的。

　　(二)大部分外国企业比中国企业便宜得多啊，QFII会大量舍廉买贵吗？

　　在这一利好公布之时，我要提醒大家，QFII进入中国，用美元外汇换成人民币买中国股票时，加RQFII，他们一定不会买A股中比B股或H股贵的股票，他们可以投资的范围极其广，可以广到美国、欧洲、日本、香港、新加坡等等。他们为什么要舍廉买贵呢？老外也是人，“天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往。”我们的A股几乎都贵于B股，另外，大部分A股也贵于H股。

　　因此，我们可以认定新增的QFII与RQFII不会来买大多数A股的。他们也一定会精挑细选，寻找战机的。

　　此外，现在中国股市值22.5万亿元，区区3600亿由QFII与RQFII带来的资金，也很难改变股市的内在趋势的。

　　此外，我们的创业板、中小企业板是没有B股、H股的，它们在香港(创业板)是很低的，因此这两个板块无法从QFII与RQFII入市资金中获益。

　　故QFII入市是利好，但必须冷静选股，切忌盲动。

　　证监会发布了一个本周新股改革征求意见稿，我学了一下感觉到总的印象是千方百计地要把新股的价格限制住，打下去，但是具体的做法很乱很糟糕，连什么是股份制，什么是股权激励机制，什么叫联股联心，促进上市公司的高管搞好业绩，有利于国家，有利于投资者，这些基本原理都忘了。它很可能把新股改得一团糟，具体的分析另文再谈。